成都银行(601838)系列报告之二：战略行稳致远，成长空间广阔

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 成都银行(601838) 战略行稳致远，成长空间广阔 ——成都银行系列报告之二 张宇(分析师) 郭昶皓(分析师) 021-38038184 021-38031652 zhangyu023800@gtjas.com guochanghao@gtjas.com 证书编号 S0880520120007 S0880520080005 本报告导读： 成都银行经营战略高度匹配地方经济，实现了均衡的利润结构和稳健的风险偏好，未来 3 年将是成长速度最快的银行股之一，估值相较可比同业仍有较大提升空间。 投资要点： [Table_Summary]  投 资 建 议 ： 维 持 成 都 银 行 2022-2024 年 净 利 润 增 速 预 测29.77%/23.62%/23.24%，EPS2.81/3.48/4.29 元，现价对应 2022-2024年 1.09/0.92/0.78 倍 PB。考虑公司相较可比同业的估值水平仍偏低，上调目标价至 22.49 元，对应 2022 年 1.50 倍 PB，维持增持评级。  经营战略：高度匹配地方发展潮流，实现了均衡的利润结构和稳健的风险偏好。评价小银行的经营战略离不开当地经济特征，成都银行的经营战略带来了均衡的利润结构和稳健的风险偏好。此外，其经营战略也在与时俱进，体现了自身业务能力逐步提升的过程。  成长空间：预计未来 3 年将保持 15-20%的资产增速。成都地区市场体量大，银行竞争压力小，成长天花板更高，且成都银行体量和市占率都比较低，有着更大的成长潜力。测算显示，未来 3 年成都银行总资产增速在 15-20%区间，将是成长速度最快的标的之一。  估值水平：业绩加速改善、成长潜力巨大，但当前估值明显偏低。相比可比同业，成都银行有着更扎实的经营战略和更广阔的成长空间，应当也有着更高的估值天花板。但目前成都银行的估值远远不及可比同业的巅峰水平。预计对估值的压制因素均有望消除。  风险提示：①成渝双城经济圈建设成效低于预期；②省内竞争压力加大，成都银行发展速度受限；③风控能力不达预期致风险暴露。 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 14,600 17,890 21,508 25,989 31,196 （ +/-）% 14.73% 22.54% 20.22% 20.84% 20.04% 拨备前利润 10,949 13,621 16,616 20,047 24,091 （ +/-）% 18.52% 24.40% 21.99% 20.65% 20.17% 净利润（归母） 6,025 7,831 10,162 12,562 15,482 （ +/-）% 8.53% 29.98% 29.77% 23.62% 23.24% 每股净收益（元） 1.67 2.17 2.81 3.48 4.29 每股净资产（元） 11.08 12.72 15.04 17.73 21.05 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净资产收益率（%） 15.94% 18.22% 20.41% 21.47% 22.33% 总资产收益率（%） 1.00% 1.10% 1.20% 1.25% 1.30% 风 险 加 权 资 产 收 益率（ %） 1.38% 1.47% 1.72% 1.77% 1.84% 市盈率 10.01 7.70 5.94 4.803.90 市净率 1.51 1.31 1.11 0.94 0.79 股息率（%） 2.75% 3.77% 4.72% 5.83% 7.19% 每股净收益=（归母净利润-优先股股息）/普通股股本 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.49 上次预测： 21.64 当前价格： 16.70 2022.07.05 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 10.48-17.47 总市值（百万元） 60,325 总股本/流通 A股（百万股） 3,612/3,602 流通 B 股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 100% 日均成交量（百万股） 25.78 日均成交值（百万元） 417.74 [Table_Balance] 资产负债表摘要 2021A 贷款总额（百万元） 388,556 存款余额（百万元） 544,142 股东权益（百万元） 52,022 贷存比（%） 71.41 [Table_Eps] EPS(元） 2021A 2022E Q1 0.46 0.60 Q2 0.48 0.76 Q3 0.48 0.70 Q4 0.75 0.76 全年 2.17 2.81 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 13% 11% 35% 相对指数 6% 8% 39% [Table_Report] 相关报告 独占鳌头，成色十足 2022.04.28 区域战略升级带来广阔成长空间 2022.03.03 公司更新报告 -18%-7%3%14%25%36%2021-07 2021-10 2022-01 2022-0452周内股价走势图成都银行上证指数[Table_industryInfo] 商业银行/金融 股票研究 证券研究报告 股票报告网 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 [Table_Page] 成都银行(601838) [Table_OtherInfo] [Table_Industry] 模型更新时间： 2022.07.05 股票研究 金融 商业银行 [Table_Stock] 成都银行(601838) [Table_Target] 评级： 增持 上次评级： 增持 目标价格： 22.49 上次预测： 21.64 当前价格： 16.70 [Table_Website] 公司网址 www.bocd.com.cn [Table_Company] 公司简介 公司系四川省首家城市商业银行。公司以建设成为“协调发展、富有特色、价值领先、社会认可的现代商业银行”为战略愿景，秉承“服务地方经济，服务小微企业，服务城乡居民”的市场定位，积极探索差异化、特色化发展路径，形成了自身独特的业务特色和竞争优势，综合实力位居西部城商行领先地位，部分经营指标达到国内先进银行水平。 [Table_PicTrend] 绝对价格回报（%） [Table_Range] 52 周内价格范围 10.48-17.47 市值（百万元） 60,325 [Table_Forcast] 财务预测(单位：百万元) 2019A 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 利润