基建与制造行业研究2022年中期回顾与展望合集：结构分化延续，基建与制造业投资支撑增长

[Table_Yemei0] 行业研究·深度报告 2022 年 07 月 28 日 [Table_Title1] 行业研究 2022 年中期回顾与展望合集—— 结构分化延续，基建与制造业投资支撑增长 [Table_summary1] ■ 2022 年上半年内外经济环境复杂，各行业恢复节奏持续分化。上半年在国内疫情、俄乌冲突、海外滞涨等内外部因素共同影响下，全国 GDP 同比增长仅 2.5%，其中二季度仅 0.4%，与年初目标存在偏离。行业层面各领域表现分化。基建和制造业投资是上半年亮点，基建发挥稳增长“压舱石”作用，上游原料加工业在大宗商品价格上涨拉动下扩大产能建设，高技术制造业景气度高也在扩大投资支出。消费市场近两年处于弱复苏状态，今年疫情冲击再次导致社零出现负增长。房地产对于经济增长的拖累显著，销售、投资等多项指标均出现大幅下滑。 ■ 基建房地产：基建稳增长主线强化，房地产全年承压。作为两大传统投资部门，2022H1 基建和房地产的表现大相径庭。全国基建投资累计同比增长 9.3%，成为托底经济的重要支撑力。在“稳增长”的政策基调下，下半年基建投资有望继续放量。参照过往年份基建订单的释放节奏，我们维持今年年初关于全年基建投资增速的判断，为今年经济贡献重要推力。受国内疫情、前期严厉政策和居民购房意愿下降等因素影响，今年房地产市场多项指标表现低迷，今年以来开始转向宽松的政策态度未能挽回行业下行颓势，预计全年仍然存在较大压力。 ■ 制造业：投资整体有韧性，动能趋势在减弱。上半年制造业投资展现增长韧性，实现 10.4%的同比增速，领先全行业投资 4.3pct。我们判断全年制造业投资增速较为稳健，信息技术、绿色能源等行业有望维持高增长；同时信用宽松、财政纾困将增强企业投资意愿。但是，考虑到输入性通胀压力加剧、海外滞涨背景下出口业务存在变数、企业经营活动预期未有明确改善等压制因素，我们判断下半年投资增速有可能在上半年的基础上回落。 ■ 消费市场：复苏过程磕磕绊绊，下半年预计小幅改善。上半年社零总额在 2020 年后再度出现负增长（累计同比下降 0.7%），整体受疫情冲击明显。商品消费好于服务消费，商品零售同比增长 0.1%，餐饮收入同比下滑 7.7%，旅游收入、电影票房同比下滑超 25%；线上增速快于线下。由于上半年基数低，且中央和地方通过促消费政策提振市场，我们判断下半年消费增速环比将有所回升。但是，考虑到居民部门预防性储蓄意愿上升，政府和企业部门存在财政收支和经营业绩方面的压力，整体复苏力度仍然偏弱。 [Table_Author1] 招商银行研究院 行业研究所 ：0755-83182012 ：lif@cmbchina.com （研究员名单详见附录） 股票报告网 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Yemei1] 行业研究·深度报告 1/7 目 录 1.概览 ............................................................................................. 1 1.1 基建房地产：基建稳增长主线强化，房地产全年承压 ............................................... 3 1.2 制造业：投资整体有韧性，动能趋势在减弱 ....................................................... 6 1.3 消费市场：复苏过程磕磕绊绊，下半年预计小幅改善 ............................................... 7 1.4 小结 ......................................................................................... 9 2.房地产：基本面处于筑底阶段，全年市场仍然承压 .................................................... 10 2.1 政策面：Q2 政策窗口期得到确认，预计下半年政策环境持续宽松 .................................... 10 2.1.1 总体基调：中央层面已从初期的“强监管纠偏”进入“稳增长呵护”阶段，上半年逐步加码 ............ 10 2.1.2 销售端政策：首套房按揭利率累计下调 139BP，本轮政策以“因城施策”为主导 ................... 10 2.1.3 供给端政策：房企融资“紧箍咒”已纠偏，但到位资金情况尚未改善 ............................. 12 2.2 销售：上半年成交创历史最大跌幅，下调全年销售面积增速预期至-13.5% ............................. 13 2.3 投资：房企投资意愿及能力均不足，下调全年房地产开发投资额增速至-4.5% .......................... 14 3.基建设施建设：维持投资 4.5%增速判断不变 ......................................................... 17 4.电力：用电需求边际好转，电力投资持续发力 ........................................................ 20 5.新能源：行业延续高景气度 ........................................................................ 22 5.1 风电光伏：风光装机需求无虞，光伏产业链价格再生波澜 .......................................... 22 5.2.新能源汽车：渗透率持续提升，进入品质竞争时代 ................................................ 25 5.3.动力电池：头部强者恒强，二线胜负未分 ........................................................ 28 6.通信：行业保持稳步发展，数字经济成为未来方向 .................................................... 32 7.集成电路：消费类去库存压力增大，关注汽车类等景气赛道 ............................................ 35 7.1 消费端需求静待复苏，服务器/汽车仍然高景气 .................................................... 35 7.2 全球晶圆厂扩产趋势明显，大陆新增产能尤为可观，拉动半导体材料及设备需求 ....................... 38 8.软件：上半年受疫情影响增速下滑但仍保持