黄金珠宝行业研究周报：通胀不改美国培育钻高景气，传导周期保安全

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金黄金珠宝指数 2336 沪深 300 指数 4170 上证指数 3253 深证成指 12267 中小板综指 12809 相关报告 1.《国检海南揭牌，四方达合作海南珠宝-珠宝国检海南实验室成立点评》，2022.7.29 2.《培育裸钻价短期波动影响有限，珠宝零售回暖-珠宝周报 220719》，2022.7.19 3.《印度 6 月培育钻进口环比改善明显-培育钻 6 月月报》，2022.7.16 4.《6 月金银珠宝、化妆品零售额显著回暖-6 月社零数据点评》，2022.7.15 5.《培育钻设备/生产/切磨仍供不应求-珠宝周报》，2022.7.10 罗晓婷 分析师 SAC 执业编号：S1130520120001 luoxiaoting＠gjzq.com.cn 蔡昕妤 联系人 caixy＠gjzq.com.cn 通胀不改美国培育钻高景气，传导周期保安全 投资建议  零售端看，美国通胀下培育钻订婚戒零售持续高景气、而天然钻零售同比持续下滑，表现分化，培育钻加速渗透。  供应链端看，美国天然钻零售疲软未传导至全球第一大生产商戴尔比斯出货端以及美国天然钻进口端，参考天然钻经验，从零售传导至生产、批发端预计在半年以上、当前培育钻全球第一大市场（占比 80%左右）美国零售仍维持高景气，且零售不景气传导至生产/批发环节存半年以上周期，无需过虑。  下半年美国珠宝零售旺季到来（尤其是 Q4 的绝对旺季），培育钻有望加速渗透，继续看好下半年业绩维持靓丽增长的中兵红箭、力量钻石，以及CVD 开始放量的四方达/沃尔德/国机精工。 专题：通胀下美国培育钻加速渗透、与天然钻订婚戒零售表现分化  市场担心美国通胀影响培育钻零售，相反数据端显示通胀加速培育钻渗透、与天然钻零售表现分化：自 21 年 Q2 以来各月美国 CPI 指数持续走高，自22 年初各月均维持在 7%以上高位，而同期（据珠宝咨询公司 Tenoris）培育钻订婚戒持续保持高增长、天然钻在 21 年下半年零售同比持平、22 年初以来各月持续同比下滑， 5 月美国培育钻订婚戒销量同增 73%、天然钻订婚戒销量同降 20%。旺季下望加速渗透，如 21 年 12 月培育钻增长提速。  下半年美国节假日集中，Q4 的感恩节/圣诞节等为全年珠宝零售绝对旺季，品牌商预计提前采购备货，终端零售景气有望带动设备/生产/批发/切磨/鉴定等环节持续景气，上游毛坯/裸钻价格预计坚挺，利好头部毛坯厂。  近半年来美国天然钻零售负增长，未传导至生产/进口端，传导周期提供安全垫：美国作为全球第一大天然钻消费市场（占比约 40%），美国订婚戒终端零售疲软背景下，全球第一个生产商 De beers 订货会月出货额增速基本在 20%+、且持续提价；美国天然钻进口额 22Q1 同增 41%、4~5 月同增26%，疫情后补库存需求旺盛。参考天然钻经验，预计培育钻零售端景气波动传导至生产端、批发端仍需半年以上时间。 行业动态  行情回顾：本周上证综指/ 深证成指/沪深 300 跌 0.51%/跌 1.03%/ 跌1.61%。培育钻石/黄金珠宝+7.5%/+2.4%，跑赢大盘 9PCT/4PCT。力量钻石（↑25.03%）、沃尔德（↑19.21%）、四方达（↑16.93%）涨幅居前。  行业新闻：美国约 161 家珠宝企业倒闭；世界黄金协会发布 2Q22《全球黄金需求趋势报告》发布。  培育/天然钻批发价格：7 月天然钻 Rapaport 价格持平、IDEX 指数延续下降。培育钻 CVD 1 克拉裸钻价为相对天然钻 4.6%-19.3%、1 克拉 H色价格较上周上涨；HTHP 1 克拉裸钻价为相对天然钻石的 4.1%-13.0%，1 克拉F/H色价格较上周下滑、 D 色价格较上周上涨。  重点公告：1）四方达与海南珠宝就培育钻达成合作；2）周大生 22H1 营收51 亿元，+83%，归母净利 5.85 亿元，-4%；3）老凤祥 A 股分红 1.45 元/股，B 股 0.216 美元/股。  风险提示  终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 184519752104223423642494210802211102220202220502国金行业 沪深300 黄金珠宝行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 2022 年 07 月 31 日 消费升级与娱乐研究中心 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、本周专题：通胀不改美国培育钻高景气，传导周期提供安全垫 ..................4 1.1、零售：通胀不改美国培育钻高景气、天然钻表现疲软 ..........................4 1.2、生产/批发：美国天然钻终端零售疲软未传导至生产/进口端，传导周期提供安全垫..................................................................................................4 2、行情回顾 ...................................................................................................5 2.1 培育钻石：涨 7.47%、跑赢大盘 9.08PCT，板块涨幅居上游 .................5 2.2 黄金珠宝：涨 2.41%、跑输赢大盘 4.02PCT，板块涨幅居上游 ..............6 3、数据跟踪 ...................................................................................................7 3.1 天然/培育钻价格：天然钻价格延续下降，培育钻价格波动 .....................7 3.2 黄金/珠宝价格：美联储加息贵金属价格承压 ........................................10 3.3 进口：黄金珠宝及天然钻进口 6 月降幅收窄，6 月上海钻交所进口修复 11 3.4 零售：国内 6 月珠宝增速回正，美国珠宝同增 16%、环比 5 月略有放缓 .................................................................................................................12 4、行业动态 .................................................................................................13 4.1 国