2022年半年度业绩快报点评：业绩持续靓丽表现，关注贷款大幅改善

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 7 月 6 日 公司研究 业绩持续靓丽表现，关注贷款大幅改善 ——苏农银行（603323.SH）2022 年半年度业绩快报点评 买入（维持） 当前价：5.10 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 联系人：刘杰 010-56513030 liujie9@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 18.03 总市值(亿元)： 91.96 一年最低/最高(元)： 4.36/5.79 近 3 月换手率： 188.42% 股价相对走势 资料来源：Wind 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -4.21 -9.92 27.52 绝对 5.57 -4.93 15.80 资料来源：Wind 事件： 7 月 5 日，苏农银行发布 2022 半年度业绩快报，实现营业收入 20.88 亿，同比增长6.53%，实现归母净利润 8.47 亿，同比增长 21.87%。加权平均净资产收益率（ROAE）为 12.70%，同比提升 1.38pct。 点评： 营收盈利增速延续 1Q 优异表现。1H22，苏农银行营收、归母净利润同比增速分别为 6.53%、21.87%，季环比分别改善 0.18、0.51pct；2Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 6.71%、22.23%，季环比依然改善。整体来看，公司业绩表现并未受到本轮长三角地区疫情冲击影响，国内整体银行业经营压力有所加大，但公司营收、盈利增速依然延续了 1Q 的优异表现，盈利增速持续维持在 20%以上，拨备覆盖率则较 1Q 进一步提升近 10 个百分点至 430.1%，这既有公司不良改善的推动，也反映出利润增长较为“扎实”，并未通过拨备反哺维持利润高增。 信贷投放“供需两旺”。1H22 末，苏农银行贷款同比增速为 20.29%，季环比小幅下降 1.46pct，但依然维持在了 20%以上的增速水平，反映出公司的信贷投放依然呈现“供需两旺”格局。这主要与苏州地区受到疫情影响相对可控有关，辖区内企业经营表现出较强韧性，加之公司在疫情期间与客户建立了有效的沟通协调机制，信贷投放依然稳定。进入 6 月份，企业已基本实现复工复产，整体融资需求也在有序恢复，有助于夯实公司项目储备。 预计 NIM 保持平稳运行。贷款端，受益于苏州地区相对较好的经济环境，以及公司逐步提高中长期贷款的占比和信用贷款占比，今年新发放对公贷款利率基本保持平稳运行态势，而零售贷款主要投向个人经营贷，通过结构优化使得整体定价有所改善。存款端，在自律机制政策引导下，公司 2Q 对部分定期存款利率进行了相应调整，考虑到公司对公贷款占比较高，其中一部分源自政府、中小企业等对公客户结算资金沉淀，有助于稳定存款付息率，随着后续重定价机制发挥作用，负债成本有望进一步改善。在此情况下，结合公司 2Q 营收增速季环比稳中向好来看，预计 2Q NIM 基本保持平稳运行。 关注类贷款占比大幅改善。1H22 末，苏农银行不良贷款率为 0.95%，较 1Q 改善4bp。更为重要的是，关注率季环比下降 55bp 至 1.86%，改善幅度较为显著。拨备覆盖率为 430.1%，较 1Q 提升 10 个百分点，反映出公司在拨备策略方面，依然秉承审慎经营、防范风险的原则，在兼顾股东回报、行业发展和经营变化情况下，衡量拨备的合理范围。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 苏农银行（603323.SH） 盈利预测、估值与评级。苏农银行地处江苏省乃至全国经济最发达的地级市苏州市，作为苏州市属唯一一家上市农商行，近年来持续进军苏州城区，非吴江区市场份额逐步上行，近 5 年总资产复合增速在江苏地区 9 家上市银行中处于领先地位。公司战略定位较为明确，在 2021 年年初已明确提出“五年再造一个苏农银行”的目标，公司已进入发展的快车道，信贷业务主要针对江苏地区中小制造业企业，能够与国有大行分支机构及其他农商行形成一定差异化竞争，资产质量持续向好，不良率已降至 1%以下，关注率大幅改善，较高的核充率、审慎的资产分类、较强的存款优势以及跨区域经营潜力，将推动公司盈利和 ROE 持续向好，业绩确定性较强。为此，我们维持 2022-2024 年 EPS 预测为 0.76 元、0.88元、0.99 元，当前股价对应 PB 分别为 0.65/0.60/0.55，维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复，经济压力加大。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3,753 3,834 4,210 4,621 5,026 营业收入增长率 6.59% 2.17% 9.80% 9.76% 8.76% 净利润（百万元） 951 1,160 1,378 1,580 1,790 净利润增长率 4.19% 21.95% 18.74% 14.69% 13.31% EPS（元） 0.53 0.64 0.76 0.88 0.99 ROE（归属母公司)（摊薄） 8.09% 9.22% 10.08% 10.68% 11.15% P/E 9.66 7.92 6.67 5.82 5.14 P/B 0.77 0.70 0.65 0.60 0.55 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022 年 7 月 5 日 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 苏农银行（603323.SH） 图 1：苏农银行业绩快报披露指标 单位：百万元3Q2020201Q211H213Q2120211Q221H22累计利润表营业收入2,8023,7539191,9602,8623,8349782,088YoY7.40%6.59%(0.82%)1.84%2.15%2.17%6.35%6.53%营业支出1,8072,6856281,1671,5682,5786321,154YoY7.22%6.61%(2.52%)(4.51%)(13.22%)(4.00%)0.76%(1.10%)利润总额1,0061,0772927921,2931,260343932YoY7.40%7.30%4.08%12.66%28.54%16.97%17.64%17.68%归母净利润8839512546951,0381,160308847YoY6.72%4.19%4.77%17.18%17.51%21.95%21.36%21.87%单季利润表营业收入8779519191,0419029729781,110YoY1.42%4.28%(0.82%)4.30%2.83%2.24%6.35%6.71%QoQ(12.05%)8.36%(3.33%)13.21%(13.29%)7.74%0.56%13.60%营业支出5858786285394021,009632522YoY(1.86%)5.40%(2.52%)(6.73%)(31.39%)15.00%0.76%(3.27%)QoQ1.26%49.