东兴食饮：市场担忧中报业绩，复苏仍是下半年投资主线

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 东兴食饮：市场担忧中报业绩，复苏仍是下半年投资主线 2022 年 7 月 4 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 在疫情复苏逻辑的持续催化下，上周食品饮料板块获得资金追捧，wind 食品饮料指数（880372）周涨幅 5.11%。最后一个交易日板块整体回落，与市场担心食品饮料企业中报不及预期有关，我们认为疫情对食品饮料消费影响将集中在中报体现，市场对此已经有预期，随着疫情管控进一步放松以及刺激经济政策落地，复苏仍是食品饮料下半年的投资主线。 疫情对消费的影响主要集中在 4 月份和 5 月份，虽然从往年来看，这两个月是消费淡季，占全年消费任务量并不大，但是由于道端一般是春节后进行补库存，所以渠道库存较高，4、5 月份受疫情影响，渠道库存还处于较高状态，所以企业 Q2 的业绩受到比较大的影响。加之今年上半年大宗商品价格较高，企业盈利也受到挤压。从前期市场的整体走势来看，市场对于企业 Q2 业绩已经有预期。 从全年来看，我们认为下半年经济复苏所带来的消费需求复苏，仍是食品饮料的投资主线。6 月 30 日国务院常务会议指出，通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下发挥引导作用，疏通货币政策传导机制，实现扩投资、带就业、促消费综合效应。会议决定，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。预期下半年针对消费复苏、经济复苏仍会有政策出台， 我们认为需求冰霜期的至暗时刻已经过去，随着疫情防控进一步好转，市场需求会逐渐好转，企业盈利端改善进入磨底期。我们建议关注在疫情中竞争格局有改善的行业，同时建议关注需求复苏后业绩弹性较大的公司。继续推荐白酒、乳制品行业的龙头企业：贵州茅台、伊利股份。 风险提示：疫情导致消费需求不及预期；公司经营不及市场预期等。 港股市场回顾： 本周港股必需性消费指数下降 4.63%，其中关键公司涨跌幅为：颐海国际 19.66%，周黑鸭 15.38%，华润啤酒 7.93%，中国飞鹤 5.62%，百威亚太 3.98%，康师傅控股 1.97%，农夫山泉 1.69%，中国旺旺-7.21%。 未来 3-6 个月行业大事: 2022/7/6 李子园：股东大会召开 2022/7/7 日辰股份：股东大会召开 2022/7/8 海天味业：股东大会召开 2022/7/8 水井坊：股东大会召开 2022/7/13 重庆啤酒：股东大会召开 行业基本资料 占比% 股票家数 127 2.63% 行业市值(亿元) 68948.38 7.43% 流通市值(亿元) 64543.16 9.15% 行业平均市盈率 41.59 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070004 分析师：王洁婷 021-225102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480520070003 -25.6%-5.6%14.4%7/59/511/51/53/55/5食品饮料 沪深300 P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：市场担忧中报业绩，复苏仍是下半年投资主线 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 1. 市场担忧中报业绩，复苏仍是下半年投资主线 在疫情复苏逻辑的持续催化下，上周食品饮料板块获得资金追捧，wind 食品饮料指数（880372）周涨幅5.11%。最后一个交易日板块整体回落，与市场担心食品饮料企业中报不及预期有关，我们认为疫情对食品饮料消费影响将集中在中报体现，市场对此已经有预期，随着疫情管控进一步放松以及刺激经济政策落地，复苏仍是食品饮料下半年的投资主线。 疫情对消费的影响主要集中在 4 月份和 5 月份，虽然从往年来看，这两个月是消费淡季，占全年消费任务量并不大，但是由于渠道端一般是春节后进行补库存，所以渠道库存较高，4、5 月份受疫情影响，渠道库存还处于较高状态，所以企业 Q2 的业绩受到比较大的影响。加之今年上半年大宗商品价格较高，企业盈利也受到挤压。从前期市场的整体走势来看，市场对于企业 Q2 业绩已经有预期。 从全年来看，我们认为下半年经济复苏所带来的消费需求复苏，仍是食品饮料的投资主线。6 月 30 日国务院常务会议指出，通过政策性、开发性金融工具加大重大项目融资支持，有利于在坚持不搞大水漫灌、不超发货币条件下发挥引导作用，疏通货币政策传导机制，实现扩投资、带就业、促消费综合效应。会议决定，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。预期下半年针对消费复苏、经济复苏仍会有政策出台， 我们认为需求冰霜期的至暗时刻已经过去，随着疫情防控进一步好转，市场需求会逐渐好转，企业盈利端改善进入磨底期。我们建议关注在疫情中竞争格局有改善的行业，同时建议关注需求复苏后业绩弹性较大的公司。继续推荐白酒、乳制品行业的龙头企业：贵州茅台、伊利股份。 2. 市场表现 本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：啤酒 7.26%，调味品 6.92%，软饮料 5.34%，其他酒类 3.97%，白酒 3.18%，乳品 2.72%，食品 1.63%，葡萄酒 0.60%，肉制品 -0.01%，黄酒 -0.81%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 -2.00.02.04.06.08.0周涨幅（%） 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0PE（TTM） 东兴证券行业报告 食品饮料行业：市场担忧中报业绩，复苏仍是下半年投资主线 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES本周酒类行业公司中，表现前五位的公司为：百润股份 13.15%，ST 威龙 7.46%，*ST 西发 6.50%，珠江啤酒 4.08%，ST 椰岛 3.98%；表现后五位的公司为：古井贡 B 3.23%，老白干酒 1.18%，金枫酒业 0.41%，莫高股份 -1.43%，ST 通葡 -3.75%。 乳制品公司表现前五位：一鸣食品 20.63%，妙可蓝多 9.04%，李子园 8.20%，新乳业 6.13%，中国飞鹤 5.62%；表现后五位的公司为：皇氏集团 2.50%，现代牧业 1.72%，贝因美 1.23%，中国圣牧 0.00%，雅士利国际 -1.82%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳制品板块涨跌前五的公司 资料来源：Wind、东兴证券研究所 资料来源：Wind、东兴证券研究所 本周调味品行业子板块涨幅前五的公司为：颐海国际 19.66%，天味食品 14.18%，中炬高新 11.39%，海天味业 7.39%，ST 加加 7.27