国药入主焕发新机，老牌药企蓄势待发

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国药入主焕发新机，老牌药企蓄势待发 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 中西并行，工商一体 太极集团是一家总部位于重庆市的主要从事中、西成药的生产和销售，拥有医药工业、医药商业等完整的医药产业链，集“工、商、科、贸”一体的大型医药集团。其明星产品有藿香正气口服液、急支糖浆等老牌OTC 药物，年销量均过亿。 2022 年公司重整旗鼓，半年度实现快速增长。2022 年中报预告显示，预计 2022H1 实现归母净利润约 1.2 亿元，同比增长 56%；预计实现扣非归母净利润约 1.7 亿元，同比增长 102%。 ⚫ 国药入主焕发新机，公司规划更近一步 2021 年四月，太极集团有限公司完成了增资相关工商变更登记手续，公司的实际控制人由涪陵区国资委变更为中国医药集团有限公司。顺利完成董事会等管理层交接工作之后，国药制定了公司十四五发展规划，力争“十四五”末营业收入达到 500 亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业 展望 2022 年，太极将严格遵循“十四五”战略规划奋斗目标指引，创新医药工业营销机制和模式，加快医药商业整合转型，力争 2022 年营收同比增长 15%。其中医药工业销售收入预计增长 18%以上，而医药商业销售收入增长 12%以上。 ⚫ 医药工业聚焦主品，医药商业稳中向好 坚持主品战略，推动业绩增长。两大主力产品为藿香正气口服液、急支糖浆，2021 年藿香正气口服液实现销售收入 9.20 亿元，同比增长33.6%；急支糖浆实现销售收入 2.77 亿元，同比增长 74%。 梯队产品丰富，多款过亿单品同步推动业绩增长。公司规划中，力争2022年藿香正气口服液、急支糖浆等战略产品实现大幅度增长 50%，全力打造中国 OTC 第一品牌；处方药市场方面全力实现益保世灵、美菲康、通天口服液、鼻窦炎口服液、洛芬待因缓释片、小金片等临床治疗型产品稳中求进持续性增长 30%。 医药商业领域，集团对于商业板块开启大力布局，2021 年公司医药商业实现销售收入 72.96 亿元（未抵销，还原后同比提升 0.02%），其中医药批发 59.89 亿元，医药零售 13.07 亿元，较前几年相比有了大幅度的提升。之后公司也会创新新零售，积极培育线上运营商，开发线上B2B 业务及第三终端诊所合作项目，布局主流医药电商 C 端平台，填补销售渠道空缺。 ⚫ 推进科技创新与智能创造 2021 年公司研发投入 1.46 亿元，研发费用率为 0.84%。公司启动 4 类化学药盐酸羟考酮缓释片临床试验、完成 2 类化学药盐酸吗啡缓释片（24h 渗透泵型）变更生产设备、批量的中试放大研究，进行临床批样品的制备；完成 6 个品规的一致性评价研究及申报。 [Table_StockNameRptType] 太极集团（600129） 公司研究/公司深度 [Table_Rank] 投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-07-24 [Table_BaseData] 收盘价（元） 24.40 近 12 个月最高/最低（元） 26.56/14.30 总股本（百万股） 557 流通股本（百万股） 557 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 136 流通市值（亿元） 136 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com 分析师：李昌幸 执业证书号：S0010522070002 邮箱：licx@hazq.com -39%-18%2%22%43%7/2110/211/224/22太极集团沪深300[Table_CompanyRptType1] 太极集团（600129） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 20 证券研究报告 中药种植方面，公司以道地产区基地建设为中心，启动中药材双基地建设，不断完善分级加工，战略储备和特殊品种经营模式，打造规模化、规范化、可追溯的道地药材生产基地。 ⚫ 投资建议 国药入主后公司焕发新机，结合自身老牌药企的品牌和品种优势，未来蓄势待发。我们预计，公司 2022~2024 年收入分别 142.0/165.0/192.0亿元，分别同比增长 16.8%/16.2%/16.4%，归母净利润分别为3.3/5.3/7.7 亿元，分别同比增长 163.8%/58.7%/44.5%，对应估值为41X/26X/18X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ⚫ 风险提示 政策监管风险；公司治理改革不及预期；核心品种销售不及预期。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 12149 14195 16497 19196 收入同比（%） 8.4% 16.8% 16.2% 16.4% 归属母公司净利润 -523 334 530 765 净利润同比（%） -891.9% 163.8% 58.7% 44.5% 毛利率（%） 42.5% 44.2% 45.6% 46.7% ROE（%） -19.2% 10.9% 14.8% 17.6% 每股收益（元） -0.94 0.60 0.95 1.37 P/E — 40.72 25.65 17.76 P/B 4.59 4.44 3.78 3.12 EV/EBITDA 69.69 24.65 19.40 14.36 资料来源： wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 太极集团（600129） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 20 证券研究报告 正文目录 1 经营整改初显成效，老牌国企蓄势待发 ....................................................................................................................... 5 2 国药入主焕发新机，中药化药齐头并进 ....................................................................................................................... 9 2.1 对标国药找差距，完善制度体系化建设 .............................................................................................................