银行行业月报：政府端加杠杆，关注微观需求修复

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政府端加杠杆 关注微观需求修复 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 12 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022 年 7 月 11 日，央行发布 6 月金融数据。 投资要点： 6 月社融存量增速环比回升 0.3 个百分点：总量好于市场预期，同比增速回升，其中，政府债和信贷是主要拉动项。6 月社融增速延续稳步回升态势，主要是受到政府端需求的拉动。从年初以来，企业端和政府端加杠杆，而居民端杠杆基本保持稳定。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。 企业中长期贷款同比多增：6 月，信贷新增主要来自于企业端中长期贷款的多增。中长期贷款的增长与基建配套投资密切相关。居民端住房按揭以及汽车消费需求有所修复，带动中长期贷款回升，但是总体仍低于同期水平，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 M2 同比增速 11.4%，环比回升 0.3%：6 月，人民币存款增加 4.83万亿元，同比多增 9700 亿元。结构上，住户存款增加 2.47 万亿元，同比多增 2411 亿元。非金融企业存款增加 2.93 万亿元，同比多增4588 亿元。财政存款减少 4367 亿元，同比多减 365 亿元。非银行业金融机构存款减少 5515 亿元，同比多减 2617 亿元。6 月 M2 同比增长 11.4%，增速环比上行 0.3 个百分点；M1 同比增长 5.8%，增速环比上行 1.2 个百分点。M1 回升主要受房地产销售回暖推动。 投资策略：6 月社融和信贷增速持续回升，政府端加杠杆。M1 回升，但是实体经济改善的持续性仍待跟踪。受疫情反复的影响，需求端的恢复或呈现渐进式节奏。不过，下半年受政策性金融发力、需求端的小幅改善以及低基数效应的推动，社融增速或小幅抬升。此外，在 2021 年 3 季度和 4 季度的低基数效应下，下半年宏观经济增速有望逐步企稳，市场对资产质量的悲观预期进一步修复，叠加板块业绩稳定助力，部分个股将迎来估值提升机会。 风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 优质区域银行业绩亮眼 行业首份业绩快报出炉 货币市场利率有所回升 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 4357股票报告网 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 6 月社融存量增速环比回升 0.3 个百分点 ...................................................................... 3 2 企业中长期贷款同比多增 ............................................................................................... 4 3 M2 同比增速 11.4%，环比上行 0.3% ........................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表 1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表 2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表 3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表 4： M1 和 M2 同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 股票报告网 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 6 月社融存量增速环比回升 0.3 个百分点 6月，社融新增5.17万亿元，同比多增1.47万亿元。其中，政府债和信贷是主要拉动项，分别多增8676亿元和7409亿元。6月末社融存量为334.27万亿元，存量同比增速10.8%，环比回升0.3个百分点。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，6月，社融口径的新增人民币贷款3.06万亿元，同比多增7409亿元；表外非标融资减少144亿元，同比少减1597亿元，其中委托贷款减少381亿元，同比少减93亿元，信托贷款减少828亿元，同比少减218亿元，未贴现的银行承兑汇票增加1065亿元，同比多增1286亿元；企业债券净融资增加2495亿元，同比少增1432亿元；政府债券净融资1.62万亿元，同比多增8676亿元；非金融企业境内股票融资588亿元，同比少增368亿元。 综合看上述数据，6月社融增速延续稳步回升态势，主要是受到政府端需求的拉动。从年初以来，企业端和政府端加杠杆，而居民端杠杆基本保持稳定。短期看，疫情仍是影响需求恢复的主要变量。未来仍需关注微观经济主体活力的恢复进度。 股票报告网 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 企业中长期贷款同比多增 6 月，新增贷款 2.81 万亿元，同比多增 6900 亿元。主要来自于企业端中长期贷款的多增。 居民端，6 月增加 8482 亿元，同比少增 203 亿元。其中，短期贷款增加 4282 亿元，中长期贷款增加 4167 亿元。6 月，居民端住房按揭以及汽车消费需求有所修复，带动中长期贷款的回升，但是总体仍