朗姿股份更新报告：医美终端龙头，疫后复苏高景气

http://research.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 朗姿股份 (002612) 报告日期：2022 年 07 月 19 日 医美终端龙头，疫后复苏高景气 ──朗姿股份更新报告 [table_zw] 公司研究类模板 公司研究｜高端女装 医美｜ ：分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 ：联系人：王长龙、汤秀洁 ：mali@stocke.com.cn 报告导读 系列报告三将根据近况更新，展现朗姿股份在医美行业领先优势。 投资要点 ❑ 核心观点：公司在医美领域持续跑马圈地，“体内+体外”双线推进全国扩张，加快医美机构连锁布局。我们始终认为，朗姿股份有望成为医美终端龙头企业。 ❑ 近况更新一：坚定医美赛道，持续跑马圈地。自去年监管政策趋严以来，医美终端机构收并购转型现象戛然而止。在此背景下，朗姿持续设立医美并购基金，加速终端机构市场整合，孵化优质医美标的。截至目前，朗姿股份已成立六支基金，累计规模 27.56 亿元。其中，成都市武侯国有资本投资运营集团通过武发产业基金，参与了成都朗姿武发医疗美容产业股权投资基金，地方实力凸显。通过公开数据显示，当前已有北京丽都、武汉韩辰、昆明韩辰、南京韩辰、武汉五洲、湖南雅美、郑州集美、郑州华领、杭州格莱美及南京华美等十余家机构纳入并购基金，公司体外储备了大量的优质医美资产。公司通过“体内+体外”双线推进全国扩张，加快医美机构连锁布局。 ❑ 近况更新二：区域疫情扰动较弱，呈现优于行业增长趋势。受疫情，行业呈现长尾出清趋势；而公司主要布局的城市上半年仅年初时期，深圳和西安存在一定的疫情扰动，医美业务整体呈现出优于行业平均的平稳增长，22Q1 医美业务收入同比增速 18%，根据成都等地的实际调研情况，疫后医美终端需求旺盛，客流情况饱满。截至 21 年公司共运营 28 家医美终端机构，米兰柏羽/晶肤医美/高一生下辖机构分别达到 4/22/2 家；公司各个事业部基本盘扎实，体内机构有序扩张。预计深圳米兰柏羽将于 Q3 正式营业；晶肤仍将保持每年 10 家左右的拓店节奏。 ❑ 近况更新三：精细化运营，核心竞争优势凸显。消费医疗重视机构管理及人员管理，朗姿通过对机构以及人员的精细化运营，有效赋能机构整合。机构管理方面，公司通过医管公司、品牌事业部、医院机构的三级架构管理模式，使得终端机构职能更加简单化、标准化、可复制化。同时，规模优势凸显公司的采购及营销协同效应。人员管理方面，公司坚持品质医美的经营理念，深度运营客户管理，老客户占比超出六成。同时，公司股权激励到位，深度绑定核心员工利益。精细化管理下四川米兰柏羽、四川晶肤、西安高一生 21 年净利率达 14%，18%，13%，均高于行业平均水平。 ❑ 盈利预测及估值：在不考虑新并购的情况下，我们预计朗姿股份 22-24 年收入规模达到 42/48/55 亿元，同比+14%/16%/14%，22H1 疫情对服装及医美终端机构冲击较大，叠加医美新医院孵化，预计 22-24 年归母净利达到 2.0/2.7/3.3 亿元，同增 5.4%/37%/23%。公司目前市值 138 亿元，对应 22-24 年 PE 分别为 58、42、34倍。我们认为朗姿体内体外医美资产优质，已具备成长为全国医美龙头的潜力，在 A 股具有稀缺性，考虑估值和成长性，维持“增持”评级。 ❑ 风险提示：1） 疫情影响零售环境，削弱客户群体消费能力；2）女装及童装业务恢复不及预期；3）新医美机构培育进度不及预期。 [table_inves 评级 增持 上次评级 增持 当前价格 ￥31.05 [LastQuaterEps] 单季度业绩 元/股 Q1/2022 -0.01 Q4/2021 0.07 Q3/2021 0.15 Q2/2021 0.13 [table_stktrend] 公司简介 2001 年创立高端女装品牌朗姿，2014 年收购韩国阿卡邦切入绿色童装领域，2016年进入医美赛道，目前拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生等连锁医美机构品牌，是成都、西安地区代表性区域龙头 [Table_relate] 相关报告 1、《朗姿股份深度：医美区域性连锁龙头格局初现，美业发展大有可为》2021-01-18 2、《朗姿股份：再推员工持股计划，业绩考核着眼长期发展》2021-01-21 3、《朗姿股份：再设并购基金，加码医美布局》2021-02-10 [table_research] 报告撰写人： 马莉 联系人： 王长龙、汤秀洁 证券研究报告 [table_page] 朗姿股份(002612.SZ)更新报告 http://research.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] （百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入 3665.2 4177.8 4826.2 5492.4 (+/-) 27.4% 14.0% 15.5% 13.8% 净利润 187.5 197.5 271.3 332.5 (+/-) 32.0% 5.4% 37.3% 22.6% 每股收益（元） 0.42 0.45 0.61 0.75 P/E 75 58 42 34 [table_page] 朗姿股份(002612.SZ)更新报告 http://research.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 朗姿股份：医美终端龙头，疫后复苏高景气 ............................................................................. 4 1.1. 近况更新一：坚定医美赛道，持续跑马圈地 ............................................................................................................ 4 1.2. 近况更新二：区域疫情扰动较弱，呈现优于行业增长趋势 .................................................................................... 5 1.3. 近况更新三：精细化运营，核心竞争优势凸显 ........................................................................................................ 5 2. 盈利预测及投资建议 ................................................................................................................. 7