保险行业7月投资策略：基本面持续改善，把握保险股配置机会

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业投资月度报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 保险 ＃investSuggestion＃ 推荐 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） 重点公司 重点公司 （元） 2022E EPS 2023E EPS 评级 中国人寿 1.45 1.79 审慎增持 中国平安 6.03 7.06 审慎增持 中国太保 2.41 2.96 审慎增持 新华保险 3.53 4.59 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院预测 ＃relatedReport＃ 相关报告 《乌云遮日终散去，青山虽隐依旧在：保险行业 2022 年中期投资策略》2022-06-22 《保险行业 5 月投资策略：利空因素充分释放，关注资产负债两端修复趋势》2022-05-10 《非银行业 2022 年一季度综述：不利预期释放充分，把握市场底部机会》2022-05-04 ＃emailAuthor＃ 分析师： 孙寅 S0190521060002 徐一洲 S0190521060001 研究助理： 唐亮亮 tangliangliang@xyzq.com.cn ＃assAuthor＃ 投资要点 ＃summary＃ 1、当前市场焦点：队伍规模和新单销售表现，利率变动趋势 6 月保险 II（申万）指数上涨 7.76%，跑输沪深 300 指数 1.86 个百分点。板块上涨源自资产负债两端改善。板块在 6 月中旬大幅上涨，主要归因于以下三点：1）2021 年报和 2022 一季报主要利空因素在股价中已充分释放；2）资产端投资收益在权益市场回暖和低基数带动下预期边际改善；负债端新单业务随储蓄产品需求短期回升呈现复苏态势；3）板块估值和市场持仓均处于历史底部区间，具备较好修复空间的保险股市场关注度明显提升。当前市场关注的焦点在于二季度基本法考核后代理人规模和新单销售表现及长期利率变动趋势。 2、资产端：信用利差下行，金融竞品收益率提升 从债券收益率看，6 月债券收益率整体上升，其中中短期债券增幅较大；从利率曲线看，信用利差和中长期期限利差分化。受前期利率下行影响，国债收益率 750 日均线持续下滑，将导致保险准备金测算利率—基准评估利率下行，或推高负债端保险准备金规模，降低当期利润。预期随着利率震荡企稳，三季度评估利率降幅逐步收窄，四季度逐步走平。从金融竞品的收益率看，一年期银行理财产品收益率中枢上移，新发信托产品平均收益率环比提升至 6.17%。 3、负债端：上市险企人身险和财产险保费增速持续改善 5 月上市险企人身险保费整体同比增速持续改善。主要受益于增额终身寿等储蓄型产品在权益市场波动加剧背景下需求回暖叠加队伍规模企稳。细分来看，5 月当月保费同比增速新华保险（+14.29%）>太保人寿（+13.86%）>人保寿险（+10.80%）>中国人寿（+6.89%）＞太平寿险（+5.60%）>平安寿险（-2.96%）。新华保险和太保人寿增速较快，预期与银保渠道储蓄型业务大幅增长有关。5 月上市险企财产险保费增速明显回升，其中平安财险（+8.56%）>人保财险（+8.04%）>太保财险（+4.71%）。保费增速回暖主要因疫情影响减弱、复工复产推进，新车销售改善带动车险保费收入增速逐步修复。当前汽车减税政策利好车险业务，预期后续财产险行业保费增速将延续持续回暖态势。 4、投资策略及建议：基本面持续改善，把握保险股配置机会 展望后续，负债端新单业务预期将在储蓄业务需求回升、队伍规模企稳以及低基数带动下逐步修复；资产端投资收益或随地产风险缓释、权益市场回暖和利率震荡企稳持续改善。基本面改善预期下低估值和低持仓的保险股配置价值提升，推荐配置。7 月重点聚焦二季度考核后代理人队伍规模、新单业务增速和权益市场走势。个股方面，利率钝化下建议关注负债端表现相对较优的【中国人寿】、投资端有望明显反转的【中国平安】和深耕个险转型的【中国太保】。 风险提示：长期利率大幅下行、权益市场大幅波动、转型进度不及预期 保险行业 7 月投资策略： 基本面持续改善，把握保险股配置机会 ＃createTime1＃ 2022 年 07 月 13 日 股票报告网 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业投资月报 目 录 1、市场概况：板块明显回暖 .................................................................................. - 4 - 1.1、6 月权益市场回暖......................................................................................... - 4 - 1.2、6 月个股表现亮眼且多数跑赢大盘 ............................................................. - 4 - 2、资产端：信用利差下行，金融竞品收益率提升 ............................................... - 6 - 2.1、债券收益率整体上升 ................................................................................... - 6 - 2.2、信用利差下行，中长期期限利差分化........................................................ - 7 - 2.3、股基和债券资产占比环比提升 ................................................................... - 8 - 2.4、总资产增长稳健，财险公司占比提升........................................................ - 9 - 3、金融竞品表现：理财产品收益率提升 .............................................................. - 9 - 3.1、银行理财产品收益率中枢上移 ................................................................... - 9 - 3.2、信托产品规模下降，收益率上行 ............................................................. - 10 - 3.3、券商资管产品新发份额上升 ..................................................................... - 10 - 4、负债端：行业保费负增幅收窄，上市险企持续改善 ..................