A股策略专题报告：券商回暖强化大盘风格占优趋势

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴策略 东兴证券股份有限公司证券研究报告 A股策略专题报告：券商回暖强化大盘风格占优趋势 2022 年 6 月 19 日 A 股策略 专题报告 分析师 林莎 电话：010-66554011 邮箱：linsha@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521050001 研究助理 孙涤 电话：010-66555181 邮箱：sundi-yjs@dxzq.net.cn 高天然 电话：010-66554044 邮箱：gaotr@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480121040003 执业证书编号：S1480120070029 主要观点： 在上一期报告《六月切换：从小盘股转向大盘股》中我们提出：“当下建议关注大盘股以业绩驱动为逻辑的行情。”上周大盘延续占优，券商股出现大幅上涨。成交金额和资金流向也显示：行业交易热度再度转向金融地产，增量资金大量流入大盘价值股。 券商股的回暖是风格转向大盘风格的信号。复盘 2011 年以来券商股大幅上涨（涨幅超过 20%）共出现过四次，在 2014.10-2015.6、2018.10-2019.3，券商股的回暖伴随着 A 股全面牛市的普涨行情；而在 2011.12-2013.2 和 2020.6-2020.7 是典型结构行情，大小盘涨幅和交易热度均极度分化。关键变量在于盈利和无风险利率变化的方向。当下的环境更像后者：盈利预计在二季度触底、无风险利率有上行趋势，结构行情的可能性会更大。结合上一期的报告中所分析，在业绩增速更高、估值修复未完等大盘股的三大优势下，市场风格会进一步向大盘股倾斜，券商板块亦处于行情途中。 海外环境也指向大盘风格更加占优。6 月 10 日美国发布的 5 月通胀数据大幅走高，15 日的议息会议如期宣布加息 75BP，在提振经济和控制通胀的两难选择中，美联储优先选择控制通胀。在通胀压力短期难以缓解的背景下，加息进程还将持续，尽管并不会带来 A 股的全面回调，但在市场风格上会更加明显，对流动性环境更敏感的小盘成长股会受到更明显的压制。 复盘历史上券商股领涨的结构行情中，盈利弹性是板块胜出的关键变量。盈利弹性指盈利增速更高或业绩预期向好。当前来看，稳增长”产业链及“疫后复苏”板块业绩向好、估值合理。产业链中，新基建的光伏、风电、光模块，老基建的建筑、消费建材 2022 年预期业绩增速较高，均在 20%以上，并且估值较低，市盈率分位数仍在 40%以下。此外，重点关注金融板块（银行和券商）的投资机会。 风险提示：美联储收紧超预期，经济不及预期，市场波动超出预期，疫情演变超预期。 P2 东兴证券策略报告 策略：券商回暖强化大盘风格占优趋势 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 市场行情：大盘占优趋势延续 .............................................................................................................................................................. 3 2. 市场情绪与资金流向：大盘股暖意更明 .............................................................................................................................................. 3 3. 券商板块大幅回暖的指向什么？ .......................................................................................................................................................... 5 4. 海外环境也相对更加利好大盘 .............................................................................................................................................................. 7 5. 结构行情深化，寻找盈利触底反弹空间最大的板块 .......................................................................................................................... 8 6. 风险提示................................................................................................................................................................................................... 9 插图目录 图 1： 本周创业板指、大盘成长、国证成长领涨 .................................................................................................................................. 3 图 2： 本周农林牧渔、家电、汽车领涨 .................................................................................................................................................. 3 图 3： 沪深 300 成交额抬升显著，而中证 500 成交额上行有限 ......................................................................................................... 4 图 4： 北向、两融偏好中、大盘风格 ...................................................................................................................................................... 5 图 5： 2011 年以来，券商相对占优行情共有四段...........................................