远东宏信(3360.HK)首次覆盖报告:“金融+产业”双轮驱动的租赁龙头

http://research.stocke.com.cn 1/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 公司研究类模板 深度报告 远东宏信(3360.HK) 报告日期:2022 年 7 月 6 日 “金融+产业”双轮驱动的租赁龙头 ──远东宏信首次覆盖报告 [table_zw] 公司研究类模板 行业公司研究|所属行业| :梁凤洁 执业证书编号:S1230520100001 :021-80108037 :liangfengjie@stocke.com.cn 报告导读 租赁业务龙头地位稳固,产业运营收入高速增长,看好公司长期发展。 投资要点 ❑ 不断拓展业务边界的租赁业先锋 租赁行业先锋:远东宏信是我国租赁业的先行者,与行业共同成长,于 2011 年提出“金融+产业”的商业模式,2019 年继续拓展业务边界,开启普惠金融等业务。如今,远东宏信已发展成中国领先的横跨金融和产业的综合集团。 股东背景多元:公司的控股股东中国中化是国务院国资委监管的国有重要骨干企业,是全球规模最大的综合性化工企业。其他大股东包括 UBS、国泰金控等知名金融机构,市场化、全球化的股东背景有利于公司整合多方优质资源。 ❑ 金融业务:质地优秀的支柱业务 行业前景广阔:我国租赁业务量在全球的占比呈持续上升态势,2020 年业务量仅次于美国,但租赁市场渗透率比美国低 14pct,有较大提升空间。随着产业结构升级以及行业内清退带来的集中度提升,公司金融业务收入有望稳步增长。 公司质地优秀:公司净息差持续提高,优于商业银行平均水平,主要得益于公司及时响应客户需求,资产端定价稳定,而负债端受益于债务结构优化、货币政策宽松,成本稳中有降。公司不良率稳中微降,2021 年为 1.06%,低于商业银行的 1.7%。拨备覆盖率整体呈上升趋势,从 2016 年的 212.13%提高至 2021年的 241.75%,高于商业银行拨备覆盖率,资产质量夯实,风险可控。 ❑ 产业运营:业绩的另一增长动力 地位领先:宏信建发是中国领先的设备运营服务提供商,截至 2021 年末,宏信建发的高空作业平台、新型支护系统、新型模架系统的保有量均为全国第一,市占率分别为 29.6%/5.1%/3.2%,高空作业平台的市占率高于第二、三名之和。 发展迅猛:宏信建发 2018-2021 年营业总收入、净利润、毛利润的复合增速分别为 48%/53%/44%,业绩高速增长。设备运营服务市场空间巨大,但目前集中度较低,宏信建发有望把握行业发展机遇加强市场整合,巩固自身的领先地位。 ❑ 盈利预测及估值 预计 2022-2024 年远东宏信营业收入同比增速为 16%/17%/17%,归母净利润同比增速为 17%/16%/16%,现价对应 PE 为 3.67/3.23/2.84 倍。考虑到远东宏信融资租赁业务龙头地位稳固,产业运营业务处于高速发展期,参考可比公司情况给予金融咨询分部 0.9 倍 PB,设备运营分部 12 倍 PE,医院运营分部 12 倍 PE,集团折扣 30%,按分部估值法得到公司目标价 11.38 港元(1 港元=0.85 元人民币),对应 2022EPE 为 6.42 倍,首次覆盖给予“买入”评级。 ❑ 风险提示 宏观经济大幅下行;利率大幅波动。 [table_invest] 评级 买入 上次评级 首次评级 当前价格 HK$6.47 单季度业绩 元/股 2H/2021 0.73 1H/2021 0.64 2H/2020 0.66 1H/2020 0.54 [table_stktrend] 公司简介 公司是中国领先的金融综合服务机构,致力通过融资租赁以及其他增值服务,为客户提供度身订制的一站式金融服务解决方案。 相关报告 [table_research] 报告撰写人: 梁凤洁 联系人: 洪希柠/胡强 证券研究报告 股票报告网 [table_page] 远东宏信(3360.HK)深度报告 http://research.stocke.com.cn 2/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [table_predict] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 33,644 38,989 45,577 53,159 (+/-) 16% 16% 17% 17% 归母净利润 5,512 6,447 7,481 8,684 (+/-) 20% 17% 16% 16% 每股收益(元) 1.36 1.52 1.72 1.96 P/E 4.09 3.67 3.23 2.84 股票报告网 [table_page] 远东宏信(3360.HK)深度报告 http://research.stocke.com.cn 3/26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1. 中国租赁行业先锋,业绩稳健增长 .......................................................................................... 5 1.1. 中国租赁先锋,产融双轮驱动 .................................................................................................................................... 5 1.2. 背靠实力央企,股东背景多元 .................................................................................................................................... 5 1.3. 业绩稳健增长,综合排名领先 .................................................................................................................................... 7 2. 金融与咨询是支柱业务,质地优秀 ........................................................................................ 10 2.1. 租赁业成长空间广阔 .................................................................................................................................................. 10 2.2. 租赁业务是营收主力 .......................................

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金融
2022-07-08
浙商证券
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