有色金属行业深度报告铝箔：消费、新能源需求共振下的精细新材料

http://research.stocke.com.cn 1/61 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 专题 有色金属行业 报告日期：2022 年 7 月 28 日 铝箔：消费、新能源需求共振下的精细新材料 ──行业深度报告 行业公司研究｜有色金属行业｜ 分析师：马金龙 执业证书编号：S1230520120003 分析师：刘 岗 执业证书编号：S1230521040001 分析师：史凡可 执业证书编号：S1230520080008 majinlong@stocke.com.cn；liugang@stocke.com.cn； shifanke@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 有色金属 看好 [Table_relate] 相关报告 1《【浙商金属新材料】周报：淡季依然持续》2022.07.24 2《【浙商金属新材料】周报：高温多雨，淡季明显》2022.07.17 3《【浙商金属新材料】周报：高温多雨短期影响需求》2022.07.10 4《【浙商金属新材料】周报：现货交易量有所回升》2022.07.03 5《【浙商金属新材料】周报：恶劣天气影响需求》2022.06.26 [table_research] 报告撰写人： 马金龙，刘岗，史凡可 联系人： 巩学鹏 报告导读 铝箔是一种铝压延材，通常将厚度小于 0.2mm 的铝材产品称为铝箔，主要用于包装、家用、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业。是加工工序最多、厚度最小、难度最大的铝材产品铝箔按照用途可分包装箔、空调箔、电子箔、电池箔四种主要种类。 投资要点  需求拉动，铝箔进入高景气周期 2021 年铝加工材产量为 3953 万吨，同比+5.8%。其中铝箔产量合计 455 万吨，而 2012 年仅为 252 万吨，年均复合增长率达到 6.8%，远高于铝压延行业平均增速。 近期包装箔、电子箔和电池箔的需求旺盛，铝箔加工费在上半年多次上调，多因素共振导致铝箔成为整个铝加工行业供需最为紧张的环节。铝箔自 2020 年3 月以来，开工率持续高于 80%，最高甚至达到 88%。 上市公司截止目前正在进行的铝板带箔扩产计划，共计在建项目 16 个，其中涉及电池铝箔项目达到 13 个，集中在电池铝箔、涂碳铝箔、电子铝箔、化成箔等。  电池箔：需求持续超预期，今明两年有望维持紧平衡 电池铝箔一般是指锂电池正极集流体铝箔，既是集流体电极，又是锂电池正极材料的载体。我国 2021 年产量 14 万吨， 2020 年仅为 7 万吨，同比增长达到100%，是箔材产品中需求爆发式增长的细分品种。2022 年 1-6 月中国新能源乘用车销量 259 万辆，同比增长 117%，新能源车销量超预期；钠离子电池商用化在即，将进一步提升对电池铝箔的需求。预计到 2025 年，全球电池铝箔总需求量将达到 82.5 万吨，四年复合年均增速达到 43%。预计 2023 年全球需求 48.8 万吨，全球供给增量主要来自中国，但考虑认证周期及投产速度，预计2023 年全球供给 48.3 万吨，基本维持紧平衡。  电极箔：龙头集中趋势已清晰，需求受益工控与新能源 电极箔是铝电解电容器的主要原材料。电解电容器下游市场主要应用于消费电子、工业和通讯，其中消费电子占比达到 45%，其次是工业领域，包括照明、工业控制、变频等等，新能源行业普遍需要变频以将电力输送至电网，因此也受益新能源。 近年来，行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速，市场集中度快速提升。2020-2021 年行业总的销量增速为 13.2%、13.3%；行业头部企业的总销量增速达到 26.2%和 25.8%。市场集中度快速提升，2019 年头部企业的市占率为46%，2020 和 2021 年增长至 51%、57%。  包装箔：疫情、外卖双重利好，包装箔需求旺盛 铝箔在包装领域主要应用于烟草包装、食品包装、药品包装、啤酒封标以及日化包装。（1）中国卷烟产量在 2020 年和 2021 年重回正增长；（2）包装食品和股票报告网 [table_page] 有色金属行业专题 http://research.stocke.com.cn 2/61 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 乳制品销售额的增长是关键驱动因素，在过去一年中推动食品和饮料行业铝箔包装的需求增长；（3）受益于线上消费倾向，中国外卖行业 2021 年同比增长22%，增加了对包装箔的需求；（4）全球新冠大流行推动人们改善健康和卫生，消费者更加关注包括药品在内的安全产品包装，这将增加对医药包装铝箔的需求。根据 Infiniti Research 统计，2020 年全球铝箔包装市场规模达到 98.29 亿美元，预计到 2025 年将增长至 120.00 亿美元，五年 CAGR 约为 4.07%。 关注标的：  关注标的：鼎胜新材、万顺新材、明泰铝业，新疆众和、华峰铝业、东阳光、神火股份、南山铝业、海星股份。  风险提示：1.海外需求出现大幅下滑；2.新能源需求不及预期；3.产能投放进度超预期。 股票报告网 [table_page] 有色金属行业专题 http://research.stocke.com.cn 3/61 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 铝箔：加工工序最多、厚度最小、难度最大的铝材产品 .......................................................... 8 1.1. 按照厚度分为双零箔、单零箔和厚箔，下游应用广泛 ............................................................................................ 8 1.2. 双辊铸轧法正在成为主流工艺路线 .......................................................................................................................... 10 2. 供需格局：铝板带投资高峰已过，铝箔成为主要增长点 ........................................................ 12 2.1. 铝箔自 2012 年至今的 CAGR 达到 6.8%，远高于行业平均增速 .......................................................................... 12 2.2. 供给收紧热轧环节，需求拉动箔轧环节 .................................................................................................................. 13