达达(DADA.US)即时零售迎风而起，万千好物即时可得

证券研究报告·海外公司深度·互联网电商 东吴证券研究所 1 / 27 请务必阅读正文之后的免责声明部分 达达集团（DADA） 即时零售迎风而起，万千好物即时可得 2022 年 07 月 18 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 研究助理 夏路路 执业证书：S0600121070071 xiall@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(美元) 8.07 一年最低/最高价 5.00/13.48 市净率(倍) 6.48 流通市值(百万美元) 1983.31 总市值(百万美元) 1983.31 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.90 资产负债率(%,LF) 14.57 总股本(百万股) 1041.11 流通股(百万股) 1041.11 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6866.26 9882.97 13856.39 18081.96 同比 20% 44% 40% 30% 归属母公司净利润（百万元） -2471.13 -1527.45 523.12 1047.83 同比 - - - 100% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） -2.37 -1.47 0.50 1.01 P/E（现价最新股本摊薄） - - 27.07 13.52 [Table_Summary] 投资要点 ◼ “达达快送+京东到家”，实现万千好物即时可得。达达集团旗下包括两大平台：达达快送（DaDa Now）与京东到家（JDDJ）。京东到家是中国领先的本地即时零售平台，依托达达快送和零售合作伙伴，为消费者提供超市便利、生鲜果蔬等海量商品约 1 小时配送到家的即时消费服务体验。达达快送是本地即时配送平台，以众包为核心运力模式，服务于 KA、小 B 及小 C 用户，满足不同场景的需求。 ◼ 京东到家，中国领先的本地即时零售平台，持续赋能商家保证消费者体验是公司长期竞争力来源。（1）即时零售市场空间广阔，平台模式助力传统商超拥抱即时零售。疫情加速消费者习惯转变，即时零售市场空间较大。根据艾瑞咨询测算，预计 2025 年，即时零售平台交易规模可达11936 亿元。平台模式电商可帮助传统商超，触达更多消费者帮助传统商家更经济地实现履约服务，使传统商超更好地实现线上化，开拓即时零售市场。（2）公司与优质商超合作紧密，截至 2021Q4，公司与全国前百强超市中的 85 家建立了合作关系，其中，沃尔玛是公司的战略投资者。从流量赋能角度看，公司倚靠京东主站庞大流量，帮助传统商超触达更多线上用户。同时，公司旗下的达达快送业务及耕耘多年的底层系统，保证了商超顾客的履约体验，使头部商超愿意长期与公司保持合作。随着商品品类的扩张及业务的下沉，公司营收规模有望持续增长。 ◼ 达达快送，高效同城配送保障京东到家用户体验。（1）后疫情时代，即时配送行业迎来发展新机遇。即时配送玩家以移动互联网为基础，为用户提供点对点的配送服务。根据艾瑞咨询，2021 年中国即时配送服务订单规模达到 279 亿单，同比增长 33%，预计 2022 年增至 381 亿单，未来依然有着较大成长空间。（2）即时配送市场玩家多，主要客户各有侧重。其中公司旗下的达达快送是中国社会化同城配送市占率最高的即时配送平台，在流量、运力及调度系统等即时配送环节关键领域占据优势。依靠京东商流，达达基本盘稳定，全场景发展有望助力营收增长。 ◼ 盈利预测与投资评级：基于以上分析，我们预计公司 2022-2024 年收入实现 98.8/138.6/180.8 亿元，同比增长 43.9%/40.2%/30.5%。考虑到公司盈利能力尚不稳定，我们参考了物流行业及电商行业的 PS 估值及P/GMV 估值，最终给予公司达达快送业务部分 2022 年 0.9 倍 PS，给予京东到家业务部分 2022 年 0.2 倍 PGMV，对应 2022 年市值 25 亿美元，目标价 9.5 美元，首次覆盖给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：监管政策风险，市场竞争加剧风险，业务向低线城市拓展不及预期。 -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%2021-12-312022-02-212022-04-062022-05-23纳斯达克指数达达集团股票报告网 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 海外公司深度 2 / 27 内容目录 1. 公司概况：“达达快送+京东到家”，实现万千好物即时可得 ........................................................ 5 1.1. 公司深耕零售到家领域多年，具有丰富经验......................................................................... 5 1.2. 公司大股东为京东集团，双方合作密切................................................................................. 6 1.3. 公司管理层经验丰富，是物流领域的专家............................................................................. 7 1.4. 财务状况与运营数据................................................................................................................. 8 2. 京东到家，中国领先的本地即时零售平台 ...................................................................................... 9 2.1. 即时零售市场空间较大，疫情加速消费者习惯转变............................................................. 9 2.2. 即时零售市场玩家众多，平台模式资产轻、扩张快、sku 丰富 ........................................ 10 2.3. 传统商超拥抱即时零售，平台模式解决用户触达及履约痛点........................................... 12 2.4. 公司与优质 KA 合作紧密，处于市场领先地位 ................................................................... 13 2.5. 持续赋能商家保证消费者体验是公司长期竞争力来源...............................................