汽车行业点评报告新势力跟踪系列：短期因素影响业绩释放，看好长期持续高增长

证券研究报告·行业点评报告·汽车 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 汽车行业点评报告 新势力跟踪系列：短期因素影响业绩释放，看好长期持续高增长 2022 年 07 月 22 日 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 研究助理 杨惠冰 执业证书：S0600121070072 yanghb@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《7 月第一周乘用车日均批发同比+16%，看好自主崛起》 2022-07-17 《新能源 6 月月报：6 月交强险环比+47%，全面改善 》 2022-07-15 《 6月 乘 用 车 产 批 同 比+46%/+43%，看好自主崛起》 2022-07-10 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 公告要点：1）营收方面，2022Q2 特斯拉实现营业总收入 169.34 亿美元，同环比分别为+41.61%/-9.71%；其中汽车销售总额（销售+租赁收入）146.02 亿美元，同环比分别为+43.07%/-13.40%，汽车销售收入 140.14亿美元，同环比分别为+41.93%/-13.46%。2022Q2 能源收入 8.66 亿美元，同环比分别+8.11%/+40.58%。2）利润方面，2022Q2 公司实现归母净利润 22.59 亿美元，同环比分别+97.81%/-31.92%，归母净利率 13.34%。 ◼ 受原材料成本上涨及疫情影响，业绩出现短期波动。交付维度，特斯拉全球交付量不断增长。2022Q2 特斯拉全球实现交付 254695 辆，同环比分别+26.52%/-17.85%。 毛利率方面，2022Q2 公司整体毛利率 25.00%，同 环 比 分 别 +0.89/-4.11pct ； 其 中 汽 车 销 售 / 租 赁 毛 利 率 分 别 为27.55%/37.41%，汽车销售毛利率同环比分别为-0.35/-5.05pct。2022Q2 毛利率降低原因主要系：1）原材料、商品、物流成本上升；2）由于疫情停产、减产，上海工厂的单位固定成本增加。单车平均价格上升，对冲成本上涨及停产/减产因素，特斯拉单车毛利保持稳定，2022Q2 单车毛利为 1.66 万美元。2022Q2 特斯拉单车均价 5.71 万美元，同环比分别+8.01%/+5.02%；单车毛利 1.66 万美元，同环比分别+16.03%/-5.60%。费用摊薄明显，2022Q2 单车净利润为 0.89 万美元，维持于 1 万美元左右。现金流充裕，造血能力旺盛。2022Q2 特斯拉经营活动产生的现金流量净额为 23.51 亿美元，同环比分别+10.69%/-41.15%；期末现金及现金等价物余额为 188.87 亿美元，同环比分别+12.26%/+4.70%。 ◼ 产能不断扩建，产量持续爬坡，飞轮加速。特斯拉目前全球已建成投产的工厂包括上海、加利福尼亚、德克萨斯州三大工厂，合计规划产能超190 万辆。2022 年 6 月，特斯拉柏林工厂周产能超过 1000 辆，预计产量仍将持续爬坡；2022 年 Q2，特斯拉美国德克萨斯奥斯汀工厂产能表现优异，现有 Model Y 年产能超 25 万台，预计未来几个月内周产能可超 1000 辆，并预计在 2023 年正式生产 Cybertruck、电动卡车 Semi、电动超跑 Roadster 2，并为北美东部地区生产 Model 3，产能将持续爬坡。 ◼ 2022 年国内新能源汽车渗透率有望达 26%，持续高速发展。特斯拉以“销量及盈利能力持续高增长”领跑全球电动车行业，国内新能源汽车市场渗透率提升有望不断加速。我们预计，2022 年国内新能源汽车批发销量为 624 万辆，同比+89.3%，对应渗透率为 26.0%；交强险零售销量571 万辆，同比+97.4%，零售口径渗透率突破 27%，达 27.06%。 ◼ 投资建议：继续全面看多汽车板块！超配整车+零部件！整车选股按照电动智能汽车的新车周期强势程度排序：比亚迪+理想汽车（L9）+小鹏汽车（G9）+长城汽车/长安汽车/吉利汽车+华为（关注小康股份等）+广汽集团+蔚来汽车+上汽集团。零部件选股按照技术创新视角下赛道弹性和个股质地来排序：1）智能化大赛道：自动驾驶域控制器（德赛西威/经纬恒润）+HUD（华阳集团）+激光雷达（炬光科技）。2）线控底盘大赛道：线控制动&线控转向（伯特利+拓普集团+耐世特）+空气悬挂（关注保隆科技+中鼎股份）。3）一体化压铸大赛道：关注文灿股份+爱柯迪+拓普集团+旭升股份等。4）其他核心赛道：汽车功放（关注上声电子）+玻璃（福耀玻璃）+车灯（关注星宇股份）+综合性（华域汽车）。 ◼ 风险提示：芯片短缺影响超预期；乘用车价格战超出预期。 -30%-26%-22%-18%-14%-10%-6%-2%2%6%10%2021/7/222021/11/202022/3/212022/7/20汽车沪深300股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 7 1. 受疫情停产影响，业绩出现短期扰动 交付维度，受到疫情停产/减产影响，特斯拉全球交付量环比下降。2022Q2 特斯拉全球实现交付 254695 辆，同环比分别+26.52%/-17.85%；其中 Model 3/Y 交付 238533 辆，同环比分别+19.62%/-19.23%，Model S/X 交付 16162 辆，同环比分别+752.88%/+9.77%。其中租赁车辆 9227 辆，占比 3.62%。其中中国市场销售（交强险口径）89316 辆，同环比分别+172.72%/-17.98%，占总交付比例为 35.07%，同环比分别+3.99/-0.05pct。 图1：特斯拉分车型全球交付量/万辆 图2：特斯拉分地区交付量/万辆 数据来源：公司季报，东吴证券研究所 数据来源：公司季报，东吴证券研究所 业绩维度，交付量下滑，业绩环比出现扰动。1）营收方面 2022Q2 特斯拉实现营业总收入 169.34 亿美元，同环比分别为+41.61%/-9.71%；其中汽车销售总额 146.02 亿美元，同环比分别为+43.07%/-13.40%，汽车销售业务收入 140.14 亿美元，同环比分别为+41.93%/-13.46%，汽车租赁业务收入 5.88 亿美元，同环比分别为+77.11%/-11.98%。2022Q2 能源收入 8.66 亿美元，同环比分别+8.11%/+40.58%；服务及其他收入 14.66 亿美元，同环比+54.15%/+14.62%。2）利润方面，2022Q2 公司实现归母净利润 22.59 亿美元，同环比分别+97.81%/-31.92%，归母净利率 13.34%，同环比+3.79/-4.35pct。 图3：特斯拉分业务营业收入/亿美元 图4：特斯拉分业务毛利率变化 数据来源：公司季报，东吴证券研究所 数据来源：公司季报，东吴证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100