亨通光电：光纤光缆行业回暖受益，海洋业务景气度持续高企

证券研究报告·公司深度研究·通信设备 东吴证券研究所 1 / 41 请务必阅读正文之后的免责声明部分 亨通光电（600487） 亨通光电：光纤光缆行业回暖受益，海洋业务景气度持续高企 2022 年 06 月 22 日 证券分析师 侯宾 执业证书：S0600518070001 021-60199793 houb@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.02 一年最低/最高价 9.58/17.35 市净率(倍) 1.59 流通 A 股市值(百万元) 33,118.19 总市值(百万元) 33,118.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 8.82 资产负债率(%,LF) 52.73 总股本(百万股) 2,362.21 流通 A 股(百万股) 2,362.21 相关研究 《亨通光电(600487)：亨通光电：业绩高增长领先业界，新兴业务布局加速》 2018-05-01 《亨通光电(600487)：三季度业绩符合预期，高价值光通信白马》 2017-10-30 《亨通光电(600487)：亨通光电：上半年业绩高增长，主营与新业务齐发展》 2017-08-31 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 41,271 47,836 55,521 63,357 同比 27% 16% 16% 14% 归属母公司净利润（百万元） 1,436 1,850 2,333 2,861 同比 35% 29% 26% 23% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.61 0.78 0.99 1.21 P/E（现价&最新股本摊薄） 21.04 16.33 12.95 10.56 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展：公司专注于在通信和能源两大领域为客户创造价值，目前公司主营光通信、智能电网、海洋能源与通信、工业智能以及铜导体业务。1）经营业绩稳定增长：2021 年，实现营收 412.71 亿元，同比增长 27.44%；实现归母净利润14.36 亿元，同比增速 35.28%； 2）公司整体费用率管控良好，期间费用率持续下降：公司近几年来，销售/管理/财务费用率保持稳中下降的趋势，期间费用率整体维持在 11%-14%之间。 ◼ 行业前景分析：1）海上风电：全球海上风电布局加速，国内外市场需求高企。全球海上风电布局整体加快，海上风电占比不断加大：2021 年海上风电累计装机 57GW，同比 20 年增长 58.33%。其中，海上风电新增装机 21.1GW，同比 2020 年增长 205.80%。2）海洋通信：光缆迎来新一轮发展机遇，国内建设加速启动。2000 年铺设的海缆 40%即将进入新一轮海缆升级换代周期，确定性需求高企。3）光通信：产业景气度回暖刺激光纤光缆需求。随着通信基础建设部署稳步推进以及“东数西算”的政策刺激，2021 年光纤光缆量价齐升，行业整体回温。4）智能电网：政策导向与行业景气双向利好，电力电缆基本盘稳固。“双碳”目标催生电力消费需求，拉动电网投资建设稳步提升。 ◼ 公司坚持多业务领域并行发展战略目标，核心竞争优势明显：1）海洋能源：中高端产品布局优势明显，是国内拥有 500KV 及以上交/直海缆生产能力的三家厂商之一，有望持续受益带来增量；2）海洋通信：公司通过收购华为海洋成为国内唯一一家具有海底通信全产品解决方案能力厂家，跻身全球头部厂商之一；3）光纤光缆：公司作为龙头企业，拥有光棒—光纤—光缆全产品线，多年中标份额稳定位居前列。此外，成功发布量产版 400G 硅光模块；4）智能电网：深化固有产业链下沉存量，同时积极布局新赛道寻求增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：光纤光缆行业回暖，海洋能源&通信景气度高，我们预计亨通光电 2022-2024 年营业收入为 478.36/555.21/633.57 亿元，归母净利润为 18.50/23.33/28.61 亿元，EPS 分别为 0.78/0.99/1.21 元，对应当前股价的 PE 为 16.33/12.95/10.56 倍，我们认为，鉴于公司所处光电行业发展景气度高，未来业绩有望实现高速增长，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼ 风险提示：上游原材料价格浮动风险、光纤光缆需求不及预期风险、国际贸易格局变化风险、市场竞争加剧风险。 -26%-18%-10%-2%6%14%22%30%38%46%2021-6-222021-10-212022-2-192022-6-20亨通光电沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司深度研究 2 / 41 内容目录 1. 亨通光电：全球信息与能源互联领先企业，业绩未来可期加速发展 .......................................... 5 1.1. 全球信息与能源互联解决方案服务商，光纤光缆及海缆领先企业..................................... 5 1.2. 回顾过去三十载，看亨通光电做优做强之路......................................................................... 5 1.3. 依托光电缆产业纵向开拓发展，致力提供延展性强的多元化综合解决方案..................... 6 1.4. 股权结构清晰，管理层技术背景深厚，各子公司协同发力............................................... 10 1.5. 费用管控能力不断加强，业绩水平稳健发展....................................................................... 13 1.5.1. 业务结构不断调整优化，催动公司业绩稳定增长..................................................... 13 1.5.2. 费用管控能力良好，不断加大研发投入，促进公司科技软实力快速提升............. 16 2. 行业前景分析 .................................................................................................................................... 17 2.1. 海上风电：全球海上风电布局加速，国内外市场需求高企............................................... 17 2.1.1. 全球新能源确定性需求持续抬升，海上风电布局整体加快..................................... 18 2.1.2. 政策驱动发展，我国海上风电迎来抢装潮........................................