6月PMI点评：PMI回归扩张区间，未来我国经济将继续改善

1001201401601802002202401031081131182021/062021/112022/04中信期货期货指数走势10年国债沪深300商品 2022-06-30 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669 号 宏观研究团队 研究员： 张革 从业资格号：F3004355 投资咨询号：Z0010982 刘道钰 021-80401723 liudaoyu@citicsf.com 从业资格号: F3061482 投资咨询号：Z0016422 中信期货研究|宏观点评报告 PMI 回归扩张区间，未来我国经济将继续改善 ——6 月 PMI 点评 摘要： 事件：6 月份中国制造业 PMI 为 50.2%，前值 49.6%；非制造业商务活动指数为54.7%，前值 47.8%。 点评： 1）疫情缓解推动 6 月制造业进一步修复，未来几个月将继续改善。6 月份我国制造业 PMI 为 50.2%，较 5 月回升 0.6 个百分点，略高于 50%的临界水平。6 月份以来，国内疫情以及防控措施趋于缓解，稳增长政策进一步发力，这些因素推动我国制造业加快修复。主要分项指标中，生产、新订单、新出口订单、采购量指数分别回升3.1、2.2、3.3、2.7 个百分点，回升幅度均较大，反映供需均加快修复。购进价格和出厂价格指数分别回落 3.8、3.2 个百分点至 52.0%、46.3%，工业品价格上涨压力减轻；购进价格指数显著高于出厂价格指数，这对制造业利润会有一定的挤压。目前国内新增病例已经降至较低水平。6 月 28 号国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，根据奥密克戎毒株潜伏期较短的特点缩减了隔离期。新版防控方案对经济的抑制将明显降低。6 月 29 日工信部发布通知，取消通信行程卡“星号”标记，方便广大用户出行。我们预计未来几个月国内疫情对经济的抑制将进一步降低。此外，三季度是稳增长政策落地生效的重要时期，这也有利于制造业的改善。因此，我们预计未来几个月制造业继续改善。 2）6 月非制造业加快修复，未来 1-2 个月将继续改善。6 月非制造业 PMI 商务活动指数为 54.7%，较 5 月回升 6.9 个百分点，显著高于 50%的临界水平。分行业看，服务业商务活动指数大幅回升 7.2 个百分点至 54.3%，高于去年 52.2%的中位数水平，服务业加快修复；建筑业商务活动指数为 56.6%，较 5 月回升 4.4 个百分点，略低于去年 58.3%的中位数水平，仍有一定的修复空间。往前看，未来 1-2 个月国内疫情对经济的抑制将逐步消退，服务业继续快速修复，建筑业也会有所改善。此外稳增长政策的发力也会推动基建投资显著改善，商品房销售的企稳改善也会使得房地产投资边际修复，这也会使得未来几个月建筑业 PMI 进一步提高。综合来看，未来 1-2 个月非制造业将继续改善。 风险提示：房地产下滑超预期、海外地缘冲突加剧 疫情缓解推动 6 月制造业 PMI 回升 0.6 个百分点至 50.2%。其中，供需修复均较为显著；购进价格强于出厂价格，这对制造业利润会有一定的挤压。6 月非制造业 PMI回升 6.9 个百分点至 54.7%，也加快修复。目前我国每日新增病例已经降至低位水平，6 月底我国显著放宽防疫政策，预计未来 1-2 个月疫情对经济的抑制将进一步减弱。再考虑到稳增长政策的落地生效，未来几个月我国经济将进一步修复和改善。 报告要点 中信期货宏观点评报告 2 / 7 一、疫情缓解推动 6 月制造业修复，未来将继续改善 受国内疫情缓解影响，6 月份我国制造业进一步修复。6 月份我国制造业 PMI为 50.2%，较 5 月回升 0.6 个百分点，略高于 50%的临界水平。6 月份以来，国内疫情以及防控措施趋于缓解，稳增长政策进一步发力，这些因素推动我国制造业加快修复。主要分项指标中，生产、新订单、新出口订单、采购量指数分别回升3.1、2.2、3.3、2.7 个百分点，回升幅度均较大，反映供需均加快修复。产成品库存指数回落 0.7 个百分点，反映需求的修复略快于供给的修复。购进价格和出厂价格指数分别回落 3.8、3.2 个百分点至 52.0%、46.3%，工业品价格上涨压力减轻。其中，购进价格指数仍显著高于 50%的临界水平，而出厂价格指数显著低于 50%的临界水平，原材料价格强于产成品价格，这对制造业利润会有一定的挤压。分企业类型来看，6 月大型企业 PMI 回落 0.8 个百分点至 50.2%，但仍高于50%的临界水平；中、小型企业 PMI 分别回升 1.9、1.9 个百分点，中小企业的生产经营活动加快修复。 往前看，国内疫情对经济的抑制将进一步降低，稳增长政策也将进一步发力，预计未来几个月制造业继续改善。目前国内新增病例已经降至较低水平。6 月 28号国务院发布《新型冠状病毒肺炎防控方案（第九版）》，根据奥密克戎毒株潜伏期较短的特点缩减了隔离期。新版防控方案对经济的抑制将明显降低。6 月 29 日工信部发布通知，取消通信行程卡“星号”标记，方便广大用户出行。我们预计未来几个月国内疫情对经济的抑制将进一步降低。此外，三季度是稳增长政策落地生效的重要时期，这也有利于制造业的改善。因此，我们预计未来几个月制造业继续改善。 图表1： 制造业 PMI 分项指标及其环比变化（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 50.252.850.449.544.248.651.149.252.046.348.148.751.355.250.251.348.60102030405060PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标0.63.12.23.3-0.8-0.72.74.1-3.8-3.20.21.17.21.3-0.81.91.9-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.0PMI综合生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口购进价格出厂价格原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期大型企业中型企业小型企业PMI分项指标环比变化 中信期货宏观点评报告 3 / 7 图表2： 制造业 PMI 大型企业、中型企业和小型企业指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表3： 制造业 PMI 综合指数（%） 图表4： 历年各月制造业 PMI 综合指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 图表5： 制造业 PMI 新订单指数（%） 图表6： 历年各月制造业 PMI 新订单指数（%） 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信