洞鉴光伏·8月刊：光彩夺目，方兴未艾

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明——洞鉴光伏·8月刊2022年08月10日光彩夺目，方兴未艾邓永康、郭彦辰证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 需求：排产持续向好，海内外需求旺盛。整体来看，8月组件排产均环比提升，且目前国内疫情好转，物流和供应链影响逐步消除，光伏相关企业下半年业绩有望延续上半年的高景气状态，同环比持续增长。国内：国内推出多项利好政策，通过补贴+专项债刺激需求；分布式持续向好，集中式开工量环比有所提升；上半年风光储项目规划量达81.22GW，央国企占比达到63%。海外：欧盟可再生能源占比将从40%提升至45%，2030年累计装机量将达到740GW，较原计划提升约70GW。从Q3来看，随着欧洲地区气温下降，用电量激增，电价预计将环比提升，推动分布式光伏装机环比提升。美国未来两年取消东南亚光伏产品进口关税，且提出补贴政策刺激需求，深度利好国内一体化厂商。综上，我们预计22年全球光伏装机需求将超240GW，增速超40%。• 产业链：硅料涨势不减，电池百花齐放。硅料：截止至7月底，复投料、致密料与菜花料成交均价与6月底相比上涨4%，分别为每吨29.76/29.55/29.27万元，总体来看目前硅料供需关系仍较紧张，随着新产能的逐步放量，我们预计2022年Q4硅料价格有望进入下行通道。硅片：硅片价格涨势不减，隆基各尺寸涨幅在4%左右；根据中环公布的价格，N型硅片较溢价超5分。3）硅料和高纯石英砂内层砂仍为限制因素，龙头有望通过供应链管控能力提升市占率。电池片：电池环节目前技术迭代加速，晶科、晶澳、天合、通威等主流厂商加速布局TOPCon技术与产能，从组件招标情况来看，TOPCon电池目前在国内招标项目平均溢价超过0.1元/W；同时，头部厂商积极布局IBC和HJT路线，有望分别运用至分布式和大型地面电站两种场景。辅材：从22年上半年来看，金刚线、逆变器等环节盈利能力环比提升，有望在22年下半年延续；胶膜、玻璃等环节22Q2盈利能力承压，Q3有望显著改善；接线盒企业有望在产能扩张与产品认证后持续提升市占率，看好全年量利齐升。1光彩夺目，方兴未艾证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 装机与出口数据：国内装机：1-6月全国光伏新增装机量为30.88GW，其中6月新增装机量达到7.17GW，同比+131.3%，环比+5.0%，需求持续高景气。海外装机：5月美国新增光伏装机1303MW，同比-24.1%，环比+13.0%；5月德国新增光伏装机548MW，同比+39%，环比+5.8%；6月印度新增754MW，澳洲新增117MW。出口：6月组件出口金额达到301.11亿元，同比+104.9%，环比+8.4%，维持上涨态势，其中尤其是欧洲市场持续高景气，德国/西班牙出口金额分别达到13.7/19.75亿元，同比上涨138.52%/176.11%；南美市场需求高速增长，巴西单月出口金额达到28.52亿元，同比+292.23%。逆变器方面，6月总出口47.39亿元，同比+67.9%，环比+24.5%，巴西出口金额达到4.75亿元，同比增长183.52%。• 投资建议：思路一：推荐具有潜在技术变革与颠覆的电池片环节，推荐隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等，关注东方日升、爱旭股份、高测股份、迈为股份、帝科股份、TCL中环、钧达股份等。思路二: 推荐深度受益海外光储需求高景气的逆变器环节阳光电源、固德威、锦浪科技、德业股份等，关注禾迈股份、昱能科技；推荐低估值和有预期差的硅料和硅片通威股份、大全能源、协鑫科技、隆基绿能、TCL中环。思路三：推荐有市占率提升空间逻辑的辅材企业，推荐通灵股份，关注宇邦新材；目前光伏行业景气度高，推荐目前供需紧平衡的EVA胶膜与高纯石英砂环节，推荐福斯特、海优新材、联泓新科、东方盛虹等，关注石英股份等。• 风险提示：上游原材料价格波动、终端需求不及预期、技术发展不及预期。2光彩夺目，方兴未艾证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明产业链：硅料涨势不减，电池百花齐放02出口与装机数据03需求：光伏行业整体维持高景气01光伏行业其他要闻04投资建议053风险提示06证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告需求：光伏行业整体维持高景气01.4证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 光伏指数一路飙升，需求是核心驱动力。欧洲方面，俄乌冲突加剧，欧洲能源危机问题持续发酵，各国对可再生能源的重视程度加深，叠加天然气价格的上升，光伏装机需求高度景气；美国方面，白宫宣布未来两年取消对东南亚组件厂关税的征收，在修复美国光伏产业的同时利好国内组件厂；国内方面，为了实现“双碳”目标，国家推出多项政策促进能源改革，推动可再生能源发展，且风光大基地项目也在持续推进中，国内需求持续向好。总之，目前光伏行业处于发展的快车道，下游需求不断攀升，中上游厂家通过研发不断降本增效，未来光伏行业潜力较大。5行情盘点：光伏指数持续走高01图表：光伏指数与沪深300涨幅对比（6.1-7.29）资料来源：Wind，民生证券研究院0%5%10%15%20%25%30%35%2022/6/12022/6/82022/6/152022/6/222022/6/292022/7/62022/7/132022/7/202022/7/27沪深300光伏指数3,000 3,500 4,000 4,500 5,000 5,500 6,000 2022/6/12022/6/82022/6/152022/6/222022/6/292022/7/62022/7/132022/7/202022/7/27沪深300光伏指数图表：光伏指数与沪深300对比（6.1-7.29）资料来源：Wind，民生证券研究院证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明• 光伏产业链全环节高景气，逆变器、接线盒涨幅最高。随着新型电池技术的发展与银包铜、电镀铜等技术的推进，银浆企业涨势迅猛，帝科股份涨幅达到94%。逆变器方面，6月以来固德威涨幅超80%，阳光、德业涨幅为55%和64%，随着国产IGBT替代加速，国内逆变器厂商有望进一步压缩成本，通过性价比与渠道优势持续拓展海外市场。接线盒方面，6月1日至7月29日通灵股份涨幅达68%，目前通灵的芯片接线盒目前已成功导入天合与阿特斯，其他厂家目前处于认证中，随着产能的突破预计明年业绩将持续向好。此外，6月至今光伏主链与热场、焊带、金刚线等辅材基本保持强劲上涨势头。玻璃与胶膜环节标的有所回调，福莱特与福斯特6-7月跌幅分别为6%和12%6行情盘点：光伏产业链景气依旧01图表：光伏产业链各环节代表公司涨跌幅（6.1-7.29）资料来源：Wind，民生证券研究院涨跌幅 94.22 81.73 72.57 67.99 63.77 61.08 58.17 55.08 47.74 35.38 29.74 25.20 24.76 19.08 16.95 16.37 15.21 9.07% -6.46 -12.11帝科股份固德威 中信博 通灵股份德业股份爱旭股份宇邦新材阳光电源金博股份锦浪科技天合光能迈为股份晶科能源通威股份TCL中环晶澳科技美畅股份隆