美国5月CPI数据点评：通胀正在变得更具“传染性”

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 通胀正在变得更具“传染性”—美国 5 月 CPI 数据点评 主要观点： [Table_Summary]  事件：美国公布 5 月最新通胀数据。其中 CPI 同比上升 8.6%，环比上升 1.0%；超出市场预期，并再创 1981 年以来新高。核心 CPI 同比上升 6.0%，环比上升 0.6%，较上月有所回落，但超市场预期。  美国通胀正在变得广泛而坚挺 1.几乎所有通胀分项都在上涨，显示通胀正在变得更加广泛。美国 5 月CPI 同比上升 8.6%、环比上升 1.0%，在超过市场预期的 8.3%与 0.7%的同时，还超过 3 月份的 8.5%，创下 1981 年 12 月份以来新高。本月通胀同比与环比分别较上月上升 0.3、0.7 个百分点，原因主要是本月能源环比增长由负转正，食品、房租环比增速较上月提升，特别是燃油项环比上升16.9%，带动整个能源项环比上升 3.9%。核心 CPI 同比上涨 6.0%，较上个月回落 0.2 个百分点，但超出市场预期的 5.9%；环比增加 0.6%，较上个月持平，超出市场预期的 0.5%。核心 CPI 同比虽然较上月有所下降，但这可能与高基数有关，环比增速依旧较高，美国通胀内生增长动能依旧充足。此外，与前几个月的数据不同，本月通胀数据中几乎所有分项环比增速都为正，说明当前美国通胀正在变得广泛且坚挺，“传染性”更强。 2. 具体来看，能源项同比上升 34.6%，环比上升 3.9%，环比增速较 4 月份抬升 6.6 个百分点，显示当前原油价格的高位震荡导致美国汽油市场摩擦加剧。5 月份食品项同比上升 10.1%，连续四个月上升；环比上升 1.2%。居家食品同比上升 11.9%，创下 1979 年 4 月以来新高；核心 CPI 数据显示当前通胀内生增长动能依旧充足，其中核心商品环比上升 0.7%，较上个月提升 0.5 个百分点，升幅较多，主因二手车通胀结束跌势；在交通运输服务以及机票通胀环比增速放缓的拖累下，核心服务环比增速则略有下降。 1）能源方面，5 月能源项同比上升 34.6%，环比上升 3.9%，较 4 月份上升 6.6 个百分点，是本月 CPI 环比增速提升的重要贡献项之一。其中汽油项环比上升 4.1%、燃油项环比上升 16.9%，分别较 4 月份大幅上升 9.9个百分点与 14.2 个百分点。能源通胀环比增速的大幅上升，显示当前原油价格的高位震荡导致美国汽油市场摩擦加剧，5 月份美国汽油价格最高至 4.44 美元/加仑，较 4 月份最高点提升超过 10%，甚至超过了 3 月份汽油价格的最高点。 2）食品方面，5 月份食品项同比上升 10.1%，较 4 月份提升 0.7 个百分点，连续四个月上升；环比上升 1.2%，较 3 月份提升 0.3 个百分点。其中居家食品（food at home）同比上升 11.9%，较 4 月份提升 1.1 个百分点，创下 1979 年 4 月以来新高；环比上升 1.4%，较上月提升 0.4 个百分点，连续 5 个月环比增速超过 1.0%。其中谷物、烘焙食品同比上涨 11.6%，其他居家食品同比上涨 12.6%，肉类鸡蛋同比上涨 14.2%。 3）核心 CPI 方面，5 月核心 CPI 同比上升 6.0%，环比上升 0.6%。同比[Table_StockNameRptType] 宏观研究 宏观点评 [Table_RptDate] 报告日期： 2022-06-11 [Table_Author] 分析师：何宁 执业证书号：S0010521100001 电话：15900918091 邮箱：hening@hazq.com 相关报告 1.《华安证券_宏观研究_宏观专题_转型、回归与再平衡——2022 年宏观经济展望》2021-11-01 2.《华安证券_宏观研究_宏观点评_俄乌冲突：全球通胀“黑天鹅”？》2022-02-24 3.《华安证券_宏观研究_宏观点评_荆棘丛生的加息之路—美国 3 月 FOMC会议点评》2022-03-17 4.《华安证券_宏观研究_宏观点评_地缘冲突下的通胀加速—美国 3 月 CPI数据点评》2022-04-13 5.《华安证券_宏观研究_宏观点评_缩表落地，美联储“明鹰实鸽”—5 月FOMC 会议纪要点评》2022-05-05 6. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_就业继续改善，联储压力更增—美国 4月非农数据点评》2022-05-07 7. 《华安证券_宏观研究_宏观点评_就业市场韧性仍足，加息预期再度升温—美国 5 月非农数据点评》2022-06-05 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 5 证券研究报告 较上个月下降 0.2 个百分点，环比较上个月持平，通胀内生增长动能依旧充足。分项来看，核心商品环比上升 0.7%，较上个月提升 0.5 个百分点，升幅较多，是本月较高环比增速的主要原因。其中二手车项环比上升1.8%，较上月提升 2.2 个百分点，结束连续 5 个月以来的下降趋势。新车方面，环比上升 1.0%，较 4 月份微降 0.1 个百分点。核心服务环比上升0.6%，较 4 月份下降 0.1 个百分点。其中住房项同比上升 5.5%，较 4 月提升 0.4 个百分点，创下 1991 年 2 月份以来新高；环比上升 0.6%，较上月提升 0.1 个百分点，并创 2004 年 3 月份以来新高。交通运输服务环比上升 1.3%，较 4 月份下降 1.8 个百分点，机票项环比上升 12.7%，环比增速较 4 月份下降 5.9 个百分点，但同比仍上升 37.8%，说明当前美国居民出行需求仍在继续较快恢复。本月核心商品环比继续上升主要是因为二手车环比增速由负转正，核心服务通胀略有下降，则是由交通运输服务和机票项通胀的环比增速有所放缓导致。 3.后续来看，短期内能源与粮食价格压力可能继续增大，相关通胀压力有增无减。核心商品通胀短期预计继续上升，核心服务通胀升势可能略微放缓，总体核心通胀保持坚挺。 1）能源与粮食价格短期内压力可能继续增大，相关通胀压力有增无减。能源方面，截至 6 月 6 日，美国汽油价格升至 4.7 美元/加仑，连续 8 周上升，较 5 月底汽油价格的最高点上涨 5.8%。后续来看，根据达拉斯联储的最新研究，由于俄乌冲突导致的原油价格高位震荡，加油站担心后续汽油批发价反弹影响其利润，叠加季节性因素，美国汽油价格易涨难跌。食品方面，俄乌冲突仍在持续，当前乌克兰对外的粮食出口屡屡受阻，乌克兰农业部表示 5 月份乌克兰粮食、油菜籽等农业品出口尚未恢复至冲突前 1/3 水平，相关的粮食运输谈判也无法取得进展。若考虑到谷物、化肥等成本的提升，全球粮食价格有可能会进一步上涨。综合来看，地缘政治冲突的迟迟未决，将会