新股报告:专注服务器与数据中心,高端处理器企业乘风国产替代
请仔细阅读报告尾页的免责声明1公司深度报告2022年08月09日专注服务器与数据中心,高端处理器企业乘风国产替代——海光信息(688041.SH):新股报告公司简介海光信息(688041.SH)于 8 月 3 日在科创板开启申购,发行价格为 36.00 元/股。公司是国内稀缺的 X86 指令集 CPU、兼容“类 CUDA”环境 DCU厂商。公司通过 AMD 授权获得 X86 指令集,掌握了高端处理器核心微结构设计、高端处理器 SoC 架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片 IP 设计等多项关键技术,研发出了多款性能达到国际同类型主流高端处理器水平的产品。产品广泛应用于电子政务、能源、交通、金融、通信等关键信息基础设施领域。投资亮点公司 X86 指令集 CPU 产品兼具“生态、性能、安全”三大特点,在国产替代趋势下极具稀缺性。X86 指令集具有业界最好的产业生态支持,现有运行中以及开发中的绝大部分服务器、硬件设备、软件系统均基于或兼容 X86 指令集。公司通过与 AMD 合作,获得了 X86 处理器设计核心技术,进入到 X86 处理器设计领域,研制出的 CPU 符合中国用户使用需求,具有优异的产品性能、良好的系统兼容性和较高的系统安全性。目前,国内能够生产 X86 架构 CPU 的厂商只有公司和上海兆芯。DCU 产品兼容“类 CUDA”环境,具备成为 NVIDIA 替代者的潜力。海光 DCU 系列产品以 GPGPU 架构为基础,兼容通用的“类 CUDA”环境以及国际主流商业计算软件和人工智能软件,软硬件生态丰富,可广泛应用于大数据处理、人工智能、商业计算等应用领域,是 NVIDIA的潜在替代者。多个产品成功进入专项目录,营收大幅增长,2022 年 H1 营收已超过 2021 年。2022H1,公司营收 25.29 亿元,较去年同期增长 342.75%,超 2020 年营收总额 23 亿元。由于海光系列芯片量产出货,更好地满足不同客户的产品需求,且市场需求旺盛,销售情况良好,前期在手订单得到正常执行,使得公司营业收入快速增长,同比由亏损转为盈利状态。投资建议我们认为,海光信息在 CPU、DCU 业务领域内,依靠行业全球龙头之一 AMD 授权核心技术及自身大量研发投入,实现了产品性能占优,新品有序推出,在主营业务领域的国产替代中具备较大竞争优势。从下游来看,公司产品是国内唯二基于 X86 架构的处理器,主要聚焦于服务器、工作站、数据中心等领域,未来将随着信创行业空间打开而不断提升。基于上述假设,我们预计 2022-2024 年营业收入为 53.01、100.54、159.31 亿元,公司毛利率分别为 57.97%、57.97%、57.16%。2022 年公司营业收入预计为 53.01 亿,参考行业内成长期企业估值水平,以及未来市场国产替代趋势的不断推进,我们给予公司目标 20x PS 估值,对应市值为 1060.2 亿元,合理股价为 45.61 元/股。我们首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示国际局势动荡风险;数据中心景气不及预期;新品研发进度不及预期。评级推荐(首次覆盖)报告作者作者姓名彭琦资格证书S1710522060001电子邮箱pengq887@easec.com.cn联系人傅昌鑫电子邮箱fucx907@easec.com.cn股价走势基础数据总股本(百万股)2324.34流通 A 股/B 股(百万股)2324.34/0.00资产负债率(%)36.19每股净资产(元)0.00市净率(倍)0.00净资产收益率(加权)0.0012 个月内最高/最低价0.00/0.00相关研究公司研究·海光信息·证券研究报告请仔细阅读报告尾页的免责声明2海光信息(688041.SH)盈利预测项目/年度2021A2022E2023E2024E营业收入2310.425300.9310054.3515931.14增长率(%)126.07129.4489.6758.45归母净利润327.11845.161862.792985.53增长率(%)935.65158.37120.4160.27EPS(元/股)0.160.420.921.47市盈率(P/E)222.7786.2339.1224.41市净率(P/B)13.484.273.853.33资料来源:同花顺 iFinD,东亚前海证券研究所预测,股价基于公司股票发行价 36.00 元/股请仔细阅读报告尾页的免责声明3海光信息(688041.SH)正文目录1. 国产高性能处理器企业,专注高端服务器领域..........................................................................................................51.1. CPU、DCU 两大主营产品线,新品研发有序推进........................................................................................51.2. 业绩不断向好,盈利能力迅速提升.................................................................................................................. 61.3. 产业基金股东为主,赋能公司跨越式发展......................................................................................................72. 应用行业高速成长,服务器需求逐年攀升.................................................................................................................. 82.1. 集成电路市场未来空间广阔.............................................................................................................................. 82.2. 服务器市场发展保持高增长.............................................................................................................................. 92.3. 数据中心业务增长带动 GPGPU 需求上升.................................................................................................... 113. 公司产品乘服务器国产替代浪潮放量在即,盈利能力显著增强...................
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