25亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：178.5 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 72 流通股本(百万股) 39 市价(元) 178.50 市值(百万元) 12,848 流通市值(百万元) 6,895 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1 公司深度报告 -心脉医疗-血管介入领军企业，差异化产品创新驱动高成长 2 心脉医疗 22 年一季报点评：疫情冲击下保持快速增长，多款创新产品有望年内开启临床 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 470 685 934 1,274 1,685 增长率 yoy% 41% 46% 36% 36% 32% 净利润（百万元） 215 316 415 573 754 增长率 yoy% 51% 47% 31% 38% 32% 每股收益（元） 2.98 4.39 5.76 7.96 10.48 每股现金流量 3.02 4.17 5.92 10.69 7.95 净资产收益率 17% 21% 22% 23% 23% P/E 59.9 40.7 31.0 22.4 17.0 P/B 10.4 8.6 6.8 5.2 4.0 备注：股价信息截止至 2022 年 7 月 25 日 投资要点  事件：2022 年 7 月 25 日，公司发布 2022 年度向特定对象发行 A 股股票预案，拟向特定对象增发不超过 2,159.34 万股，拟募集资金不超过 25.47 亿元（扣除发行费用后），用于全球总部及创新与产业化基地项目、外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目以及补充流动资金。  产业化基地年产量有望超 80 万根，有效满足高速增长的市场需求。公司拟建设总投资19.01 亿元的全球总部及创新与产业化基地，其中募集资金拟使用 18.31 亿元。本项目主要为新建生产研发大楼，加速完善公司产品线，预计达产后主动脉、外周血管及肿瘤介入等产品年产量将达到将 80.02 万根/瓶。公司在主动脉、外周介入领域国内已有12 款产品，静脉介入、新一代裸球等多款产品有望陆续完成注册，海外市场除 Castor、Minos 等 5 款产品以外，Talos 支架也已启动 CE 注册，未来几年内有望持续推出多款重磅新品，满足临床多层面需求。公司目前生产场地多为租赁厂房，产能利用率较高，21 年产出约 5.7 万套，本次募集资金拟建设的产业化基地或将有效扩充公司现有产能，可以充分满足更多创新产品的生产需求，为公司未来业绩的高速增长打下基础。  前瞻性布局点状支架、溶栓导管等前沿项目，有望贡献新的业绩增长点。公司拟建设总投资 5.16 亿元的外周血管介入及肿瘤介入医疗器械研究开发项目，拟全部使用募集资金。外周介入是公司重点发力的第二成长曲线，膝上动脉药球等产品上市后均实现高速增长，同时公司在肿瘤介入领域也开始探索 TIP 支架等创新产品，本项目将结合临床需求在外周介入、肿瘤介入等领域重点开发更多新品，包括针对外周动脉介入的CTO 开通器械、针对动静脉内瘘闭塞区域减容的修复器械、肿瘤介入领域的可降解微球等，未来有望巩固公司在外周介入市场的综合竞争力，满足更多临床需求。  多款创新产品进展加速，主动脉+外周+肿瘤介入 5 款产品有望 22 年进入临床。近期公司 Talos 直管型胸主动脉支架完成上市后首例临床植入，静脉取栓导管 Fishhawk 顺利开展上市前临床试验，此外 Cratos 分支型支架、新一代 Aegis 腹主动脉支架、腔静脉滤器等多款产品的准备工作也在有序推进，为公司中长期业绩增长提供有力保障。  盈利预测与投资建议：我们预计 2022-2024 年公司收入 9.34、12.74、16.85 亿元，同比增长 36%、36%、32%，归母净利润为 4.15、5.73、7.54 亿元，同比增长 31%、37%、32%，对应 EPS 为 5.76、7.96、10.48。目前公司股价对应 2022 年 31 倍 PE，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 25 亿再融资项目发布，有望全面提升血管介入综合竞争力 心脉医疗（688016）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022 年 7 月 25 日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-042022-042022-052022-062022-062022-07心脉医疗沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：心脉医疗财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,2431,7422,5263,199营业收入6859341,2741,685应收票据0000营业成本150206281370应收账款7392116148税金及附加56811预付账款34346销售费用76101136176存货107158-33162管理费用29384962合同资产0000研发费用102138185242其他流动资产191317财务费用-11-34-45-43流动资产合计1,4592,0052,6263,531信用减值损失-1-4-4-4其他长期投资0000资产减值损失-3-2-2-2长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产70113155210投资收益15333在建工程2122232其他收益18356无形资产7695111126营业利润363479662871其他非流动资产147148152158营业外收入1-1-1-1非流动资产合计295369440526营业外支出2000资产合计1,7542,3743,0654,057利润总额362478661870短期借款097226335所得税486388116应付票据0000净利润314415573754应付账款256285113少数股东损益-2000预收款项0322归属母公司净利润316415573754合同负债2172330NOPLAT304385534717其他应付款52525252EPS（按最新