2022年5月金融数据点评

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 06 月 15 日 宏观类●证券研究报告 2022 年 5 月金融数据点评 事件点评 投资要点 ◆ 一、5 月社融新增 2.79 万亿元、同比增幅 10.5%、较去年同期多增 1.88 万亿元。分项来看：（1）人民币贷款当月增幅较多，信贷增长较为强劲。5 月新增 1.82 万亿元，较上月多增 1.46 万亿元、较去年同期多 3906 亿元，同比和环比增幅分为别27.3%和 403%，显示银行信贷投放仍可形成一定增量空间，但出在当前经济下行环境下，信贷增速继续保持较高增速并不合理，因而更多应该被视为短期扰动而非长期趋势；（2）政府债发行成为社融增长的重要补充。今年地方政府专项债发行工作提速明显，5 月份政府债务融资 1.06 万亿元、较上个月增加 6688 亿元；（3）股权融资方式疲弱。4 月份债权融资为负 108 亿元、但同比多 969 亿元、较上月少3888 亿；股权融资方面，新增股权 292 亿元、同比少增 425 亿元、较上月多增 1489亿元。 ◆ 二、企业中长期信贷 5 月新增 5551 亿元、较上月少增 977 亿元。信贷数据方面，人民币贷款余额同比 11.0%、较上月高 0.1 个百分点，当月新增信贷 1.89 万亿元、同比多增 3900 亿元。分项来看：（1）企业中长期贷款恢复正增长，信贷投放节奏有所加快，居民中长期贷款相对弱势，房屋销售拖累所致。5 月中长期贷款增长较上月明显改善，其中企业中长期贷款 5551 亿元、同比少增 977 亿元，较上月多增2899 亿元，扭转了中长期贷款收缩的市场预期；（2）企业短期贷款增幅明显，经营现金流得到补充，企业经营意愿有望提升。5 月企业短期贷款规模 2642 亿元、同比增加 3286 亿元，较上月多 4590 亿元，显示企业生产信心有所恢复，主要需求包括财务优化和经营现金流管理。结构上看，企业短期/中长期融资结构的比例处于高位，显示出企业保守使用短期资金和谨慎使用中长期资金的态度。（3）票据融资规模仍占据重要比例。5 月企业票据融资 7129 亿元、同比多 5591 亿元、较上月增 1981 亿元。显示出票据作为企业应收应付账款的流转手段具有无以伦比的融资便利性，票据融资的规模相对较高水平，意味着企业利用票据融资的形式获取短期资金补充经营生产成为较普遍现象。（4）货币供应量的同比剪刀差扩大，显示信贷提振信用扩张。5 月份，广义货币供应量 M2 当月净增 27315 亿元、同比增速11.1%、较上月上升 0.6 个百分点；M1 当月净增 8968 亿元、同比增速 4.6%、较上月减少 0.5 个百分点。 ◆ 三、投资拉动成为稳增长的关注重点。结合社融和信贷数据，我们认为，5 月金融数据较为有力的扭转了上个月数据表现出的信贷需求缩减迹象。（1）总量上，信贷指标作为先行指标，对于实体项目投资的持续稳定推进，具有重要的指示作用，因而也对市场预期造成较大影响。（2）结构上，经济恢复的主要动力，仍然集中在传统基建（水利、公路）、十四五规划重大项目和城市更新等地方政府立项较多领域的项目进度，下半年地方政府的财力支持或将成为新的关注点。 ◆ 策略建议。5 月经济数据大概率构成了年内经济的底部，随后将进入逐步修复和改善的阶段。对于债券市场，利率行情在未来 3 个月将主要保持小幅上升态势。但由于政策调控的意图在于托底而非推举，因而利率很难出现大幅上行。 ◆ 风险提示：宏观政策刺激的力度超预期，外部环境大幅改善 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 相关报告 2022 年 5 月 PMI 数据点评 2022-06-02 疫情缓解后，宏观经济恢复路径 2022-06-02 央行信贷形势分析会要求加大信贷投放，央行定向工具扩容 2022-05-25 5 年期 LPR 降 15bp 至 4.45%、1 年期 LPR维持 3.7% 2022-05-24 2022 年 5 月 11 日 国 常 会 公 告 点 评 2022-05-12 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、5 月社融新增 2.79 万亿元、同比增幅 10.5%、较去年同期多增 1.88 万亿元 5 月新增社融规模 2.79 万亿元、同比多增 1.88 万亿元，同比增速 10.5%、较上月多增 0.3个百分点。分项来看： （1）人民币贷款当月增幅较多，信贷增长较为强劲。5 月新增 1.82 万亿元，较上月多增 1.46万亿元、较去年同期多 3906 亿元，同比和环比增幅分为别 27.3%和 403%，显示银行信贷投放仍可形成一定增量空间，但出在当前经济下行环境下，信贷增速继续保持较高增速并不合理，因而更多应该被视为短期扰动而非长期趋势。 （2）政府债发行成为社融增长的重要补充。今年地方政府专项债发行工作提速明显，5 月份政府债务融资 1.06 万亿元、较上个月增加 6688 亿元。 （3）股权融资方式疲弱。4 月份债权融资为负 108 亿元、但同比多 969 亿元、较上月少 3888亿；股权融资方面，新增股权 292 亿元、同比少增 425 亿元、较上月多增 1489 亿元。显示出直接融资渠道表现较为疲弱。一方面是实体经济下行压力下，企业债务市场的供需双弱，作为传统的融资主体的地产行业，仍然经历较为艰难的底部时刻，而城投主体也面临不确定的演化路径，市场保持相对谨慎；另一方面股票市场近期表现欠佳，压制了股权融资主体的积极性，对股权融资并不友好。 图 1：当月新增社融规模（亿元） 图 2：新增社融分项对比（亿元） 资料来源：同花顺 iFind，华金证券研究所 资料来源：同花顺 iFind，华金证券研究所 二、企业中长期信贷新增 5551 亿元、较前少增 977 亿元 信贷数据方面，人民币贷款余额同比 11.0%、较上月高 0.1 个百分点，当月新增信贷 1.89万亿元、同比多增 3900 亿元。分项来看： （1）企业中长期贷款恢复正增长，信贷投放节奏有所加快，居民中长期贷款相对弱势，房屋销售拖累所致。5 月中长期贷款增长较上月明显改善，其中企业中长期贷款 5551 亿元、同比少增 977 亿元，较上月多增 2899 亿元，扭转了中长期贷款收缩的市场预期；居民中长期贷款1047 亿元、同比少增 3379 亿元、较上月多增 1361 亿元，由于居民中长期贷款主要用于购置房0010000200003000040000500006000070000202120202019201820172022(5,000)05,00010,00015,00020,000人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现票据股权融资债权融资新增ABS贷款核销政府债2022-052022-042021-05 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 产，