宏观数据点评：6月工业企业利润数据点评：关注工业企业成本端压力

[Table_Title] 宏观数据点评 关注工业企业成本端压力——6月工业企业利润数据点评 2022 年 07 月 29 日 [Table_Summary] 【事项】 ◆ 国家统计局数据显示，1-6 月份全国规模以上工业企业利润总额同比增长 1.0%，增速与 1-5 月份持平；6 月当月全国规模以上工业企业利润同比增长 0.8%，较 5 月提高 7.3 个百分点，实现由负转正。 【评论】 ◆ 受益于国内供需两端全面复苏，6 月份工业企业利润边际改善，单月增速由负转正。但制造业面临的成本压力持续加大，或拖累工业企业利润修复进程。 ◆ 6 月份上游利润向中下游传导趋势延续，上游企业占利润比重趋降，中下游趋增，利润分配结构有所改善。往后看，中下游行业利润后续有较大修复空间，有望成为下半年工业修复的主要支撑。但受制于内外需偏弱和成本压力加大，其增速反弹幅度不宜高估。 【风险提示】 ◆ 国内疫情风险 ◆ 输入性通胀压力加大 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号： S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 相关研究 《增速改善，结构向好——5 月工业企业利润数据点评》 2022.06.29 挖掘价值 投资成长 [T宏观研究/数据点评/ 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 2 1、工业企业利润边际改善，但成本压力仍大 工业企业利润继续边际改善。6 月份 PPI 同比增速进一步回落 0.3 个百分点至6.1%，在工业品出厂价格增速边际放缓的情况下，工业企业利润增速仍大幅反弹，实现由负转正，表明工业企业利润边际改善主要由企业生产销售增长引起的，而非价格因素。反映了国内疫情防控形势向好，企业复工复产和物流保通保畅持续推进下，供需趋于修复。6 月份的主要经济指标对此进行了印证，如6 月份主要工业产品产量的同比增速大多较 5 月份有所回升，同时 6 月份社会消费品零售总额同比增速由负转正。 图表 1：工业企业利润增速由负转正 图表 2：主要工业产品产量恢复 资料来源：国家统计局，Choice，东方财富证券研究所，截至2022年6月 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至2022年6月 制造业成本压力加大。1-6 月规模以上工业企业营业成本累计同比增长 10.2%，较同期营业收入增速高 1.1 个百分点，反映工业企业在成本端压力仍在进一步加大。其中，制造业 6 月份每百元营业收入中的成本达到 85.35 元，环比增加0.13 元，连续八个月上涨；每百元营业收入中的费用为 8.11 元，环比增加 0.05元，年内首次增长。制造业成本和费用走高，对其利润空间的挤占效应有所加大。 图表 3：工业企业成本压力加大 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至 2022 年 6 月 2、上游利润向中下游传导趋势延续 制造业利润仍保持两位数降幅，但增速下行趋势边际缓解。分三大门类看，2022年 1-6 月，采矿业同比增长 119.8%，增速较 1-5 月回落 11.1 个百分点；制造-200204060801001201401602020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06工业企业：利润总额：累计同比工业企业：利润总额：当月同比-20-15-10-5051015202022-052022-06607080901002019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06每百元营业收入中的成本:总计采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业5791113152019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06每百元营业收入中的费用:总计采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 宏观数据点评 3 业同比下降 10.4%，降幅较 1-5 月收窄 0.4 个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业同比下降 18.1%，降幅较 1-5 月份收窄 6.6 个百分点。采矿业依然是工业企业利润增长的重要支撑，其中煤炭开采和洗选业利润总额同比增长1.57 倍，石油和天然气开采业增长 1.26 倍；整体上看，超六成行业利润同比下降，在 41 个工业大类行业中，16 个行业利润总额同比增长，25 个行业下降。从边际变化看，工业企业利润的边际改善主要来自制造业，制造业占规模以上工业企业利润的七成以上，其利润降幅收窄是本月工业企业利润增速由负转正的主要原因。 上游企业利润逐步向中下游传导。从制造业内部看，上游行业占利润的比重较上月降低 2.2 个百分点至 37.6%，中游行业上升 1.5 个百分点至 34.7%，下游行业上升 0.7 个百分点至 27.7%，中下游行业利润占比有所提升。细分行业看，中游通用设备制造业、汽车制造业、电气机械器材制造业利润改善较多。 图表 4：上游工业企业利润占比趋降 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至 2022 年 6 月 图表 5：分行业工业企业利润同比增速（%） 资料来源：Choice，东方财富证券研究所，截至 2022 年 6 月 预计中下游行业将接棒上游，成为利润主要增长点，但反弹幅度有待观察。中下游行业利润增速仍处于底部，后续有较大修复空间，按照 2017 年复苏企业利润“上游→中下游”传导规律，中下游行业复苏有望成为下半年工业修复的-100-500501001502002502019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06利润总额：累计同比采矿业制造业电力热力燃气及水202530354045502014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06制造业上中下游利润占比(%)上游中游下游-80-60-40-2002040石油、煤炭及其他燃料加工业化学原料和化学制品制造业化学纤维制造业橡胶和塑料制品业非金属矿物制品业黑色金属冶炼和压延加