龙磁科技(300835)深耕高端永磁铁氧体，软磁业务添增长新动力

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·A 股公司深度 金属新材料 深耕高端永磁铁氧体， 软磁业务添增长新动力 稀缺的高性能铁氧体永磁材料生产商。 永磁铁氧体是应用最广泛的永磁材料，以高性价比、稳定化学性能而受青睐，需求受益汽车单车用量增长、家电变频率提高，市场需求稳健增长。中国是铁氧体永磁材料生产大国，但产业集中度低，市场正面临低端产能出清、集中度向龙头集聚、高端产品进口替代的趋势变化，龙磁科技作为国内稀缺的高性能铁氧体永磁材料生产商，将充分受益产业格局的变化和高端产品需求增长。 力做全球高性能永磁铁氧体湿压磁瓦一流企业。 公司目前永磁铁氧体湿压磁瓦产能 3.7 万吨，主要下游为微动电机行业，2022 年底要建成 4.1 万吨产能，计划 2023-2024 年每年新增 1 万吨产能，高性能永磁材料总产能达到 6 万吨/年，产量超过日本 TDK，达到全球第一，同时技术全面对标世界一流。公司布局软磁及新能源元器件等多个项目，具备较强成长性。 高性能永磁材料为基，软磁产业链一体化布局。 公司永磁基本盘稳步增长的同时，全力打造软磁产业链，软磁粉料、磁粉芯、电感器件三位一体全面发展。公司 2022 年已形成金属磁粉芯产能 4000 吨/年，软磁铁氧体设计产能 6000 吨/年，计划 2022 年内投产；同时投资 7 亿元建设高频磁性器件项目等，构建软磁材料全产业链，涉足一体成型化电感领域。随着公司软磁产品放量，公司业绩弹性更高。 新能源软磁需求高增，前景广阔。 金属软磁粉芯是一种复合软磁材料，兼具传统金属软磁材料和铁氧体软磁材料优势，广泛应用于光伏、新能源汽车、充电桩、数据中心等高景气行业领域，2021-2025 年年均复合增速高达22.4%，光伏及新能源汽车领域分别增加 4.9 万吨和 3.2 万吨需求，比 2021 年增长 158%和 267%。 盈利预测和投资建议：预计公司 2022-2024 年营收 10.3/13.4/17.8亿元，增速 27.9%/30.0%/32.9%，归母净利 1.5/2.0/2.8 亿元，增速16.0%/31.6%/40.4%，对应 EPS 为 1.3/1.7/2.3 元，对应 PE 为18.3/13.9/9.9 倍。新能源汽车、光伏等行业高速增长，对高性能永磁铁氧体以及软磁、电感等需求大幅增长，公司作为稀缺的高端永磁材料生产商，规模、技术水平都将对标全球一流，受益行业高增和公司规模、盈利能力提升，同时公司切入需求增速更高的软磁及新能源元器件领域，具备高成长性，给予“买入”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，价格波动风险，政策变化影响下游需求。 维持 买入 王介超 wangjiechao@csc.com.cn 18701680190 SAC 执证编号：S1440521110005 王晓芳 wangxiaofang@csc.com.cn 17633135967 SAC 执证编号：S1440520090002 发布日期： 2022 年 06 月 14 日 当前股价： 29.36 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 15.23/9.37 -17.72/-15.76 22.39/41.58 12 月最高/最低价（元） 89.8/20.28 总股本（万股） 12,013.9 流通 A 股（万股） 6,851.17 总市值（亿元） 35.27 流通市值（亿元） 20.12 近 3 月日均成交量（万股） 323.51 主要股东 熊永宏、熊咏鸽 39.2% 股价表现 相关研究报告 22.04.27 【中信建投金属和金属新材料】龙磁科技(300835):湿压磁瓦稳步成长，业务扩张导致费用上升净利率略有下滑 22.01.22 【中信建投金属和金属新材料】龙磁科技(300835):高性能铁氧体永磁稳步增长， 加快新能源软磁产业链布局 21.11.03 【中信建投钢铁Ⅱ】龙磁科技(300835):高端磁材需求快速增长，公司发展未来可期 -27%23%73%123%2021/6/152021/7/152021/8/152021/9/152021/10/152021/11/152021/12/152022/1/152022/2/152022/3/152022/4/152022/5/15龙磁科技沪深300龙磁科技(300835) 股票报告网 A 股公司深度报告 龙磁科技 请参阅最后一页的重要声明 重要财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 559 805 1,029 1,338 1,778 增长率(%) 1.5 43.9 27.9 30.0 32.9 净利润(百万元) 68 131 152 200 281 增长率(%) -19.4 92.1 16.0 31.6 40.4 ROE(%) 8.2 13.8 13.9 15.6 18.2 EPS(元/股，摊薄) 0.97 1.85 1.27 1.66 2.34 P/E(倍) 24.0 12.5 18.3 13.9 9.9 P/B(倍) 2.0 1.8 2.7 2.3 1.9 股票报告网 A 股公司深度报告 龙磁科技 请参阅最后一页的重要声明 目录 高性能永磁材料为基，软磁产业链一体化布局 ................................................................................................... 6 对标全球第一，稀缺的高性能铁氧体永磁生产商................................................................................................ 8 最主要的永磁材料之一，用途广泛 ............................................................................................................... 8 下游需求稳健增长，汽车领域表现亮眼 ..................................................................................................... 10 行业集中度低，高性能产品短缺 ................................................................................................................. 13 高性能铁氧体永磁领域壁垒较高 .........................................................