6月金融数据点评：6月社融总量再超预期，结构明显好转

1001201401601802002202401031081131182021/072021/122022/05中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-07-11 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 6 月社融总量再超预期，结构明显好转 ——6 月金融数据点评 摘要： 事件：中国 6 月社会融资规模增量为 51700 亿元，预期 46455 亿元；社融存量同比增长 10.8%，前值 10.5%；M2 同比增长 11.4%，预期 10.8%，前值 11.1%。 点评： 1、6 月新增社融同比增长 39.7%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。稳增长背景下专项债加快发行推动政府债券净融资大幅增加。6 月新增社融51700 亿元，显著高于预期值 46455 亿元；同比多增 14683 亿元，同比增长 39.7%，增幅较大。从分项指标来看，6 月新增人民币贷款 30591 亿元，同比多增 7409 亿元；政府债券净融资新增 16184 亿元，同比多增 8676 亿元，这两项是新增社融大幅增加的主要原因。为了加快推动经济回归正常轨道，国务院要求今年的新增专项债在6 月底前发行完毕。专项债加快发行使得 6 月份政府债券净融资大幅增加。其它主要社融分项中，6 月企业债券融资新增 2495 亿元，同比少增 1432 亿元；委托贷款、信托贷款分别减少 381、828 亿元，表外融资继续减少。 2、6 月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增 6130 亿元，房地产的改善使得住户中长期贷款投放显著修复。从 6 月信贷分项数据来看，企（事）业单位贷款新增 22116 亿元，同比多增 7525 亿元；住户贷款新增 8482 亿元，同比少增 203 亿元.非金融企业贷款中，中长期贷款新增 14497 亿元，同比多增 6130 亿元，表现非常强；短期贷款新增 6906 亿元，同比多增 3815 亿元；票据融资新增 796 亿元，同比少增 1951 亿元。中长期贷款大幅增加是非金融企业贷款增长的主要原因。住户贷款中，短期贷款新增 4282 亿元，同比多增 782 亿元；中长期贷款新增 4167 亿元，同比少增 989 亿元。相对于 5 月份 1047 亿元的规模，6 月份住户中长期贷款环比改善相当显著，但仍低于去年同期水平，也略低于 2018、2019 年同期水平。5 月份以来楼市政策的放松推动 6 月份大中城市的房地产显著改善，这也带动住户中长期贷款投放显著修复。但目前广大中小城市的房地产仍然偏弱，这制约了全国房地产和住户中长期贷款改善的幅度。 3、由于社融投放加快，6 月份社会融资规模存量与 M2 同比增速均提高 0.3 个百分点。6 月社会融资规模存量同比增长 10.8%，增速较 5 月提高 0.3 个百分点，为去年6 月社融结构明显好转，非金融企业中长期贷款同比多增 6130 亿元，住户中长期贷款投放亦显著修复；再加上专项债加快发行，6 月新增社融同比大增 39.7%。考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月社融增长可能明显放缓。但是，随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。 报告要点 中信期货研究|宏观点评报告 2 / 6 7 月份以来的最高水平。近两个月社融投放的加快推动社融存量增速持续上升。6 月M1 同比增长 5.8，增速较 5 月提高 1.2 个百分点；M2 同比增长 11.4%，增速较 5 月提高 0.3 个百分点。社融投放的加快也推动货币供应量加快增长。 4、考虑到新增专项债已经基本发行完毕，未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得社融的增长放缓。随着经济的修复和房地产的改善，未来几个月信贷投放仍会保持较快的节奏。今年的新增专项债在 6 月底前已经基本发行完毕，这意味着未来几个月新增政府债券净融资会显著减少，这会使得新增社融的增长也会有所放缓。近期国内疫情有所反复，但目前我国对疫情的响应速度较快，疫情大范围扩散的可能性不大，预计近期疫情不会阻挡我国经济修复的步伐。再考虑到货币政策仍将积极支持实体经济发展，预计未来非金融企业中长期贷款有望保持较快增长。考虑到中小城市楼市偏弱的，未来 5 年期 LPR 有望继续下调 10-15BP，从而支持商品房销售的进一步改善。这会带动住户中长期贷款增长进一步加快。总的来讲，未来几个月信贷投放有望保持较快的节奏。 风险因子：货币政策大幅放松或大幅收紧 中信期货宏观点评报告 3 / 6 图表1： 新增社会融资规模及其分项的当月值 图表2： 新增社会融资规模及其分项当月值的环比增量 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表3： 新增社会融资规模当月及累计同比(%) 图表4： 新增中长期贷款当月及累计同比增速 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 图表5： 历年社会融资规模当月值 图表6： 历年社会融资规模累计值 数据来源：Wind 中信期货研究所 数据来源：Wind 中信期货研究所 5170030591-292-381-8281065249558816184-100000100002000030000400005000060000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的当月值（亿元）146837409-993932181286-1432-3688676-4000-20000200040006000800010000120001400016000社会融资规模人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票企业债券融资股票融资政府债券社会融资规模及其分项的同比增量（亿元）-120-60060120180240-30-150153045602014-122016-042017-082018-122020-042021-08社会融资规模:累计同比（左轴）社会融资规模:当月同比-80-60-40-20020406080-40-30-20-100102030402014-122016-042017-082018-122020-042021-08新增人民币贷