策略专题研究：资金跟踪系列之二十六：“合力”背后的“隐患”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 策略专题研究 资金跟踪系列之二十六：“合力”背后的“隐患” 2022 年 06 月 13 日 [Table_Summary]  宏观流动性：上周(20220606-20220610)美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期继续回升。对于海外，Ted 利差继续收窄但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；对于国内，银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)逐步收窄。  交易热度与波动：汽车、建筑、商贸零售、煤炭、电力及公用事业等板块的交易热度处于历史高位；房地产、电新、煤炭等板块的波动率处于历史高位。  机构调研：电子、食品饮料、建材、有色、农林牧渔、银行、军工、医药、计算机板块调研热度居前。煤炭、建材、农林牧渔、石油石化板块调研热度上升。  分析师预测：分析师小幅上调了明年的净利润预测，对于今年的净利润预测基本不变。全 A 今年/明年净利润上调组合占比均上升，而今年/明年净利润下调组合占比则均回落。结构上，轻工、汽车、计算机、钢铁、电新、家电等板块今明两年的净利润预测均有所上调。创业板指、沪深 300 的今年/明年净利润预测均被上调。中证 500、上证 50 今年净利润预测被下调，明年净利润预测被上调。  北上配置盘继续“回补”，北上交易盘“放量”买入。上周(20220606-20220610)北上配置盘/交易盘分别净买入 143.47 亿元、210.62 亿元。日度上，北上配置盘持续净买入；北上交易盘则在周四小幅卖出，其余交易日净买入，其中，周一、周五单日净买入均超过 80 亿元，后大幅净流出。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、电新、建筑、建材、机械、有色、汽车等板块，同时净卖出轻工、纺服等行业。风格上，配置盘与交易盘同时净买入大盘/小盘成长、小盘价值板块，而在其他板块存在分歧。对于配置盘前三大重仓股，配置盘净买入分别净买入贵州茅台、宁德时代、美的集团 32.19 亿元、6.84 亿元、2.33 亿元。分市值看，上周配置盘在电子、交运等板块主要挖掘 500 亿元市值以下标的。  两融活跃度回升至年内高点。上周(20220606-20220610)两融净买入162.91 亿元，主要净买入汽车、电新、非银、化工、电子、煤炭、有色等板块，主要净卖出银行、食品饮料、石油石化等板块。非银、轻工、商贸零售、电力及公用事业、农林牧渔、汽车、消费者服务、化工等板块的融资买入占比环比上升，其中，非银、电力及公用事业、农林牧渔等板块的两融活跃度均处于历史中枢以下水平。风格上，两融净卖出小盘价值板块，净买入其他各类风格板块。  主动偏股基金股票仓位小幅回升，以个人持有为主的 ETF 作为代理变量显示：基民继续净赎回基金。基于二次规划法测算：上周(20220606-20220610)偏股混合/普通股票基金股票仓位小幅回升，在剔除涨跌幅因素后，主要加仓 TMT、机械、军工、家电、建材、轻工、房地产、交运等板块，主要减仓食品饮料、有色、化工、医药、电新、石油石化、金融、煤炭等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长/中盘价值板块的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘/小盘价值板块的相关性下降。上周以个人持有为主的 ETF 被继续净赎回，其中，与科技、消费、新能源、军工等板块相关的 ETF 被主要净申购，与金融地产、建筑建材、周期、医药板块相关的则被净赎回。公募与其负债端(个人)的共识在于同时买入科技、军工等板块，同时卖出金融地产、周期、医药等板块，而在消费、新能源、建筑建材等板块存在分歧。综合来看，上周市场共识度进一步提升，在建材、传媒、机械、建筑板块的买入共识度相对较高，在交运、军工、计算机、电子、农林牧渔、电力及公用事业、家电、商贸零售、房地产板块的买入共识度次之。值得一提的是，上周北上配置盘仍在“回补”部分受益于复工复产落地的成长板块仓位、并持续净买入能源相关的板块，而交易型资金则在过去两周均较大幅度买入，这意味着随着北上资金“回补”临近尾声，海外流动性的扰动影响或将逐步显现。  风险提示：测算误差。 [Table_Author] 分析师： 牟一凌 执业证号： S0100521120002 邮箱： mouyiling@mszq.com 研究助理： 梅锴 执业证号： S0100121120017 邮箱： meikai@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.资金跟踪系列之二十五:十字路口的“徘徊” 2.资金跟踪系列之二十四:通胀与“边际”之争 3.资金跟踪系列之二十三:“反复”中的“确定性” 4.资金跟踪系列之二十二:“反复”中的切换 5.资金跟踪系列之二十一:逐步进入“模糊期” 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 策略专题研究 目 录 1 美元指数大幅上行，通胀预期继续回升，中美利差“倒挂”程度进一步加深；Ted 利差继续收窄，但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)逐步收窄 ......................... 4 1.1 美元指数大幅上行，中美利差“倒挂”程度进一步加深，通胀预期继续回升 .......................................................................... 4 1.2 Ted 利差继续收窄，但仍处于高位，离岸美元流动性可能仍偏紧；银行间资金面整体仍平衡宽松，流动性分层不明显，期限利差(10Y-1Y)逐步收窄 .................................................................................................................................................................... 5 2 煤炭板块的交易热度和波动率水平均处于历史相对高位 ............................................................................................ 6 3 电子、食品饮料、建材、有色、农林牧渔、银行、军工、医药、计算机等板块调研热度居前，煤炭、建材、农林牧渔、石油石化等板块的调研热度环比上升较快。此外，主动偏股基金前 100 大重仓股、创业板指、沪深 300 的调研热度下降较快 ............................................................................................................................................................................ 8