民生医药一周一席谈：重点关注医疗服务在Q3传统旺季的靓丽表现

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 重点关注医疗服务在 Q3 传统旺季的靓丽表现 2022 年 07 月 31 日 ➢ 本周回顾：申万医药指数下跌 3.73%，跑输同期上证综指（0.52%）和沪深 300（1.7%），当前市场对医药整体信心较弱，之前较为坚挺的医疗服务及消费板块也出现一定回调，我们建议重点关注 Q3 季度医疗服务板块在去年低基数基础上，由 Q2 需求递延和传统旺季新增需求刺激下的发力增长。 ➢ 医疗服务进入传统消费旺季，高端消费韧性强。暑假是医疗服务企业的传统旺季，Q3 收入在全年各季度中通常占比最高，这其中尤其以可选高端消费表现最为明显，如2021 年 Q3，爱尔眼科、通策医疗、国际医学和欧普康视的占比分别为 28.3%、29.4%、25.4%和 32.89%。今年 Q2 受疫情蔓延的影响，医疗消费相关企业经营普遍受到较大影响，在当前需求延迟叠加新增需求的刺激下，我们认为医疗服务板块有望实现加速增长。 ➢ 21 年 Q3 多重影响压低业绩，今年有望在低基数+经营信心发力下带来高增长。医疗服务公司去年业绩普遍低于预期，我们认为有以下几点原因：（1）去年 Q3 国内疫情再度反弹，多次被调整为中风险地区，且致病毒株为毒性相对较强的德尔塔毒株，极大影响了医疗服务的客流情况。（2）7 月底对教育的改革文件给整个民生行业带来重大影响，市场包括产业都有担心在除教育之外的民营医疗行业也受到一定约束，在经营扩张方面有所克制，一定程度上影响业绩。。本月国家医保局发布关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知，相对去年 9 月发布的《深化医疗服务价格改革试点方案》，整体指导思想有所放开，充分肯定医疗服务的市场价值，并给予合适的价格，进一步增强医疗服务产业发展信心，我们认为也将利于医疗服务产业的经营发展，看好今年 Q3 医疗服务产业有望上半年的需求递延及新增需求的带动下，在低基数基础上发力高增长。 ➢ 本周建议关注组合 成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：华润三九、通策医疗、爱尔眼科；弹性组合：三星医疗、国际医学、海吉亚医疗 ➢ 投资建议：当前医疗服务进行传统消费旺季，高端医疗消费有望迎来 Q2 的需求递延叠加 Q3 的新增需求刺激的双重推动，且 21 年 Q3 低基数给今年 Q3 高增长奠定基础，因此我们认为医疗服务板块有望在 Q3 继续表现优异，对行业维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：疫情进一步恶化风险；行业业绩低预期风险；其他系统性风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600763 通策医疗 146.60 2.19 2.57 3.27 67 57 45 暂无 300725 药石科技 82.85 2.44 1.76 2.54 38 55 38 推荐 6078.HK 海吉亚医疗 45.15 0.71 0.98 1.32 52 40 29 暂无 000999 华润三九 36.22 2.07 2.47 2.86 21 18 15 推荐 300015 爱尔眼科 30.39 0.43 0.43 0.56 92 70 54 暂无 1548.HK 金斯瑞生物科技 28.40 -0.17 -0.11 -0.04 - - - 推荐 300203 聚光科技 27.74 -0.52 0.53 0.78 - 52 35 暂无 601567 三星医疗 12.49 0.50 0.69 0.85 22 18 15 推荐 000516 国际医学 10.51 -0.37 -0.22 0.06 - - 189 暂无 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 07 月 29 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期；金斯瑞生物科技、海吉亚医疗股价为港币） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 相关研究 1.医药行业事件点评：Paxlovid Q2 营收超预期，看好产业链业绩持续兑现-2022/07/29 2.创新药行业 6 月月报：新一代肿瘤治疗靶点渐露头角，国内生物药申报数持续增长-2022/07/27 3.医药行业事件点评：首款国产新冠小分子药附条件获批，看好产业链业绩兑现-2022/07/26 4.CXO 行业 6 月月报：中报业绩验证成长性，CXO 板块增长仍然强劲-2022/07/26 5.医药新制造之原料药月报 2022 年 6 月：咖啡因价格停留高位，上游原材料价格呈回调趋势-2022/07/25 行业周报/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 医疗服务进入传统消费旺季，高端消费韧性强有力支撑需求递延 .............................................................................. 3 2 21 年 Q3 多重影响压低业绩，今年有望在低基数+经营信心增强下发力高增长 ......................................................... 4 3 投资建议 ................................................................................................................................................................. 6 4 风险提示 ................................................................................................................................................................. 7 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 8 行业周报/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 医疗服务进入传统消费旺季，高端消费韧性强有力支撑需求递延 医药服务进入传统消费旺季，疫情消退后有望加速增长。暑假是医疗服务企业的传统旺季，Q3 收入在全年各季度中通常占比最高，这