食品饮料行业研究周报：酱酒 白酒行业中的高速赛道

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 酱酒 白酒行业中的高速赛道 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：酱酒 白酒行业中的高速赛道 我国白酒行业市场空间大，在全部酒类中的占比很高。2021 年我国白酒行业销售收入达 6036 亿元，同比增速为 18.6%；利润总额为 1701 亿元，同比增速为33%。 白酒行业仍在高速增长，行业内集中度进一步提升。相比整个酒类销售行业，白酒用 69.5%的收入实现了 87.3%的利润。近年来规模以上白酒企业的数量和总产量均在逐年减少，白酒行业整体集中度进一步提升。 白酒尤其是酱酒具有更强的社交、收藏属性，创造了更多类别的消费需求。白酒的送礼及收藏的购买目的远高于其他酒类。酱香型的送礼、收藏属性最强。 由于消费者对送礼、收藏类别需求的价格偏好整体高于自饮需求，酱酒有机会实现高于白酒行业整体的定价。按照线上销售数据统计，酱香型白酒的平均货单 价 为 851 元 ， 分 别 高 于 于 浓 香/清 香/特 香/凤 香 类 型 白 酒 货 单 价49.8%/155.6%/257.6%/73.3%。 在整个白酒行业中，酱香型白酒仍是利润最高、增长最快的赛道。2021 年酱酒产能在白酒行业中仅为 8.4%，但贡献了 31.5%的营收和 45.8%的利润，且同期营收同比增长了 23%，利润同比增长了 24%。在当前白酒行业“去产能”的大背景下，酱香型白酒却仍然存在产能缺口，未来的市场体量将进一步扩大。 酱酒行业集中度很高，头部品牌优势显著。据 TMIC 引用知识库的数据，以 21年 9 月至 22 年 3 月期间逐月统计淘系平台酱酒市场份额，CR3 每月均≥50%，CR10 除个别月份外均≥70%。在酱酒中，排名前列的依次为茅台、郎酒和习酒。酱酒的客群集中度也较高。从档次来看，7%的高端酱酒用户贡献了 39%的销售额。 市场回顾 最近一周食品饮料指数跌幅-2.95%，在申万 31 个行业中排名第 14，跑赢沪深300 指数 1.12pct，子行业中乳品（-2.55%）跌幅最少。  个股涨幅前 5 名：华统股份、青海春天、ST 皇台、皇氏集团、立高食品  个股跌幅前 5 名：三全食品、顺鑫农业、金枫酒业、妙可蓝多、安记食品 投资策略 重点推荐：1.关注需求刚性，确定性较强的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，推荐中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。2.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，推荐关注啤酒行业的重庆啤酒、华润啤酒、百威亚太，以及休闲食品行业中的良品铺子、来伊份 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2022 年 07 月 17 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 116 行业平均市盈率 36.48 市场平均市盈率 20.23 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：紫燕食品：佐餐卤味龙头即将上市》2022-07-11 2、《食品饮料行业研究周报：福建：拆解啤酒高端化的桥头堡》2022-07-04 3、《食品饮料行业研究周报：从认知到行为 下沉市场奶粉消费的密码》2022-06-27 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2021-07-142021-10-152022-01-032022-03-042022-05-032022-07-02申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：酱酒 白酒行业中的高速赛道 .............................................................................................................................. 3 1.1 白酒行业总体情况 ..................................................................................................................................................... 3 1.2 酱香酒市场概览 ......................................................................................................................................................... 4 2. 市场回顾 .............................................................................................................................................................................. 5 3. 行业动态 .............................................................................................................................................................................. 7 4. 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 9 图表目录 图 1： 白酒销售收入占酒类的 69% ......................................................................................................................................... 3 图 2： 白酒利润占全部酒类利润的 87% ................................................