中泰周期·大宗指南周期品周度运行变化——第73期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰周期·大宗指南 周期品周度运行变化——第 73 期 行业名称 证券研究报告/行业周报 2022 年 06 月 20 日 评级：增持（维持） 分析师：杜冲 执业证书编号： S0740522040001 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 分析师：孙颖 执业证书编号：S0740519070002 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 [Table_Profit] 基本状况 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 永兴材料 140.02 0.95 0.66 2.21 4.1 147.39 212.15 63.36 34.15 0.33 买入 山西焦煤 14.09 0.48 1.02 2.33 2.35 29.5 13.9 6.0 6.0 2.29 买入 中国巨石 16.53 1.51 1.52 1.60 1.68 10.95 10.88 10.33 9.84 2.94 增持 万华化学 86.03 3.200 7.85 7.98 8.92 28 13 11 10 3.94 买入 索通发展 31.50 0.47 1.35 1.67 2.02 67.0 23.3 18.9 15.6 0.5 买入 备注： 股价取 2022 年 6 月 17 收盘价 [Table_Summary] 投资要点  煤炭：无惧干扰，乐观一点。动力煤方面，坑口强势，港口回落。供给端，生产整体稳定，市场煤依旧紧张，中小企业采购困难，坑口价格强势运行；港口方面，情绪有所回落，价格偏弱，而贸易商认为短期回调幅度有限，迎峰度夏需求仍有支撑。需求端，水力发电叠加政策持续发力需要时间，下游需求仍有待恢复。南方正式进入迎峰度夏阶段后续继续关注政策执行及迎峰度夏需求情况。焦煤及焦炭方面，焦炭二轮提涨，焦煤多有涨价。供给端，部分煤矿井下生产不正常，产量有所下降；进口蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关 4 日，日均通关 393 车，周环比增加 11 车，因前期下游采购较为积极，本周蒙煤报价继续探涨；需求端，焦炭第二轮提涨落地（+200 元/吨），但原料煤同样有100-200 元/吨的涨幅，而目前焦企、钢厂利润较差，生产积极性不佳。后期需继续关注下游需求及利润情况。投资建议：无惧干扰，乐观一点。一方面、水电发力明显，5 月水电同比增长 26.7%，增速比上月加快 9.3 个百分点。另一方面、沿海八省 5 月份以来气温偏低，淡季需求不旺，亦压制日耗回升势头。受以上因素的干扰，叠加疫情对经济的冲击，煤炭下游需求整体不强，其中 5 月份火电同比下降 10.9%，但降幅比上月收窄0.9 个百分点。我们认为气温回升日耗走高、稳增长下游需求回暖的趋势确定且预期将逐步走强，建议无惧干扰、乐观一点。整体而言，产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续，供需格局依旧紧张。超预期点：1）增产保供难度超预期；2）需求增长韧性超预期；3）限价令限制电煤，提高上限超预期；4）俄乌危机催化全球能源危机，海外煤价飙涨超预期。煤企一季报业绩增速普遍较快，二季度业绩环比改善有望延续超预期表现，继续看好后市行情。建议重点关注标的：动力煤公司中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际、中煤能源；炼焦煤公司潞安环能、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、盘江股份、上海能源；无烟煤公司兰花科创。  钢铁：本周焦炭第二轮提涨落地，目前累计提涨 300 元/吨。虽然焦炭价格上涨，但铁矿石及废钢在供需趋于宽松以及美联储大幅加息的冲击下，周内价格均有不同程度下跌。涨跌互现下，钢坯成本变化不大。然而钢价却大幅下挫，主要原因系 6 月疫情解封以来，需求持续萎靡不振，建材成交量及表观消费量持续走低，且本周已低于疫情期间水平。前期市场所预期的疫情后补偿性爆发并未出现，市场信心被严重打压。钢价跌价节奏加快与成本持平导致钢企盈利加速回落，部分钢企利润倒挂，且在库存累库压力与日俱增的情况下，钢厂的生产积极性偏低。除短流程钢厂自 5 月以来因逐步深陷亏损区间而不断扩大停产检修范围外，长流程钢厂目前也存在减产预期，预计接下来将呈现供需双弱局面。  有色：美加息 75BP，海外衰退升温；大宗或将继续承压。1）美国高通胀将继续支撑金 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 价。美国持续的超预期通胀水平使得金价与“美国远端实际利率预测金价”偏离值进一步走高，目前已经接近 2011 年的极值水平。我们认为实际利率决定金价长期趋势的判断依然成立，但参照 2011 年，在持续高通胀时期，由于美元同黄金脱钩的担忧持续升温，同时货币收紧预期也使得经济陷入衰退的概率增加，使得金价的高度会显著超出实际利率所决定的金价水平。随着全球经济的持续下行，静待衰退后期黄金的趋势性机会。本周十年期美债实际收益率由 0.39%→0.67%，COMEX 黄金收 1,840.60 美元/盎司，环比下跌 1.86%，SHFE 黄金收于 398.58 元/克，环比上涨 0.26%。金价与实际利率背离仍处于 300-400 美元/盎司历史极值水平。2）美联储激进加息，国内需求改善让位于海外衰退预期渐浓，基本金属承压明显。周内，美联储宣布 6 月加息 75 个基点，加之美国经济衰退担忧加重，基本金属价格走势短期受压；国内走出疫情阴霾，企业全面复工复产，主要商品库存去库，呈现一定“外冷内热”特征。具体来看：LME 铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为-5.2%、-6.7%、-4.3%、-4.7%、-11.0%、-6.1%，整体价格跌幅较大。  建材：当前时点我们建议关注建材&新材料投资的几条主线，一是景气度和业绩兑现度选碳纤维、石英砂和玻纤行业；二是 5 月地产销售数据已出现环比改善，曙光初现下重点布局品牌建材细分龙头；三是稳增长主线选水泥和减水剂；四是光伏玻璃产业周期底部，成本支撑下，行业基本无下行风险；浮法玻璃跌破成本线，看好下半年冷修+竣工+保交付带来价格回暖。1）新材料领域，在“海外供给受限”、碳纤维下游风、光、氢等新能源领域需求爆发、及国内龙头“十年磨一剑”；国产龙头已完成追赶，未来看产能扩张、成本下降带来民用领域超越；且我们认为中小丝束领域景气延续度较高，同时原丝供需格局会优于碳纤维。高纯石英砂/电子盖板玻璃迎来需求高增+国产替代共振的产业机会，UTG 迎需求爆发。光伏玻璃价格底部仍具向上弹性，看好龙头企业逆势扩张和成本竞争力，重点推荐传统玻璃往光伏玻璃领域拓展带来的盈利弹性和长期成长性。2）玻纤周期弱化，粗纱景气有望延续（风电、汽车、出口等对需求带来强支撑），电子布价格底部已现，有望继续回暖，当前安全边际高。3）品牌建材布局正当时。21 年下半年以来需求走弱+资金压力+成本高企下品牌建材估值和业绩双杀。在地产基本面未见明显改善下，政策持