6月通胀数据点评：通胀压力仍存，货币环境的收敛几乎是必然

请务必阅读正文后的声明及说明[Table_Info1]证券研究报告通胀压力仍存，货币环境的收敛几乎是必然---东北固收 6 月通胀数据点评报告摘要：事件：2022 年 6 月 CPI 同比为 2.5%，前值为 2.1%；CPI 环比为 0.0%，前值为-0.2%。6 月 PPI 同比为 6.1%，前值为 6.4%；PPI 环比为 0.0%，前值为 0.1%。6 月 CPI 同比涨价、环比为 0，而核心 CPI 同比环比均上涨，说明涨价分项主要集中在食品和能源领域。结合高频数据进行分析后可以发现，能源价格与猪肉价格的上涨与其他分项价格的下跌形成了一定对冲。6 月 PPI 同比环比均回落，虽然读数下滑的背后，部分体现了复产复工背景下、供应链陆续修复、保供稳价政策效果显现的现实，但是更多来自于去年同期高基数的影响。并且客观来看，近期油价的调整实则对国内工业领域价格造成的更大的压力。虽然对国内通胀压力的判断并不仅仅是读数这么简单，不过数据仍然能够给我们一些线索。总体来看，当前国内的价格压力还是较大，并且结构问题突出，输入性和内生性的问题都存在，政策应对的难度不小。不过从政策层面的表态来看，稳物价的目标非常坚决，事实上，稳物价作为稳增长的一个重要维度，对于确保社会稳定、主体稳定具有重要意义。而在海外超宽松刺激政策导致的国际高通胀这一教训面前，我国“坚持不搞‘大水漫灌’、不超发货币、不透支未来的宏观政策空间”的货币政策态度无疑会继续贯彻落实。三季度作为国内经济疫后修复的“小复苏”窗口期，基本面环境相对友好，这对于维持已久的宽松货币而言，意味着央行拥有了一个短暂的喘息期来进行适度的收敛。事实上，在形势依然严峻的通胀问题面前、在海外收紧和汇率波动的牵制之下、在四季度经济再次面临下行风险的危机之中，三季度央行回收货币的可能性是切实存在的，提前回收货币，来为四季度储备更多的政策空间，几乎是央行在三季度的必然选择。看懂了这一点，我们也就不难推测：尽可能的在三季度压制通胀，或将是未来一段时间政策操作的主要目标。风险提示：猪价超预期，煤炭价格超预期，油价超预期[Table_Date]发布时间：2022-07-09[Table_Invest]CPI 同比增速[Table_Report]相关报告《东北总量：价差结构下的原油与通胀判断》--20220709《 道 通 转 债 定 价 建 议 ： 首 日 转 股 溢 价 率40%-45%》--20220708《东北固收：科利转债定价建议：首日转股溢价率 24%-29%》--20220707《 微 芯 转 债 定 价 建 议 ： 首 日 转 股 溢 价 率17%-22%》--20220702《东北固收：康医转债定价建议：首日转股溢价率 38%-43%》--20220702[Table_Author]证券分析师：陈康执业证书编号：S055052011000118621112086chenk1@nesc.cn研究助理：杨旭执业证书编号：S055012107005818115884078yangxu@nesc.cn请务必阅读正文后的声明及说明2 / 15[Table_PageTop]证券研究报告目 录1. CPI 环比持平，而核心 CPI 环比上涨...................................................................... 42. 食用油价格超季节性上涨，猪价加速抬升，菜价继续回落..................................73. 国内成品油价格上调，非食品项价格超季节性上涨............................................104. PPI 同比增速回落主要源于基数效应，上游通胀压力仍大................................. 115. 风险提示.....................................................................................................................13图表目录图 1 ：核心 CPI 环比走势（单位：%）................................................................................................................... 5图 2 ：核心 CPI 同比增速（单位：%）................................................................................................................... 5图 3 ：猪肉平均批发价（单位：元/公斤）...............................................................................................................5图 4 ：鸡蛋平均批发价（单位：元/公斤）...............................................................................................................5图 5 ：重点水果蔬菜批发价格（单位：元/公斤）...................................................................................................5图 6 ：原油价格（单位：美元/桶）........................................................................................................................... 5图 7 ：CPI 环比走势（单位：%）.............................................................................................................................6图 8 ：CPI 同比增速（单位：%）.............................................................................................................................6图 9 ：CPI 食品项环比走势（单位：%）................................................................................................................ 6图 10 ：CPI