医疗器械行业深度研究：国内医学影像行业蓬勃发展，联影医疗成为进口主导格局撬动者

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 医疗器械 证券研究报告 2022 年 06 月 17 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 yangsong@tfzq.com 张雪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020004 zhangxue@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1《医疗器械-行业深度研究:个性化出道，国产品牌的奇袭》2020-09-12 2《医疗器械-行业点评:高值医用耗材改革方案落地，行业规范程度提升》2019-08-01 3《医疗器械-行业深度研究:医疗器械， 黄金时代的周期起点》2019-03-11 行业走势图 国内医学影像行业蓬勃发展，联影医疗成为进口主导格局撬动者 联影医疗加速中国医学影像设备国产化进程 医学影像设备行业较为复杂，本篇报告我们将通过分析行业龙头联影医疗的相关情况，以期对行业有更好的理解。联影医疗成立于 2011 年，致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。公司已建立全球化的研发、生产和服务网络。截至2022 年 6 月，联影医疗向市场推出 80 余款产品，多款产品性能参数处于行业领先水平，市场占有率行业领先。在数字化诊疗领域，联影医疗基于联影云系统架构，为终端客户提供实现设备与应用云端协同及医疗资源共享的综合解决方案。联影医疗 2021 年营业收入为 72.54 亿元，同比增长 25.91%；实现归母净利润 14.17 亿元，同比增长 56.96%；实现扣非后归母净利润 11.66亿元，同比增长 32.81%，收入和净利润较 2020 年同期均保持高速增长。 国内医学影像设备市场有望达千亿规模，人均设备保有量提升空间较大 2020 年国内医疗影像设备市场规模已超过 500 亿元，但人均设备保有量距发达国家仍有较大差距，2018-2021 年，国家相关部门发布一系列政策鼓励国产医学影像设备下沉，明确各级医疗机构对影像设备的配置要求，为影像设备销售开辟了新的市场空间。预计 2030 年中国影像设备市场规模将接近1100 亿元，年均复合增长率将达到 7.3%。 高端市场仍为进口主导，国产企业加速追赶 进口医学影像设备头部企业 GPS 进入中国市场较早，在 2021 年中国市场收入均超过 20 亿美金，其中，GE 医疗中国市场收入居首，达 27 亿美金，占全球业务收入比例达 15%。从特色业务来看，GE 医疗在乳腺机、MI、超声、CT 等领域更具领先地位；西门子医疗医学影像产品布局最为全面，是高端MR、RT 高能放疗设备等领域龙头；飞利浦医疗在监护、CT、超声等领域突出，在业内率先实现光谱 CT 产品。目前国内医学影像中低端产品市场已逐步实现进口替代，但高端市场仍以进口品牌为主，中高端市场的进口替代是国内影像设备厂商的主要增长空间。 联影医疗：布局行业领先优质产品 公司布局磁共振成像系统（MR）、X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统（MI）、放射治疗系统（RT）以及生命科学仪器领域，覆盖临床经济型及高端科研型产品，可满足疾病筛查、临床诊断、科研等多元化需求。公司注重核心技术的研发升级，研发投入持续加码。 联影医疗：产品质量国际认可，海外市场逐步开拓 公司连续推出多款具备全球领先优势的细分领域产品，包括被誉为全球十大技术突破产品的行业首款 4D 全身动态扫描功能 PET/CTuEXPLORER，同时有多款产品获得美国 FDA 和欧洲 CE 认证。2020 年新冠疫情在海外持续爆发，公司向乌克兰、泰国、日本、美国等近 30 个国家及地区紧急驰援医学影像设备及专家团队，推进海外市场进一步布局，实现境外收入 2.4 亿元，同比增长 142.64%；2021 年实现境外收入 5.11 亿元，同比增长 113.18%。 投资建议：联影医疗是国内医学影像设备领域领先的国产企业，预计公司未来有望持续受益于医疗设备国产化带来的机遇，实现产品销售快速增长。 风险提示：关键核心技术被侵权的风险，研发失败或无法产业化的风险，新冠疫情带来的业绩波动风险，集中采购政策风险 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2021-052021-092022-01医疗器械沪深300股票报告网 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 联影医疗：中国医学影像设备领军企业 .................................................................................. 8 1.1. 注重研发，股权稳定，高速发展 .............................................................................................. 8 1.2. 核心管理团队经验丰富，专家掌舵推动公司发展 .............................................................. 9 1.3. 业绩快速增长，盈利能力持续提升 ....................................................................................... 10 2. 国内医学影像市场广阔，联影医疗加速高端化布局 ........................................................... 11 2.1. 医学影像设备产品丰富，市场广阔 ....................................................................................... 11 2.2. 中国人均医学影像设备占有量较低，提升空间广阔 ....................................................... 13 2.3. 政策市场双轮驱动，国产设备快速发展 .............................................................................. 14 2.4. 国家建设十大医学中心，联合攻坚“卡脖子”技术 ....................................................... 16 2.5. 多模块融合、低辐射、低能耗等方向是医学影像行业发展趋势 ................................ 17 3. 高端医学影像设备仍为进口主导，国产化率持续提升 ..................................................