食品饮料行业2022年中期投资策略：基本面改善趋势已显，关注需求恢复与成本回落节奏

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年06月28日超 配食品饮料行业 2022 年中期投资策略基本面改善趋势已显，关注需求恢复与成本回落节奏核心观点行业研究·行业投资策略食品饮料超配·维持评级证券分析师：陈青青证券分析师：李依琳0755-22940855/0755-81983057010-88005029chenqingq@guosen.com.cn liyilin1@guosen.com.cnS0980520110001S0980521070002证券分析师：廖望州联系人：胡瑞阳0755-229409110755-81982908liaowangzhou@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980521010001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《大众食品 2022 年 6 月投资策略-关注消费场景恢复下的弹性品种与需求复苏节奏》 ——2022-06-22《食品饮料行业 5 月投资策略暨 2022 年一季报综述-白酒亮眼，大众品分化，疫情变化仍是核心关注点》 ——2022-05-06《食品饮料行业周报（2022 年第 17 周）-一季度基金持仓分析：行业配置比例略降，持股占比比例分化，防御性细分板块占比提升》 ——2022-04-26《大众食品 2022 年 4 月投资策略及一季报前瞻-短期波动下价值买点已现，静待成本与疫情拐点出现》 ——2022-04-06《白酒 2 月投资策略暨业绩前瞻：开门红景气有望延续，重点关注区域酒》 ——2022-02-16白酒：基本面边际改善趋势基本确立，板块布局价值依旧凸显。2Q22 白酒终端动销受疫情影响较大，酒企基本面虽短期承压，但消费升级和头部集中趋势不改，高端及地产酒头部品牌依然展现了较强的抗风险能力。目前白酒终端动销呈边际复苏态势，酒企普遍时间过半任务过半，优势酒企 2Q22 报表业绩确定性较强。展望后续，本轮白酒疫后需求复苏或更平缓且更不均衡，高端酒和次高端及地产酒头部品牌需求韧性更强。一方面，对比 2020 年，当下白酒的疫后消费复苏可能更加平缓，或有反弹性消费，但难出现报复性消费；另一方面，本轮疫后白酒消费复苏相较于 2020 年可能更不均衡，高端酒、次高端及地产酒龙头品牌复苏更快，低端酒复苏更慢。总体而言，高端酒受益需求刚性经营稳健，基本面有望保持平稳；次高端酒乘消费升级东风，需求有望加速回暖，疫情影响消退后业绩弹性有望继续显现；地产酒凭借基地市场优势，产品恢复性增长和结构升级并现，业绩确定性较强。大众品：需求复苏与成本下降或将带来业绩超预期表现。2022H1 受疫情管控、需求疲软、成本上行等多重因素影响下，板块业绩承压明显。但 5 月以来全国每日新增确诊数持续下降，疫情对消费场景、消费渠道约束减弱，叠加全国和各省市区刺激消费政策出台，线下消费企稳回暖。目前虽然出行和餐饮恢复节奏仍存不确定性，但消费需求改善趋势不变。展望下半年，压制板块上半年基本面的影响因素都将边际减弱，需求复苏或成为主旋律，同时成本下移将进一步增厚板块业绩弹性。建议关注和线下消费场景强相关的啤酒、卤制品、餐饮供应链，这些板块在需求复苏的背景下业绩弹性较大。其次，我们依然看好例如复合调味品、奶酪、休闲食品等处于高增长期的细分赛道成长型投资机会，龙头公司在行业多重压力下积极进行调整，竞争力得到不断强化。今年股价波动给予了较为舒适的买点，建议把握中长期布局机会。投资建议：白酒持续推荐竞争格局优、需求刚性强、基本面确定性高的高端酒龙头贵州茅台/五粮液/泸州老窖；同时重点推荐业绩弹性持续释放的次高端酒山西汾酒/酒鬼酒/舍得酒业以及边际改善逻辑较强的古井贡酒/口子窖/洋河股份。大众品重点推荐疫后复苏业绩弹性大的青岛啤酒/绝味食品/安井食品；今年受成本上涨影响较小且需求稳定的涪陵榨菜/洽洽食品；成本回落预期下弹性大的立高食品/甘源食品/安琪酵母。风险提示：宏观经济不达预期，食品安全问题，需求增长不达预期。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2022E2023E2022E2023E600519.SH 贵州茅台买入2,010.625,256.550.159.340.233.9000858.SZ 五粮液买入193.07,491.57.08.127.423.7600809.SH 山西汾酒买入319.53,898.16.38.650.537.0603288.SH 海天味业买入87.304,045.341.611.9054.2646.00002507.SZ 涪陵榨菜买入34.50306.231.131.3230.5926.11600132.SH 重庆啤酒买入138.37669.672.973.6946.6637.45600600.SH 青岛啤酒买入99.651,359.582.472.9640.3133.70603517.SH 绝味食品买入53.09326.301.602.0833.1725.50300973.SZ 立高食品买入99.40168.321.812.5854.8038.56603345.SH 安井食品买入162.00475.143.314.2648.9638.07资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录白酒：基本面边际改善趋势基本确立，板块布局价值依旧凸显 ........................ 4白酒终端动销呈边际复苏态势，头部酒企业绩确定性优势仍凸显 .............................. 4本轮疫后需求复苏或更平缓且更不均衡，头部品牌需求韧性更强 .............................. 6白酒重点公司点评：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等 .............................. 7啤酒：高端化长逻辑不改，短期关注终端需求恢复节奏 .............................. 8存量竞争背景下，啤酒长期高端化趋势不变 ................................................ 8短期看成本压力仍在，关注终端需求恢复节奏 .............................................. 9啤酒重点公司经营情况更新：青岛啤酒、重庆啤酒 ......................................... 10调味品：至暗时刻已过，关注需求恢复与成本下行带来的业绩弹性 ................... 11上半年需求疲软+成本上行，板块业绩承压明显 ............................................ 11行业基本面已触底，关注需求恢复与成本下行带来的业绩弹性 ...............................12调味品重点公司点评：海天味业、天味食品、涪陵榨菜 .....................................