食品饮料行业周报：茅台股东会强化信心，继续看好确定品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2022 年 06 月 18 日 茅台股东会强化信心 继续看好确定品种 看好 —— 食品饮料行业周报 20220613-20220617 相关研究 "关注需求复苏，优选确定品种- 食品饮料 行 业 周 报20220606-20220610" 2022 年 6 月 11 日 "需求逐步改善，优选业绩确定 -2022 年端午白酒渠道反馈" 2022 年 6 月 5 日 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 联系人 吕昌 (8621)23297818×010-66500561 lvchang@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：当前疫情逐步缓解，消费场景逐步恢复，动销最差的时期已经过去，展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、酒鬼酒。大众品，展望全年，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司；二季度疫情限制消费场景，成本压力延续，短期可布局成本下降明确，业绩具备一定弹性，估值具备安全边际的品种。重点推荐：伊利股份、中国飞鹤、重庆啤酒、安井食品、双汇发展、涪陵榨菜，关注青岛啤酒、天味食品。  白酒板块： 本周我们走访安徽市场，反馈如下：1、从动销恢复情况来看，目前销售情况大致恢复到疫情前 70%以上水平，主要由于宴席政策仍未全面放开，公务活动基本无法开展，餐饮表现仍然不及去年。预计消费场景和动销会逐步恢复，但不会出现需求的爆发式增长。2、20 年以来，消费能力与消费心理的变化是显著的，尽管未出现白酒消费降档降级，但用量及频次下降，行业竞争进一步加剧，头部集中的趋势更加明显，中小品牌进一步被挤压。3、安徽消费升级的速度仍然很快，目前宴席的主流价格带为 200-300 元，商务活动主流价格带 300 元以上。4、徽酒消费升级趋势明显，古井仍然是引领者，古 20 增长趋势强劲，竞争格局与份额仍然在发生变化。古井合肥市场回款比例达到约 70%，预计同比双位数增长，主要靠古 16 和古 20 增长拉动。古 20 维持高增，献礼版、古 5 和古 8 有所改善。古 20 成交价 580 元左右，整体价格稳定，库存安全。口子窖回款较慢，大商在消化前期库存，短期增长承压。迎驾贡增长势头向好，预计合肥市场增长 30%以上，消费者对洞藏系列产品接受度提高，洞 6 目前在挺价，成交价 120-125 元。从份额变化来看，古井与迎驾份额在提升。5、汾酒 17年进入安徽市场，增长迅速，目前安徽市场完成进度与增长速度均快于平均水平，安徽市场产品结构青花占比最高，玻汾仍然供不应求，青花 20 批价与终端价均在 400 元以上，青花 30 复兴版推广进度较好，渠道结构经销商数量与终端网点数量均较高，采取扁平化模式，近年来随着规模扩张和品牌势能提升费用率下降。我们认为汾酒未来在华东市场仍处于起步阶段，未来成长空间巨大。6、洋河在安徽大约 20 亿左右体量，过去 2 年处于调整期，目前基本面改善明显，产品上聚焦梦 6+，海天梦均有增长，渠道调整主要对经销商进行优胜劣汰，渠道质量优化，团购占比有所提升。海之蓝成交价 140 元以上，新版海之蓝已上市，渠道利润增厚，天之蓝成交价 350 元以上，梦 6+成交价 700 元以上，库存良性。  高端酒价格：本周茅台批价成箱 3120 元，散瓶 2800 元，五粮液批价 980 元，国窖 1573 批价 920 元。  食品板块： 本周 5 月社零数据公布，5 月社零总额同比增速-6.7%，环比提高 4.4pct，但餐饮收入同比-21.1%，仅环比提高 1.6pct，恢复不明显，烟酒类零售额同比+3.8%，环比提高 10.8pct，烟酒消费环比改善，特别是 5 月下半月。结合我们同步跟踪的城市间出行和城市内客流指标，预计 6 月消费会进一步恢复，但由于北京、上海等城市对堂食依然限制，以及全国城市间出行未全部恢复，缺口明显，因此预计 6月餐饮收入同比降幅会明显收窄，但转正较难。我们维持对需求“耐克型”复苏判断，如果疫情不再反复，预计 7-8 月全国出行恢复正常，餐饮、聚集型消费有望回到去年同期水平。本周安井食品召开股东会，渠道反馈，Q2 受疫情影响华东工厂物流受阻，4 月动销放缓。但自 4 月最后周起，物流影响消退，5-6 月动销持续改善提振季度表现。原料成本上，整体原料价格呈现下行趋势，其中核心鱼浆、肉类价格同比下降，有效缓解了油脂与粉类的价格压力。公司对预制菜的布局更加清晰坚决，作为未来第二增长曲线，针对不同细分产品领域，贯彻爆品思路，实施冻品先生+安井小厨+新宏业新柳伍共同发力的策略。下半年及长期看，公司将受益疫后复苏、成本压力缓解，和第二增长曲线的进一步打开，正稳步成长为更加全面的速冻品龙头。我们发布绝味食品深度报告，重点聚焦行业竞争格局变化，探讨绝味在下沉市场的模式和开店空间，分析绝味布局佐餐卤味的竞争优势以及廖记棒棒鸡可贡献的投资收益，我们认为尽管公司短期面临外部压力，但市场份额、供应链的优势仍在继续扩大，一旦人们的消费行为恢复常态，明年公司有望释放较大业绩弹性，建议积极关注。  风险提示：食品安全问题；经济下行影响白酒及大众品需求；疫情反复导致消费场景缺失。 股票报告网 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 13 页 简单金融 成就梦想 1．食品饮料本周观点 一周板块回顾：上周食品饮料板块上涨 2.72%，其中白酒上涨 2.35%，上证综指上涨0.97%，跑赢大盘 1.75pct，在申万 31 个子行业中排名第 10。涨幅前三位为美容护理(申万)（4.89%）、农林牧渔(申万)（4.57%）、家用电器(申万)（4.43%）；个股方面，涨幅前三位为华统股份（24.12%）、燕京啤酒（17.37%）、金枫酒业（14.75%）；跌幅前三位为黑芝麻（-6.3%）、金种子酒（-3.21%）、威龙股份（-1.85%）。 投资分析意见：当前疫情逐步缓解，消费场景逐步恢复，动销最差的时期已经过去，展望下半年，在疫情不出现严重反复情况下，白酒环比改善趋势确定。全年维度来看，我们仍然认为业绩确定优先，基于以下三个条件选股：1、全年盈利预测不做调整或调整幅度较小；2、前期库存压力不大，渠道质量良性；3、中长期成长逻辑和空间仍然清晰。重点推荐：山西汾酒、贵州茅台、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒，关注五粮液、酒鬼酒。大众品，展望全年，疫后复苏是投资主线，随着消费场景的环比恢复，我们中长期仍看好行业空间大，治理优秀的成长型公司