物料搬运装备再下一城，在手订单充足

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 07 月 14 日 证 券研究报告•公司动态跟踪报告 买入 （ 维持） 当前价： 6.72 元 润邦股份（002483） 机 械设备 目标价： 9.60 元（6 个月） 物料搬运装备再下一城，在手订单充足 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：王宁 电话：021-58351893 邮箱：wn@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.42 流通 A 股(亿股) 8.85 52 周内股价区间(元) 4.64-8.98 总市值(亿元) 63.32 总资产(亿元) 81.00 每股净资产(元) 4.51 相 关研究 [Table_Report] 1. 润邦股份（002483）：受疫情影响业绩承压，Q1 利润下滑 (2022-04-26) 2. 润邦股份（002483）：业绩符合预期，静候海风新产能落地 (2022-04-19) 3. 润邦股份（002483）：拟收购阳江山河，南方装备基地进一步落地 (2022-03-07) 4. 润邦股份（002483）：股权交割积极推进，静待南方装备基地落地 (2022-01-25) 5. 润邦股份（002483）：业绩快速增长，各业务板块均积极向好 (2022-01-21) 6. 润邦股份（002483）：深耕高端装备领域，海上风电装备乘势而上 (2021-11-18) [Table_Summary]  事件：公司发布公告，全资子公司润邦工业拟以现金 200 万欧元（人民币约1350.2 万元）收购芬兰 CARGOTEC CORPORATION 旗下卡尔玛（Kalmar）港口集装箱起重机业务，为实现此收购目的，润邦工业拟以现金 185万欧元（人民币约 1248.9万元）收购 CARGOTEC FINLAND OY 所持有的港口集装箱起重机方面的相关知识产权；同时 Cargotec Sweden AB 拟以现金 15万欧元（人民币约 101.3万元）许可润邦工业使用 Cargotec Sweden AB 所持有的港口集装箱起重机业务方面的相关商标及品牌。  物料搬运装备再下一城，在手订单充足支撑公司快速发展。卡尔玛（Kalmar）是世界一流的知名工业品牌，立足港口集装箱起重机市场多年，产品设计一直以其高效的能源系统而闻名，因产品安全性、稳定性在全球港口机械市场广受好评， RTG（即“轮胎式港口集装箱起重机”）产品竞争力尤其突出。公司本次收购卡尔玛港口集装箱起重机业务及相关知识产权、商标品牌，将完善公司在物料搬运装备领域的产品布局，增强公司在全球的品牌影响力和产品竞争力，结合公司 100 亿以上的在手订单，预计物料搬运装备业务未来将快速增长。  海上风电蓬勃发展，公司海上风电装备业务充分受益。根据各省规划，预计我国“十四五”期间海上风电新增装机量超过 60GW，随着风机大型化降本效果显现，2023年以后海上风电装机有望实现高速增长。风机大型化发展致使管桩单位重量明显增加，公司南通基地管桩年产能已提升至 30万吨，未来或将继续扩充产能，充分受益于海上风电的广阔发展前景。  船舶配套装备及环保业务稳健发展，积极向上。1）船舶配套装备：21 年开始我国船舶制造业新接订单暴增，由于船舶订单与配套设备订单之间存在时滞，预计 2022 年开始，公司船舶配套设备订单与收入将快速增长；2）环保业务：公司旗下主要环保子公司中油环保和绿威环保资质齐全，技术领先，在国内环保趋严环境下，发展前景良好。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.5、6.9、7.8亿元，未来三年归母净利润复合增速为 31.0%。给予公司 2022 年 20 倍 PE，目标价 9.60 元，维持“买入”评级。  风险提示：收购进度不及预期；新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3846.81 5695.65 7805.05 8682.18 增长率 6.42% 48.06% 37.04% 11.24% 归属母公司净利润（百万元） 349.47 451.69 686.57 784.86 增长率 36.45% 29.25% 52.00% 14.32% 每股收益 EPS（元） 0.37 0.48 0.73 0.83 净资产收益率 ROE 8.67% 10.13% 13.57% 13.67% PE 18 14 9 8 PB 1.49 1.37 1.21 1.08 数据来源：Wind，西南证券 -26%-4%17%38%59%80%21/721/921/1122/122/322/522/7润邦股份 沪深300 94211 公 司动态跟踪报告 / 润 邦股份（002483） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测： 关键假设： 假设 1：海洋工程装备及配套设备在海上风电快速发展的带动下，预计 2022-2024 年产能利用率分别为 60%、100%、100%； 假设 2：物料搬运装备业务在手订单充足，收入将稳健增长，预计毛利率稳中有升，分别为 18.5%、19%、19%； 假设 3：造船上升周期已来，公司船舶配套装备业务将量价齐升，预计 2022-2024 年订单增速分别为 350%、100%、30%，毛利率亦将快速提升； 假设 4：环保业务 2022 年受疫情影响，预计增速较低，2023 年以后将恢复稳健增 长。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率（单位：百万元） 主 营 业 务 内 容 及 项 目 2021A 2022E 2023E 2024E 海洋工程装备 及配套装备 收入 1323.11 1830.00 2850.00 2550.00 增速 49.97% 38.31% 55.74% -10.53% 毛利率 19.02% 18.00% 19.00% 19.00% 物料搬运装备 收入 1321.42 2378.56 2973.20 3716.49 增速 -21.70% 80.00% 25.00% 25.00% 毛利率 17.44% 18.50% 19.00% 19.00% 船舶配套装备 收入 58.48 263.16 526.32 684.22 增速 -69.66% 350.00% 100.00% 30.00% 毛利率 18.00% 20.00% 20.50% 环保业务 收入 914.39 960.11 1152.13 1382.56 增速 32.53% 5.00% 20.00% 20.00% 毛利率 4