证券行业券商2022年中报前瞻：权益市场回暖、交投趋于活跃，预计板块利润2Q环比增超5成

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 非银金融/ 证券Ⅱ 2022 年 06 月 30 日 权益市场回暖、交投趋于活跃，预计板块利润 2Q 环比增超 5 成 看好 ——券商 2022 年中报前瞻 证券分析师 许旖珊 A0230520080002 xuys@swsresearch.com 研究支持 李天奇 A0230120070006 litq@swsresearch.com 联系人 李天奇 (8621)23297818×转 litq@swsresearch.com ⚫ 利润预测：预计重点券商经纪及投资收入同比增速回升，1H22 净利润同比降幅缩窄至25%以内。我们对 14 家重点上市券商进行分业务条线预测，预计 2Q22 经纪业务同比增长 0~20%，投资类收入同比下滑 10~30%，投行、资管、利息净收入分化详见表一。预计 2Q22 重点券商归母净利润同比增速回升至-15%以上，环比增速超 50%，拉升 1H22归母净利润同比增速至-25%以上，其中国联 QoQ+38%、广发 QoQ+130%、中信QoQ+28%、建投 QoQ+86%、中金 QoQ+75%详见表二。 ⚫ 市场表现：大盘触底向上，基本面景气度上行，预计行业 2Q22 投资收入环比回暖。年初至 4/26 日沪深 300 指数下跌 23%，4/27 至今大盘整体反弹，沪深 300 指数上涨 19%；2Q22 沪深 300 上涨 6.2%，高于 1Q22（-14.5%）及 2Q21（+3.5%）。2Q22 中证全债指数涨幅 1.0%，优于 1Q22（0.8%）而同比低于 2Q21（1.3%）。预计券商板块投资收益率 2Q 将有所回升，同时投资杠杆预计将稳中有升，驱动 1H22 投资类收入同比降幅缩窄。预计国联证券因场外衍生品业务占比较高券商投资类收入有望在综合性券商中增速更高，预计 2Q22 投资收入增长 50%。 ⚫ 交投热度：4-5 月下降而 6 月大幅回升，2Q22 日均成交额同比正增。伴随市场行情回暖，6 月日均股基成交额 12025 亿，环比增 31%，同比增 13%；2Q22 日均成交额 10326 亿，环比降 5.4%，同比增 9.4%。6/29 收盘两融余额 1.60 万亿，较 1Q22 环比下滑 4.6%，较 2Q21 同比下滑 10.5%，较 4 月底市场低位增长 5.6%，同时市场回暖下 2Q 券商信用业务杠杆有望回升。 ⚫ 公募基金：非货基存量规模 2Q22 环比提升，6 月新发基金份额环比大幅改善。5 月末市场非货基规模 15.2 万亿元，同比增长 14%，较年初下滑 5.5%，较 3 月末提升 1.0%；其中股票及混合公募 7.3 万亿元，同比下滑 4.5%，较年初下滑 16%。6 月新成立公募基金规模 2257 亿，环比 5 月增长 147%，创 2022 年以来月度新高。预计 6 月基金规模数据将进一步向好，参控股头部基金公司及基金代销能力强的券商（东财、广发、东方等）2Q22出现基本面拐点，预计 2022 下半年净利润环比增速有望好于行业。 ⚫ 投行业务：2Q22 投行 IPO 规模环比相对稳定，1H22 IPO 规模维持同比正增，集中度再提升。2022 年上半年市场波动下 IPO 发行仍保持常态化，1H22 IPO 发行 176 家，其中2Q22 发行 89 家环比微增；1H22 IPO 发行规模 2602 亿元，同比增 19%，其中 2Q22发行规模 1275 亿，同比降 6.6%。1H22 IPO 承销规模 CR3 达 49.0%，较 2021 年 CR3提高 2.5pct；其中中信证券 IPO 承销规模市占率达 25%，中信建投市占率超 15%。同时中信建投投行收入占比超过 20%，预计将是全面注册制政策下最受益券商之一。 ⚫ 投资分析意见：权益市场回暖、交投趋于活跃，预计板块 2Q22 利润环比增超 5 成；下半年资本市场改革有望提速，重申看好券商行业。今年前 4 月市场快速下跌使得券商估值降至历史最低位，5-6 月市场回暖交投热度升高，2Q 券商业绩环比预将大幅回升；政策面利好频出，个人养老金制度加快推进、中国结算相继降低备付金比例及交易过户费、证监会下发《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》、科创板做市机制落地；5 月 5 年期LPR 超预期下降后预计流动性宽松或将持续，推升市场热度。综合考虑基本面及估值，首推国联证券、广发证券、中信证券、东方财富，建议关注华泰证券、中信建投。 ⚫ 风险提示： 、流动性不及预期影响市场走势。、资本市场改革推进落地速度不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共6页 简单金融 成就梦想 表 1：重点券商 2Q22 收入分条线预测 2Q21 收入构成 公司 经纪 投行 资管 投资 净利息 其他 广发证券 20.1% 1.7% -25.6% 32.9% 14.7% 1.6% 中信证券 19.1% 10.2% 16.5% 47.1% 7.4% -0.3% 中金公司 15.2% 20.5% 3.4% 63.7% -3.6% 0.9% 招商证券 23.6% 7.7% 3.6% 53.3% 8.0% 3.8% 东方财富 43.0% 0.5% 0.5% 5.0% 1.0% 50.0% 国联证券 18.3% 12.8% 4.3% 52.0% 6.8% 5.7% 华林证券 35.1% 31.2% 1.8% 3.0% 27.6% 1.2% 华泰证券 18.5% 9.5% 8.3% 51.6% 10.4% 1.7% 国泰君安 25.8% 12.2% 6.3% 32.7% 21.1% 1.8% 东方证券 16.7% 10.2% 18.0% 44.3% 7.8% 3.0% 海通证券 13.2% 12.7% 10.0% 45.2% 17.5% 1.4% 中信建投 24.5% 20.0% 4.4% 39.7% 9.3% 2.1% 浙商证券 31.3% 14.7% 5.1% 31.6% 9.4% 7.8% 长城证券 20.5% 10.1% 2.8% 58.5% 7.1% 1.0% 2Q22E 收入增速预测 公司 经纪 投行 资管 投资 净利息 其他 广发证券 0% 30% -15% -30% -10% 25% 中信证券 0% 10% 0% -10% -5% -20% 中金公司 0% -10% 10% -10% -5% -5% 招商证券 0% -20% -25% -25% -30% 5% 东方财富 20% 0% 0% 50% 30% -5% 国联证券 15% -30% 50% 20% 25% 35% 华林证券 20% -40% -10% -30% 15% 0% 华泰证券 0% -20% 15% -25% -15% 50% 国泰君安 0% -5% -25% -30% -10% 30% 东方证券 15% 10% -20%