金工专题研究：广发等首批碳中和主题ETF获批

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 金工 广发等首批碳中和主题 ETF 获批 华泰研究 研究员 张馨元 SAC No. S0570517080005 SFC No. BPW712 zhangxinyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2069 研究员 王以 SAC No. S0570520060001 SFC No. BMQ373 wangyi012893@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 林晓明 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 研究员 张泽 SAC No. S0570520090004 SFC No. BRB322 zhangze@htsc.com +(86) 755 8249 3656 2022 年 7 月 03 日│中国内地 专题研究 全球加码碳中和，重视深度低碳+高碳减排双主线机会 碳中和成为全球发展共识，绿色金融和 ESG 投资深入人心：全球超过 130个国家和地区提出“零碳”愿景，海外碳中和政策起步早、覆盖广，俄乌冲突下欧洲能源结构加速转型；国内碳中和“1+N”政策体系落地，能源革命和产业升级正当时。根据 IEA 碳排放总量 Kaya 公式分解，单位能耗碳排放的下降和单位 GDP 能耗的下降对应的深度低碳（能源替代）和高碳减排（节能提效）下对碳中和的贡献比重最高，对应行业投资机会“坡长雪厚”。 乘深度低碳之风，泛新能源成长+景气+政策+筹码+竞争力五维度共振 清洁能源对化石能源的替代是实现碳中和的关键，国内泛新能源行业成长、景气、政策、筹码、竞争力五维度共振：1）成长：中长期风光对传统一次能源的替代、锂电对传统二次能源的替代，储能对能源体系稳定性的补充，渗透率空间广阔，且技术降本正在加快演绎；2）景气：锂光风储周期向上，新能源动力系统、电源设备未来 3 年营收 CAGR 分别位于 30 个二级行业中的第 2 位、第 5 位；3）政策：国内碳中和路径规划清晰，海外能源转型政策提速；4）筹码：当前交易拥挤度基本处于历史中位数附近，估值合理；5）竞争格局：光伏+锂电享受龙头进阶与国产出海红利，风电国产替代正当时。 顺高碳减排之势，传统行业或迎第二增长曲线及估值体系重塑 传统行业低碳转型和供需变化下估值逻辑有望重塑：1）通过布局新能源和节能减排后碳配额交易增厚利润，传统行业有望形成第二增长曲线；2）供给端：能耗双控下，传统能源发电及高耗能产业新增产能长期受限，存量产能稀缺性上升，供需格局优化，存量资产估值有望中长期享受稀缺性溢价；3）需求端：终端电气化进程加快、全社会用电场景增加，有望驱动电力运营商迎来业绩和估值的“戴维斯双击”；4）成本端：火电向绿电长期转型，意味着 PPI 高波动对电力运营商 ROE 的压制或将明显缓解，电力运营商估值中枢有望跟随 ROE 中枢同步上移，估值体系有重塑机遇。 中证上海环交所碳中和指数由深度低碳和高碳减排领域的优质公司组成 中证上海环交所碳中和指数（简称 SEEE 碳中和指数）应用环交所开发的行业减排模型，选取了低碳领域与高碳减排领域总计 100 只上市公司证券，以反映对碳中和贡献较大公司的表现。在风险收益水平方面，中证上海环交所碳中和指数历史业绩优异，超过宽基指数和同类指数；指数行业分布较广，权重分配均衡；指数盈利水平较优，超过大部分一级行业；同时指数当前估值水平合理，具备较高投资价值。 广发中证上海环交所碳中和等 ETF 获批发售，助力碳中和投资 自 2021 年下半年开始，多家基金公司加大绿色投资的布局，在基金名称中含有“绿色”“环保”“ESG”“低碳”等主题的产品数量也在不断增加。国内跟踪中证上海环交所碳中和指数的 ETF 于 6 月 28 日获批，属于我国首批碳中和主题 ETF 产品，如广发中证上海环交所碳中和 ETF（代码：560553）等产品于 7 月 4 日-7 月 6 日发售，将进一步丰富了我国低碳环保领域的投资产品线。 风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险。报告中涉及到的具体基金产品不代表任何投资意见，请投资者谨慎、理性地看待。 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 全球加码碳中和，重视深度低碳和高碳减排投资机会 .................................................................................................. 4 全球能源结构转型在即，碳排放因子对应两大减碳路径 ....................................................................................... 4 乘深度低碳之风，能源替代投资五维度共振 ......................................................................................................... 6 成长：渗透率空间与政策确定性兼备 ............................................................................................................ 6 景气：泛新能源行业高景气持续性强 ............................................................................................................ 7 政策：发展路径清晰，对冲下行压力 ............................................................................................................ 9 筹码：交易拥挤度和相对估值仍不高 ............................................................................................................ 9 格局：国内龙头进阶和出海趋势明显 .......................................................................................................... 10 顺高碳减排之势，传统行业碳中和估值重塑 .......................................................................