国产替代叠加景气下游，国产EDA龙头未来可期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国产替代叠加景气下游，国产 EDA 龙头未来可期 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 下游需求高景气叠加国产化加速，EDA 行业迎来高速成长期。 一方面，EDA 下游的集成电路行业受益于消费领域的迅速扩张长期维持高景气，例如到 2025 年，我国自动驾驶市场规模将达 2994 亿元，约是 2021年的 14 倍；全球 AI 市场规模将达到 6.4 万亿美元，约是现阶段的两倍以上。我们认为，EDA 行业也将受益，实现持续稳定的增长。另一方面，在国际技术竞争的大背景之下，集成电路产业链亟需国产化替代。目前我国已经有华为海思、中芯国际、华虹半导体等本土 IC 设计、晶圆制造企业跻身全球行业前列，实现了集成电路产业链多个环节的自主可控，生态的完善有望加速 EDA 产业的国产化进程。我们认为，下游需求爆发叠加国产化加速，有望为本土 EDA 行业的发展带来新的机遇。截止 2020 年，国内 EDA 市场规模已达 66.2 亿元，到 2025 年，国产 EDA 行业市场规模有望超过 80 亿元。 ⚫ 拥有模拟 EDA 全流程工具，开拓数字及多种芯片的广阔市场。 公司自成立以来全力攻坚模拟电路 EDA 工具，早期便完成了模拟电路全流程 EDA 工具的开发，其中电路仿真工具更是达到国际领先水准的 5nm制程。基于此，公司开发了面板全流程 EDA 工具并达到了国际领先水平，与京东方、华星光电等面板行业龙头企业形成长期稳定的合作关系，率先扩大规模形成龙头优势。同时，公司积极布局数字电路和射频、储存器等多种芯片的 EDA 工具开发，目前已经实现了数字电路和晶圆制造点工具突破。未来，公司将持续投入研发，一方面持续升级模拟电路 EDA工具，另一方面重点攻克数字电路 EDA 工具的全流程。上市募资中将分别在数字电路和模拟电路 EDA 工具相关研发项目投入 10.74 亿元和 2.93 亿元。从市场规模来看，数字电路和模拟电路在集成电路市场中的占比分别为 70%和 13%，是 EDA 工具的主要市场。我们认为，未来随着研发的推进，模拟和数字电路 EDA 工具逐步完善，公司有望开拓更广阔的市场，分享更多的市场份额。 ⚫ 三大优势巩固龙头地位，有望成为国内行业整合者。 回顾 EDA 国际龙头企业发展历程，通过收购加强自身实力是其扩张和发展的关键。Synopsys、Cadence、Mentor Graphics 的崛起均伴随着数十次甚至上百次收购兼并。回到国内，公司具备技术、规模和资本的三重优势，有望率先成为行业的整合者。技术方面，公司具备模拟电路全流程 EDA工具、全球竞争力的全流程平板显示电路 EDA 工具以及数字电路和晶圆制造领域的部分点工具。营收方面，公司 2020 年实现 4.1 亿元营业收入，是国产 EDA 企业龙头，我国本土市占率达 6%，位居第四。资本方面，1）公司背靠中国电子集团，具备潜在的产业协同和资金支持优势；2）率先上市让公司有望借助资本的力量加速发展，进一步扩大领先优势。我们认为，技术、规模以及资本化的领先有望持续扩大公司身为行业龙头的优势，未来公司更可能成为行业的整合者。 [Table_StockNameRptType] 华大九天（301269） EDA 行业系列报告（三）/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-07-29 [Table_BaseData] 收盘价（元） —— 近 12 个月最高/最低（元） —— 总股本（百万股） 542.9 流通股本（百万股） 73.44 流通股比例（%） 13.53 总市值（亿元） —— 流通市值（亿元） —— [Table_Chart] [Table_Author] 分析师：尹沿技 执业证书号：S0010520020001 邮箱：yinyj@hazq.com 分析师：王奇珏 执业证书号：S0010522060002 邮箱：wangqj@hazq.com 联系人：张旭光 执业证书号：S0010121090040 邮箱：zhangxg@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_行业研究_计算机行业_ 深度报告_EDA 行业系列报告（一）： 工业软件与半导体双轮驱动，筑造万 亿数字产业根基》2021-09-17 2．《华安证券_公司深度_概伦电子_ EDA 行业系列报告（二）：具备国际竞争力的 EDA 厂商，剑指全流程工具》2022-06-15 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 41 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 华大九天（301269） ⚫ 投资建议 我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 8.3/11.8/17.0 亿元，同比增长43%/43%/44% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.9/2.5/3.3 亿 元 ， 同 比 增 长33%/35%/32%，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 1）技术研发突破不及预期； 2）政策支持不及预期； 3）下游需求不及预期； 4）核心技术人员流失。 重要财务指标单位:百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入5798261,1771,698 收入同比(%)39.7%42.6%42.5%44.2%归属母公司净利润139185249329 净利润同比(%)34.5%32.8%34.6%32.0%毛利率(%)89.4%90.3%91.0%91.0%ROE(%)15.0%17.6%21.1%24.4%每股收益(元)0.320.430.570.76P/E——76.7857.0243.19P/B——12.8711.359.83EV/EBITDA1.1661.4945.0435.22资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 41 证券研究报告 [Table_CompanyRptType1] 华大九天（301269） 正文目录 引言：EDA 行业国家队，稳居国内市场龙头，国产替代叠加下游高景气催化公司发展 ................................................. 6 1 华大九天：国产 EDA 行业龙头企业 ............................................................................................................................. 7 1.1 国产 EDA 市占率第一，半导体工业软件国产化优质标的 ...................................................................................... 7 1.2 持股平台绑定核