公司信息更新报告：销售表现优于行业，投资拿地信心增强

房地产/房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 7 保利发展（600048.SH） 2022 年 07 月 11 日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/7/8 当前股价(元) 16.22 一年最高最低(元) 19.88/9.76 总市值(亿元) 1,941.58 流通市值(亿元) 1,941.58 总股本(亿股) 119.70 流通股本(亿股) 119.70 近 3 个月换手率(%) 59.32 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-市场整体恢复较弱，公司经营保持稳健》-2022.6.13 《公司深度报告-进击的龙头，“一主两翼”协同核心城市群价值成长》-2022.5.30 销售表现优于行业，投资拿地信心增强 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 ⚫ 销售表现优于行业，投资拿地信心增强 保利发展发布 6 月销售情况简报。根据克而瑞 1-6 月销售排行榜，百强房企上半年销售总额同比下跌 50.7%，但 6 月环比有明显改善。公司 1-6 月销售同比降幅26.3%，较行业整体表现出较强韧性，同时公司 6 月新增拿地已超过 2021 年同期水平。我们认为伴随行业竞争格局改善，地产托底政策持续出台，行业销售的持续修复，公司作为发展稳健的龙头央企，在未来的行业竞争中具有较大优势。我们维持盈利预测不变，预计 2022-2024 年保利发展归母净利润分别为 264.8、281.4、324.7 亿元， EPS 分别为 2.21、2.35、2.71 元，当前股价对应 PE 估值分别为 7.3、6.9、6.0 倍，维持“买入”评级。 ⚫ 6 月销售增速同比转正，上半年销售表现跑赢行业 2022 年 6 月，公司实现签约面积 291.68 万平方米，同比增长 25.23%；实现签约金额 510.03 亿元，同比增长 1.42%。2022 年 1-6 月，公司实现签约面积 1307.31万平方米，同比减少 21.78%；实现签约金额 2102.21 亿元，同比减少 26.29%。受前期调控政策叠加效应和多地疫情修复影响，6 月以来多城销售环比改善明显，公司 2022 年以来单月销售同比增速首次转正。公司在一二线土储占比长期保持在 60%以上，受益于一二线城市销售市场回暖，公司销售大幅跑赢行业，在2022 年 6 月克而瑞销售榜单稳居第二。 ⚫ 融资渠道畅通，公司投资拿地信心增强 公司于 2022 年 4 月以来分别发行了两笔共 50 亿元中票及 20 亿元公司债，融资渠道畅通，融资利率在 2.8%至 3.51%之间，融资成本持续低位。公司 6 月新增12 个项目，对应建筑面积 134.9 万方，总土地款 182.2 亿元，其中 7 个项目位于两集中出让城市。公司 1-6 月累计新增计容建面 416.3 万方，对应土地总价 621.4亿元，同比减少 35.5%，降幅有所收窄。受市场修复进度缓慢影响，公司 1-6 月拿地金额与销售金额之比为 30%，但 6 月拿地销售比值上升至 36%。我们认为公司的拿地信心正在逐渐增强，三季度投资力度有望同比加大。 ⚫ 风险提示：行业恢复不及预期，政策放松不及预期，公司销售恢复不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 243,208 285,024 338,324 350,503 381,488 YOY(%) 3.1 17.2 18.7 3.6 8.8 归母净利润(百万元) 28,948 27,388 26,479 28,141 32,467 YOY(%) 3.5 -5.4 -3.3 6.3 15.4 毛利率(%) 32.6 26.8 23.5 24.0 25.0 净利率(%) 11.9 9.6 7.8 8.0 8.5 ROE(%) 15.0 12.3 10.9 10.6 11.1 EPS(摊薄/元) 2.42 2.29 2.21 2.35 2.71 P/E(倍) 6.7 7.1 7.3 6.9 6.0 P/B(倍) 1.2 1.1 1.0 0.9 0.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%-30%0%30%60%90%2021-072021-112022-03保利发展沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 7 目 录 1、 6 月销售增速同比转正，上半年销售表现跑赢行业 .............................................................................................................. 3 2、 融资渠道畅通，公司投资拿地信心增强................................................................................................................................. 3 3、 投资建议 .................................................................................................................................................................................... 4 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 4 附：财务预测摘要 ............................................................................................................................................................................ 5 图表目录 图 1： 保利发展 6 月签约面积同比增长 25% ............................................................................................................................... 3 图 2： 保利发展 6 月签约金额同比增长 1% .....................................