研究所全球CLO杠杆贷款违约跟踪系统：从利率风险到信用风险（英译中）

Machine Translated by Google德意志银行介绍2022  年  5  月  4  日研究全球  CLO  研究  |  +44(20)754‑596521▪  从  CLO  投资组合的发行人层面来看，2022  年迄今已发生  9  起违约qRrMqOzQtPtNoQtQrOuNtPqXtW8Z7N8Q6MmOoOnPoMlOmMqOkPnNzR7NoPrMuOqMxOvPmOrQ研究全球  CLO  研究  |  +44(20)754‑596522022  年  5  月  4  日2介绍德意志银行▪  面对加息，供给侧引发的通胀可能继续持续，如果转嫁投入成本的能力减弱，这可能会拖累企业的盈利能力，并导致加息计划比预期更激进这将进一步震动市场。同样可能的情况是，各国央行来不及减少加息，错过了“软着陆”的窗口，并使欧洲和美国经济陷入衰退。第三种可能的情况是，工资和物价在增长放缓的情况下仍然具有粘性，导致滞胀环境可能需要数年时间才能缓解。目前  DBRAL  1200  万尾随违约分布在美国的分布范围在  0%  到  4.3%  之间，在欧洲最大的平台上分布在  0%  到  1.8%  之间。▪  然而，正如  2022  年第一季度的宏观和地缘政治波动所显示的那样，对未来几个季度的预测正变得越来越复杂，未来几个季度可能会出现一些情景。▪  无论哪种情况可能会发生，我们现在开始看到足够多的信号表明更强的信贷逆风可能比之前预期的来得更快。▪  因此，跨管理平台的  CLO  贷款违约率继续收窄。▪  展望未来，我们继续预计  2022  年剩余时间将相对顺利，欧洲和美国的  2.6%  和  4.1%  的长期平均违约率今年不太可能取得重大进展。自我们上次发布以来，评级机构的杠杆融资违约率预测略有上调，但作为基本情况，仍介于  1.5%‑3%  之间。Machine Translated by GoogleLLI  拖欠  1200  万按发行人数量计算的违约率（美国）1%LLI  拖欠  12m  违约率（按金额百分比）（美国）0  %0  %1%资料来源：德意志银行，标准普尔  LCD  1.  美国可观察到的违约率较低的部分原因是由于  LCD  不包括美国数据集中的贷款重组，而包括欧洲的贷款重组。政策、经济反弹以及投资者对风险的强烈偏好。相比之下，到目前为止，2022  年的宏观主题主要是转向更加鹰派的利率周期和持续的通胀。  ▪  在重组浪潮之后的较低违约率环境在目前的情况下并非不典型。2022  年  5  月  4  日3全球  CLO  研究  |  +44(20)754‑59652研究杠杆贷款违约率创历史新低ELLI  与  LLI  的违约率（按计数）ELLI  与  LLI  违约率（按金额）▪  全球杠杆贷款违约率继续保持异常低水平。在美国和欧洲分别达到  4.2%  和  2.6%  的  COVID‑19  周期峰值后仅  16  个月，标准普尔的  LLI  违约率在美国下降至  0.2%，而  ELLI  在欧洲则上升至  0.8%。  1▪  在宽松的财政和货币政策的推动下，2021  年的贷款量创历史新高循环，问题学分已经被淘汰。3%5%3%ELLI  按发行人数量计算的  1200  万拖欠率（欧洲）4%2%ELLI  拖欠  12m  违约率（按金额百分比计算）（欧洲）4%2%5%德意志银行Machine Translated by Google0%5%20252028欧洲  2022  年  1  月  美国  2021  年  1  月  美国  2022  年  1  月35%10%2027欧洲  2021  年  1  月30%2022>202820%202425%2023202615%德意志银行1Q133Q062019  年第三季度1Q222012  年第三季度1Q102019  年第一季度2016  年第三季度2009  年  3  季度1Q071Q16200500300欧洲350我们400550250450在大量廉价债务的推动下资料来源：德意志银行、Intex、S&P  LCD2011  年第三季度2008  年  3  季度2017  年第三季度1Q081Q171Q051Q142018  年第三季度3Q21分布在  Euribor\Libor(SOFR)1Q092013  年第三季度1Q182010  年第三季度1Q151Q113Q052014  年第三季度1Q062020  年第三季度2007  年  3  季度1Q122015  年第三季度1Q201Q21大流行之后的流动性和公司往往不会拖欠大量现金。此外，即使是风险较高的企业借款人也能够延长债务期限并降低债务成本。▪  事实上，成熟的墙已经被推开。将  2022  年  12  月与上一年相比，很明显，贷款的峰值期限从  2025  年延长了  3  年至  2028  年（LHS）。由于  2022  年到期的主要债务很少，公司违约的机会较少。▪  在许多方面，这是意料之中的。许多企业筹集了异常大量的资金▪  新发行贷款利差的定价在  2021  年普遍改善，从  2020  年由  COVID  引发的高点收紧。但是，定价在第四季度开始略有扩大，并一直持续到  2022  年第一季度。42022  年  5  月  4  日研究全球  CLO  研究  |  +44(20)754‑59652欧美杠杆贷款期限墙新发行贷款定价美国和欧洲Machine Translated by GoogleCLO  杠杆贷款组合的违约率也很低1%2%7%DBRAL  拖欠  1200  万按发行人数量计算的违约率（欧洲）5全球  CLO  研究  |  +44(20)754‑59652研究2022  年  5  月  4  日资料来源：德意志银行，IntexCalc，追踪  1200  万违约率是  12  个月内报告的新违约总数与研究中  1200  万前月末  CLO  AUM  的比率CLO  中的  1200  万违约率（发行人数量）CLO  (Amt.)  拖欠  1200  万违约率12月20日10  月  20  日6月20日8月20日2月21日2月20日Apr‑214月‑20日6月21日德意志银行▪  杠杆贷款  CLO  投资组合的违约率也很低。报告的违约率和  DBRAL  拖欠的  1200  万违约率在  2021  年都出现了积极的势头，虽然脱离了第四季度的低点，但仍仅略高于它们。前一个指标源自  CLO  文档中定义的默认值，而后者旨在提供更全面的  CLO  信用风险图，但对  OC  测试或交易中的其他现金流驱动因素没有直接影响。  ▪  按金额计算，DBRAL  过去  12  个月的违约率目前在欧洲为  0.5%，在美国为  0.9%，低于  2021  年  12  月底欧洲的  0.6%  和美国的  0.7%。报告的过去  12  个月目前，美国和欧洲的违约率均为  0.2%。两种方法的发行人数量的违约率显示在左侧，目前欧洲为