新世纪评级-2022年上半年我国资产证券化市场概况

资产证券化市场研究报告 2022 年上半年我国资产证券化市场概况 债券结构融资部 刘志轩、冯碧清 一. 市场动态 (一) 发行统计 2022 年上半年，国内资产证券化产品的发行单数与金额均较 2021 年上半年大幅度下降。根据 CNABS 的统计，2022 年上半年资产证券化市场共发行资产证券化产品 783 单，发行总规模为 9416.87 亿元，同比分别下降 19.36%和 31.03%。其中，企业资产支持证券共发行 508 单，发行规模合计 4895.86 亿元，同比分别下降 20.87%和 28.23%；信贷资产支持证券共发行 66 单，发行规模合计 1800.83亿元，同比分别下降 29.79%和 57.83%；资产支持票据共发行 209 单，发行规模合计 2720.18 亿元，发行单数较 2021 年上半年下降 11.06%，但发行规模较 2021年上半年增长 6.19%。 图表 1：近年来资产证券化产品发行情况（单位：亿元、单） 数据来源：CNABS （1）企业资产证券化市场 2022 年上半年企业资产证券化产品共发行了 508 单，发行规模共计 4895.86亿元，基础资产主要以融资租赁应收款、供应链应收款、个人消费金融、CMBS、特定非金债权1和应收账款为主。其中，融资租赁应收款是资产证券化业务的传统基础资产类型，此类基础资产的发行规模近年来一直保持增长态势，2022 年上半年融资租赁资产证券化产品的发行规模为 1136.17 亿元，较 2021 年上半年增长 31.73%。以一般融资租赁和交通工具融资租赁为基础资产的资产支持证券 1 特定非金债权 ABS 多以四大资产管理公司的应收账款为基础资产。 02004006008001000120014001600020004000600080001000012000140001600018000单数（单）规模（亿元）企业资产支持证券-规模信贷资产支持证券-规模资产支持票据-规模企业资产支持证券-单数信贷资产支持证券-单数资产支持票据-单数新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 分别发行 91 单和 18 单，发行规模分别为 931.30 亿元和 204.87 亿元。供应链资产支持证券发行了 165 单，发行规模总额为 1000.71 亿元，位居第二，其发行单数和发行规模较 2021 年上半年分别下降 33.47%和 33.73%。此类产品多采用应收账款的反向保理模式，以高信用评级的企业作为核心债务人或差额支付承诺人，以出具付款确认书或差额支付承诺函的形式为证券化产品提供信用增进，有助于中小供应商及时回款，缓解资金压力，降低融资成本。个人消费金融产品多为小额贷款公司利用互联网技术手段发放的小额贷款。由于监管部门对于其监管趋严，受此影响，个人消费金融资产支持证券的发行量持续下滑，2022 年上半年个人消费贷款资产支持证券发行了 70 单，发行规模总额为 589.28 亿元，发行规模较2021 年上半年下降 6.05%。以 CMBS、特定非金债权和应收账款为基础资产的分别发行了 28 单、7 单和 26 单，发行总额分别为 571.23 亿元、365.25 亿元和 350.59亿元。 图表 2：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况2（亿元） 数据来源：CNABS 2 发行金额占比小于 1%的基础资产类型以及未分类的基础资产合并至其他类。 020040060080010001200新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 图表 3：企业资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （2）信贷资产证券化市场 2022 年上半年信贷资产证券化产品共发行了 66 单，发行规模共计 1800.83亿元。信贷资产证券化的基础资产主要以汽车贷款为主，汽车贷款资产支持证券发行了 26 单，发行规模 1263.48 亿元，位居第一。个人住房抵押贷款资产支持证券（RMBS）发行了 3 单，发行规模总额为 245.41 亿元，位居第二。但 2019-2021 年，RMBS 的发行规模分别为 4991.49 亿元、4243.86 亿元和 4993.00 亿元，故整体来看 RMBS 的发行规模 2022 年以来波动较大。在“房住不炒”的大背景下，房地产市场环境偏紧，监管政策对于购房按揭政策也较严，一定程度上对RMBS 的发行规模有所影响。 0.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.001600.002021年上半年2022年上半年新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 图表 4：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源：CNABS 图表 5：信贷资产证券化产品各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源：CNABS （3）资产支持票据市场 2022 年上半年资产支持票据共发行了 209 单，发行规模共计 2720.18 亿元。资产支持票据的基础资产以小微贷款、融资租赁和有限合伙份额3等为主，其中小微贷款、融资租赁和有限合伙份额分别发行了 45 单、44 单和 26 单，发行规模总额分别为 684.80 亿元、503.81 亿元和 447.89 亿元，发行规模分别占发行总额 25.17%、18.52%和 16.47%。其中，小微贷款、融资租赁和有限合伙份额较 2021 3 该类基础资产的产生通常是融资人指定机构作为 GP，融资人作为 LP1 与原始权益人/过桥方（LP2）共同设立有限合伙企业。GP 负责有限合伙企业的日常管理和运营，LP 机构承担主要的出资义务，LP2 份额持有者以其持有的有限合伙份额作为基础资产发行资产支持专项计划募集资金。 0200400600800100012001400个人汽车贷款住房抵押贷款不良资产重组个人消费贷款微小企业贷款0500100015002000250030002021年上半年2022年上半年新世纪评级版权所有资产证券化市场研究报告 年上半年分别增长了 12.56%、29.82%和 54.72%。 图表 6：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况 （亿元） 数据来源： CNABS 图表 7：资产支持票据各基础资产类型按发行金额的分布情况（单位：亿元） 数据来源： CNABS (二) 发行利率情况 2022 年上半年发行的资产证券化产品中，信用级别为 AAAsf 级，且期限在1 年之内的优先档的利率主要分布在 2.50%至 4.00%之间。相对债券而言，资产证券化产品在流动性方面有所逊色，故大部分资产证券化产品的利率都高于同信用级别、相似期限的中债中短期票据到期收益率。 0.00100.