6月销量强势回暖，生产超预期修复

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 上汽集团(600104) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 陆嘉敏 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500522060001 联系电话：13816900611 邮 箱：lujiamin@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] [Table_Title] 上汽集团（600104.SH）：6 月销量强势回暖，生产超预期修复 [Table_ReportDate] 2022 年 07 月 11 日 [Table_Summary 事件：上汽集团发布 6 月产销快报，公司 6 月汽车产量 49.2 万辆，同比+50%，环比+37%，1-6 月累计生产汽车 228.0 万辆，同比-2.5%；6 月销量 48.4万辆，同比+47%，环比+33%，1-6 月累计销售汽车 223.4 万辆，同比-2.7%。 1）上汽乘用车：6 月销售 8.3 万辆，同比+76%，环比+17%；1-6 月累计销售 36.3 万辆，同比+22%。 2）上汽大众：6 月销售 12.6 万辆，同比+94%；1-6 月累计销售 57.5 万辆，同比+7.9%；6 月生产 13.4 万辆，同比+97%；1-6 月累计生产 58.1 万辆，同比+7.9%。 3）上汽通用：6 月销售 12.5 万辆，同比+47%；1-6 月累计销售 50.7 万辆，同比-12.9%； 4）上汽通用五菱：6 月销售 12.0 万辆，同比+29%。1-6 月累计销售 62.2万辆，同比-5.9%。 点评：  疫后销量强势回暖，生产超预期修复。公司 6 月销量回暖明显，实现销量 48.4 万辆，同比+47%，环比+33%；生产超预期修复，产量 49.2万辆，同比+50%，环比+37%，其中上汽大众、上汽通用、上汽通用五菱产销均破 12 万辆。按大众全年产能 208.8 万辆平均到月计算，6月大众产能利用率在 77%左右，较去年同期+38pct，生产端改善显著，销售端下半年新朗逸上市，最低售价 12 万，有望贡献新增量。  新能源方面销量表现改善，下半年新车型上市加速市场开拓。公司新能源车销售 9.1 万辆，同比+86%，环比+27%；1-6 月累计销售 39.3 万辆。其中，上汽乘用车 6 月销售新能源车近 2 万辆，同比+80.4%，占集团新能源销量 22%；上汽大众 ID 系列实现销量超 1.3 万辆，同比+338%，创单月历史新高。下半年，新能源新车型加速市场开拓，重点关注：1）自主飞凡 R7+智己 L7+LS7+第三代荣威 RX5 超混版；2）通用五菱 KiWi EV，领先搭载大疆车载智驾系统，将于 8 月交付；3）通用凯迪拉克纯电 Lyriq 锐歌，“奥特能”平台首款产品，订单迅速破万。  自主品牌在海外市场表现亮眼。6 月上汽海外整体销量达 8.4 万辆，同比+59.4%，自主品牌占 1.2 万辆，占比持续提升。自主品牌名爵累计海外出口将达百万辆，得益于在海外布局早+价格低+配置高，已在海外市场占领一定的先发优势。下半年名爵主力车型 MG EZ 将在香港上市+“全球纯电超能跨界车”MG MULAN 将登陆欧洲，产品为基，将共同助力自主品牌海外市场加速扩张。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2  关注产业链整合保供优势及优质子公司分拆上市带来的盈利改善。7 月6 日，上汽清陶固态电池实验室揭牌成立，将聚焦千公里以上长续航电池量产应用、固态动力电池 4C 快充技术、高安全长寿命固态动力电池开发集成等项目，明年将实现应用落地。公司三电系统核心竞争力有力塑造，综合产业链上下游其他深入布局，稳供保供能力有望成为独特壁垒。同时，公司正推进旗下优质子公司分拆上市，捷氢科技已于 6 月28 日披露招股书，拟于科创板上市，进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术的投入，实现氢能和氢燃料电池业务板块的做大做强，增强氢能和氢燃料电池业务的盈利能力和综合竞争力。  盈利预测与投资评级：从 6 月产销数据看，公司已重启增长且势头迅猛，下半年，在“自主多款爆款潜质新车、新能源市场加速开拓、海外市场竞争力进一步打造”——“新三架马车”共同助力下，公司产销加速增长的确定性较强，结合上海疫情缓解，社会面上复工复产加速推进，供应链得到恢复，产销量有望持续恢复。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 272 亿元、306 亿元和 340 亿元，对应 EPS 分别为2.3、2.6、2.9 元，对应 PE 分别为 8.0 倍、7.1 倍和 6.4 倍。  风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、海外市场开拓不及预期、新能源销量增长不及预期、疫情反复、新车型推出不及预期等。 [Table_Profit] 重要财务指标 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 营业总收入(百万元) 742,132 779,846 880,868 929,025 965,095 增长率 YoY % -12.0% 5.1% 13.0% 5.5% 3.9% 归属母公司净利润(百万元) 20,431 24,533 27,213 30,597 33,995 增长率 YoY% -20.2% 20.1% 10.9% 12.4% 11.1% 毛利率% 9.0% 9.6% 9.7% 9.7% 9.6% 净资产收益率ROE% 7.9% 9.0% 9.3% 9.5% 9.6% EPS(摊薄)(元) 1.75 2.10 2.33 2.62 2.91 市盈率 P/E(倍) 10.61 8.84 7.97 7.09 6.38 市净率 P/B(倍) 0.83 0.79 0.74 0.67 0.61 [Table_ReportClosing] 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2022 年 07 月 08 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 1：上汽集团月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 2：上汽乘用车月度销量及增速 资料来源：公司公告，信达证券研发中心 图 3：上汽大众月度销量及增速 -50%50%150%250%350%450%-5515253545556575上汽集团（万辆，LHS）同比（%，RHS）-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%-2024681012上汽乘用车（万辆，LHS）同比（%，RHS） 请阅读最后一页免责声明及信息披