银行业：德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？-太平洋证券

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title]金融 银行 德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？[Table_Summary]核心内容： 事件：7 月 7 日，德意志银行（以下简称“德银”）宣布将大规模削减投资银行业务，退出全球股票交易业务，并剥离 740 亿欧元风险加权资产，并且预计 2020 年以前在全球裁员 1.8 万人。 点评： 回归传统存贷业务，业绩扭亏为盈。2015 年至 2017 年，德银净利润连续三年为负，2018 年起实现盈利。今年一季度，银行实现净利润 2.01 亿欧元，同比+67%，主要归功于欧洲紧缩的货币政策。而一季度投行业务收入为 33 亿欧元，同比-13%，且成本超出收入 1 亿欧元，严重拖累公司业绩增长。大规模削减亏损的投行业务，并退出利润负增长的股票交易和相关衍生品业务，是德银回归传统存贷业务，夯实核心竞争力的重要一步。 衍生品合约规模逐步压缩，风险敞口净额大幅下降。2019 年一季度股票交易和相关衍生品业务总收入为 4.68 亿欧元，同比-18%。2018 年末，德银衍生品名义本金为 43.46 万亿欧元，其中有近 35.60 万亿是利率衍生品（占比 81.9%），其次是汇率衍生品（占比 13.4%），股权及信贷衍生品的占比较小（分别为 2.7%、2.0%）。截至一季度末，按 IFRS 统计，德银衍生工具非净额风险敞口为 3310 亿欧元，而剔除主净额结算协议影响、现金质押和金融工具质押后，以净额口径计量的衍生工具风险敞口为 210 亿欧元，较 2015 年 532 亿欧元下降超过 50%（2015 年为前高点）。非净值统计口径的衍生工具敞口规模对投资者有一定误导，与经过双边轧差后的净值体量相差甚远。并且衍生品合约一般为代客持有，实行保证金制度，并设有强制平仓线，因此衍生品本金规模并不能代表其面临的真实风险敞口。 德银 CDS 利率涨幅不大，市场度量风险可控。从德银次级 CDS的利率来看，2015 年-2016 年 CDS 利率显著上升达到历史最高点，次高点出现在 2011 年-2012 年。截至 7 月 9 日，1 年期、5 年期、10 年期德银次级 CDS 利率水平均较历史最高点（2015 年-2016 年）有较大距离，没有出现利率飙升的情况，因此市场度量风险仍在可控范围内。 风险提示：德意志银行此次重组带来的支出超预期；银行 CDS利率大幅上涨；高核销侵蚀业绩。 走势比较[Table_IndustryList] 子行业评级 [Table_ReportInfo]相关研究报告： 《6 月券商经营业绩点评：外围环境边际改善，行业经营业绩环比大增》--2019/07/08 《券商分类引导差异化发展，保险中期预期靓丽》--2019/07/08 《银行：上半年新增信贷超 9 万亿，资产质量高位企稳》--2019/07/07 [Table_Author]证券分析师：罗惠洲 电话：010-88695260 E-MAIL：luohz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518050002 研究助理：支初蓉 电话：010-88695262 E-MAIL：zhicr@tpyzq.com [Table_Message]2019-07-11 行业点评报告 看好/维持 银行 行业研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告行业点评报告 P2德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 1、回归传统存贷业务，业绩扭亏为盈 德意志银行是德国最大的商业银行，全球系统重要性银行之一，在英国《银行家》杂志评选出的2018年全球1000强银行中排名第27位。 今年四月，德银与德国商业银行的合并计划搁浅导致德银的经营压力进一步加剧。2015年至2017年，德银净利润连续三年为负，2018年起实现盈利。今年一季度，银行实现净利润2.01亿欧元，同比+67%，主要归功于欧洲紧缩的货币政策。而一季度投行业务收入为33亿欧元，同比-13%，且成本超出收入1亿欧元，严重拖累公司业绩增长。短期来看，此次重组将带来额外支出，德银预计第二季度税后亏损28亿欧元，2019年全年重组成本将达51亿欧元。长期看，银行精简亏损的投行业务后，业务成本和人力成本将大大下降，对专注主营业务和提高盈利能力有较大帮助。预计2022年集团成本将减少60亿欧元至170亿欧元，在当前基础上降低1/4。 图表1：德银营业收入、净利润及其增速 资料来源：Wind，太平洋研究院 德银在连续三年缩表后实现增长，信贷规模扩张空间大。2019年一季度末，德银总资产规模达到1.44万亿欧元，同比+6.60%，增速较2018年末大幅上升15.19个百分点。德银总资产规模在2015-2018年连续三年压降后，2019年一季度实现正增长。其中，一季度末贷款及垫款净额为4106亿欧元，同比+2.56%，增速较2018年末上升2.91个百分点，占总资产的比重为28.6%。由于2008年金融危机后，德银在致力于发展投行等非传统信贷业务，使其贷款在总资产的比重由2008年的35.39%逐步降至30%以下。若德银将业务重心放回传统信贷，考虑到其资本充足率较高，因而信贷规模扩张空间较大，由贷款规模扩张所带来的业绩增长可期。存款方面，一季度末存款余额为5751亿欧元，同比+1.90%，增速较2018年上升4.72个百分点，占总负债的比重为42.04%。 行业点评报告 P3 德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表2：德银贷款净额及其增速 图表3：德银总资产及其增速 资料来源：Wind，太平洋研究院 资料来源：Wind，太平洋研究院 图表4：德银存款净额及其增速 图表5：德银总负债及其增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 一季度末德银存贷比较去年末上升0.47个百分点至71.39%。2008年至今，德银存贷比在68%-77%的范围内波动，2017年降至近五年的最低点69.84%，2018年起略有上升。 图表6：德银存贷比 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 行业点评报告 P4 德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？ 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 德银资本充足率处于行业中上游水平。2018 年末，德银资本充足率、一级资本充足率分别为 17.5%、15.7%，较去年末分别下降 1.1 个、1.1 个百分点，虽然资本充足率指标边际下降，但其资产充足率、一级资本充足率均远高于巴塞尔协议对系统重要性银行的要求，资本足以支撑其业务扩展。在全球前 30 强银行中，德银资本充足率排在第 10 位，处于行业中上游水平。 图表7：一级资本充足率、资本充足率 资料来源：Wind，太平洋研究院 图表8