电池回收再生周报：锂价维持，钴-镍回落，折扣系数上行盈利稳定，动力电池回收风口已至

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 电池回收再生周报 锂价维持，钴&镍回落，折扣系数上行盈利稳定，动力电池回收风口已至 2022 年 08 月 01 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《十四五城市基建规划带动水务/燃气/固废投资需求，减污降碳再获 24 亿元专项投资》 2022-07-31 《碳市场工作持续推进，电池回收体系逐步健全，推荐再生资源等优质环保资产》 2022-07-26 《锂价维持钴价回落镍价抬升，折扣系数上行盈利能力稳定，世界动力电池大会强调回收体系建设》 2022-07-24 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 与市场不一样的观点：成长重于周期，估值待提升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是巨大产业红利，持续成长属性凸显。因此，我们周度跟踪电池回收再生产业链各环节价格，紧跟盈利能力趋势，验证发展逻辑。 ◼ 盈利跟踪：盈利能力稳定提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，本周（22/07/25~22/07/29）项目平均单位碳酸锂毛利为 16.66 万元/吨，平均单位废料毛利为 2.64万元/吨。本周锂价维持平稳，钴价镍价回落，废电池采购系数呈上升趋势，盈利稳定，高于 2021 年平均。采购端折扣系数保持平稳，维持较好的同步变动关系。当前生产主要所需液碱、硫酸等药剂价格小幅下行后仍处于高位，考虑价格回落制造成本下行，盈利能力有望进一步提升。 ◼ 金属价格跟踪：截至 2022/07/29，1）锂价维持。金属锂价格为 297 万元/吨，本周同比变动 0%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 47.05 万元/吨，本周同比变动+0.1%。2）钴价回落。金属钴价格为 33.30 万元/吨，本周同比变动-2.1%；前驱体：硫酸钴价格为 6.33 万元/吨，本周同比变动-8.3%。3）镍价回落。金属镍价格为 18.31 万元/吨，本周同比变动-0.4%；前驱体：硫酸镍价格为 3.60 万元/吨，本周同比变动 0%。4）锰价回落至 2021 年水平。金属锰价格为 1.62 万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为 0.75 万元/吨，本周同比变动 0%。 ◼ 折扣系数跟踪：折扣系数呈上升趋势。截至 2022/07/29，折扣系数本周上涨。1）报废三元正极片（Li≥6%）折扣系数平均 167，本周同比变动+18pct；2）三元极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均 175，本周同比变动+18pct；3）三元混合粉料（Li≥4%）折扣系数平均 166，本周同比变动+18pct；4）三元电池料（Li≥3.5%）折扣系数平均 162，本周同比变动+18pct；5）三元正极料（Li≥3%）折扣系数平均 159，本周同比变动+18pct；6）钴酸锂正极片（Li≥6%）折扣系数平均 124，本周同比变动+11pct；7）钴酸锂极片粉料（Li≥6.5%）折扣系数平均 132，本周同比变动+11pct。 ◼ 制造成本跟踪：药剂成本仍在高位。截至 2022/07/20，1）液碱（32%）价格为 1148 元/吨，7 月同比变动-4.5%，年初至今同比变动+16.4%。2）硫酸（98%）价格为 801 元/吨，7 月同比变动-13.6%，年初至今同比变动+50.6% ◼ 行业动态跟踪：1）世界动力电池大会：动力电池回收风口已至，缓解资源瓶颈约束 助推产业绿色发展；2）格林美与瑞浦兰钧能源/山河智能合作 加速布局动力电池回收产业。 ◼ 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材；建议关注：光华科技、格林美、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 ◼ 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 -23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2021/8/22021/11/302022/3/302022/7/28环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 14 内容目录 1. 价格跟踪：锂价维持钴价镍价回落，折扣系数上升 ...................................................................... 4 2. 盈利跟踪：盈利能力维持稳定 .......................................................................................................... 7 3. 行业动态 ............................................................................................................................................ 10 3.1. 动力电池回收风口已至：缓解资源瓶颈约束 助推产业绿色发展 ..................................... 10 3.2. 格林美与瑞浦兰钧能源/山河智能合作 加速布局动力电池回收产业 ............................... 11 4. 投资建议与风险提示： .................................................................................................................... 12 4.1. 投资建议 ................................................................................................................................... 12 4.2. 风险提示 ................................................................................................................................... 12 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 3 / 14 图表目录 图 1： 锂电循环产业链价格周度跟踪（2022/0