2022年5月物价数据点评

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022 年 06 月 10 日 宏观类●证券研究报告 2022 年 5 月物价数据点评 事件点评 投资要点 ◆ 一、CPI 当月同比 2.1%、较上月持平，物流保畅发挥积极作用。2022 年 5 月份，全国居民消费价格同比 2.1%、与上月持平。其中食品价格上涨 2.3%，鲜果和薯类价格涨幅分别为 19%和 16.3%是两大涨价因素，鲜菜上涨 11.6%、较上月回落 12.4个百分点，猪肉价格下降 21.1%、降幅收窄 12.2 个百分点；非食品价格上涨 2.1%，涨幅小幅回落 0.1 个百分点，其中，汽油、柴油和液化石油气涨幅明显，分别上涨27.6%、30.1%和 26.9%，主要受到国际能源价格上涨的影响；宾馆住宿和机票下降 7.4%和 2.4%，主要是受疫情影响。 ◆ 环比看，食品价格下降 1.3%，影响 CPI 下降 0.24 个百分点。食品类中，受益于物流疏通，鲜菜价格下降 15%；猪肉收储吸收部分生猪供给，带动猪肉价格上涨 5.2%，此外，国际粮食价格上涨对国内形成传导，粮油产品出现小幅上涨，面粉上涨 0.8%、粮食制品 0.8%、食用植物油上涨 0.7%。 ◆ 二、PPI 同比 6.4%、环比 0.1%，涨幅继续收窄，但商品通胀持续。5 月份，伴随防疫措施取得显著成效，物流和供应链保畅陆续开展，各大行业的企业生产端供需失衡和生产进度均有所好转，从而带动 PPI 环比和同比涨幅继续收窄。 ◆ 环比看，PPI 上涨 0.1%、较上月回落 0.5 个百分点。其中，生产资料价格上涨 0.1%、回落 0.7 个百分点；生活资料价格上涨 0.3%、扩大 0.1 个百分点。（1）受国际原油价格震荡上行和传导，国内相关上中游行业价格小幅上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨 1.3%、石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 0.9%、化学纤维制造业价格上涨 0.8%、化学原料和化学制品制造业价格上涨 0.6%；（2）在国内煤炭产能有序扩产释放的政策引导下，煤炭开采和洗选业价格由上涨 2.5%转为下降1.1%，煤炭加工价格上涨 0.7%，涨幅回落 8.6 个百分点；（3）此外，受投资增速放缓等影响，有色金属冶炼和压延加工业价格下降 1.3%、黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 0.5%、非金属矿物制品业价格下降 0.5% ◆ 投资策略：当前，政策调控以“托底”为主的基调，经济指标较难出现大幅好转，更容易出现见底回升和底部震荡的表现。因此，对于债券市场，利率更多是表现为受经济指标驱动下行，而随政策引导而出现预期改善而上行的结构。 ◆ 风险提示：基本面数据超预期、货币政策超预期等 分析师 崔晓雁 SAC 执业证书编号：S0910519020001 021-20377098 相关报告 2022 年 5 月 PMI 数据点评 2022-06-02 疫情缓解后，宏观经济恢复路径 2022-06-02 央行信贷形势分析会要求加大信贷投放，央行定向工具扩容 2022-05-25 5 年期 LPR 降 15bp 至 4.45%、1 年期 LPR维持 3.7% 2022-05-24 2022 年 5 月 11 日 国 常 会 公 告 点 评 2022-05-12 事件点评 http://www.huajinsc.cn/2 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 一、CPI 当月同比 2.1%、较上月持平，物流保畅发挥积极作用 2022 年 5 月份，全国居民消费价格同比 2.1%、与上月持平。其中食品价格上涨 2.3%，鲜果和薯类价格涨幅分别为 19%和 16.3%是两大涨价因素，鲜菜上涨 11.6%、较上月回落 12.4 个百分点，猪肉价格下降 21.1%、降幅收窄 12.2 个百分点；非食品价格上涨 2.1%，涨幅小幅回落0.1 个百分点，其中，汽油、柴油和液化石油气涨幅明显，分别上涨 27.6%、30.1%和 26.9%，主要受到国际能源价格上涨的影响；宾馆住宿和机票下降 7.4%和 2.4%，主要是受疫情影响。 环比方面，食品价格下降 1.3%，影响 CPI 下降 0.24 个百分点。食品类中，受益于物流疏通，鲜菜价格下降 15%；猪肉收储吸收部分生猪供给，带动猪肉价格上涨 5.2%，此外，国际粮食价格上涨对国内形成传导，粮油产品出现小幅上涨，面粉上涨 0.8%、粮食制品 0.8%、食用植物油上涨 0.7%。 图 1：CPI 当月同比与食品烟酒类的禽肉分项 图 2：CPI 非食品分项季节性图表 资料来源：同花顺 iFind， 资料来源：同花顺 iFind， 二、PPI 同比 6.4%、环比 0.1%，涨幅继续收窄，但商品传导的价格冲击仍在 5 月份，伴随防疫措施取得显著成效，物流和供应链保畅陆续开展，各大行业的企业生产端供需失衡和生产进度均有所好转，从而带动 PPI 环比和同比涨幅继续收窄。 环比看，PPI 上涨 0.1%、较上月回落 0.5 个百分点。其中，生产资料价格上涨 0.1%、回落0.7 个百分点；生活资料价格上涨 0.3%、扩大 0.1 个百分点。（1）受国际原油价格震荡上行和传导，国内相关上中游行业价格小幅上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨 1.3%、石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨 0.9%、化学纤维制造业价格上涨 0.8%、化学原料和化学制品制造业价格上涨 0.6%；（2）在国内煤炭产能有序扩产释放的政策引导下，煤炭开采和洗选业价格由上涨2.5%转为下降 1.1%，煤炭加工价格上涨 0.7%，涨幅回落 8.6 个百分点；（3）此外，受投资增速放缓等影响，有色金属冶炼和压延加工业价格下降 1.3%、黑色金属冶炼和压延加工业价格下降 0.5%、非金属矿物制品业价格下降 0.5%。 -4004080120(2.00)0.002.004.006.00CPI同比食品-禽肉(右)(1.00)(0.50)0.000.501.001.502.002.503.002021202020192018201720162022 事件点评 http://www.huajinsc.cn/3 / 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 3：PPI 同比与布伦特油结算价同比 图 4：PPI 同比与 WIND 商品指数同比 资料来源：同花顺 iFind， 资料来源：WIND 终端， 总体看，5 月份消费价格保持稳定，生产端价格涨幅收窄，显示国内公共防疫和生产保障两手抓的政策措施开始出现积极效果，有效缓和经济生产各环节的不平衡情况。 但值得关注的是，一些负面因素仍然保持并呈现出长期化的趋势，包括：（1）全球经济复苏和地缘战争等引发的商品价格高位趋势，若下一阶段，全球逐步选择通过大规模资本开支提振经济，则可能会延长商品供需的缺口；（2）疫情冲击后，国内实体经济或将考虑从生产保障角度适度分散/扩建备用供应体系，以提高生产连续性和稳定性；（3）PPI 对 CPI 的传导受需求走弱影响而未能充分显现，但伴随着企业成本高位和经营压力的长