银行业2022年中期投资策略：稳增长锁定优质区域行，稳地产等待股份行

银行|证券研究报告—行业深度 2022 年 6 月 12 日 [Table_Industr yRank] 强于大市 相关研究报告 [Table_relatedreport] 《银行业 1 季度综述》20220522 《银行业周报— 稳地产强化如期而至，政策发力持续可期》20220522 《降息点评— LPR 如期下调，长端降幅超预期》20220520 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Industry] 银行 [Table_Analyser] 证券分析师：林媛媛 0755-82560524 yuanyuan.lin@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001 [Table_Title] 银行业 2022 年中期投资策略 稳增长锁定优质区域行，稳地产等待股份行 [Table_Summary] 今年以来稳增长政策和经济预期是主导银行行情的主线。本次疫情对市场主体和投资者对经济信心影响较大，随着疫后生产经营的修复，政策持续强化发力并逐步见效，政策力度和经济修复有望持续好于预期。稳增长财政基建支撑确定，锁定优质区域行，等待地产修复关注股份行机会。 我们持续推荐：成都银行、南京银行、江苏银行、常熟银行等优质区域银行，关注房地产修复或稳地产政策强化发力带来的股份行的投资机会。 支撑评级的要点  疫情冲击加剧经济压力，政策发力促进疫后修复 今年 2 月底开始，国内经历 2020 年以来最严重的的疫情反弹，需求下行叠加超预期的疫情，经济运行受到较大冲击，需求和供给受到双向影响，企业景气再次受到冲击影响，就业压力加剧，城镇调查失业率升至 6.1%，居民部门受损显著，信心显著承压。2 季度疫情爆发后，政策强化发力，财政、基建和房地产政策力度均大幅提升，随着疫情影响缓解，政策成效或逐步显现，疫后生产、需求修复有更强的动力和支撑。在疫情对信心过度冲击后，经济修复预期较低，实际情况或大概率持续好于预期。  疫情影响 2 季度经营，下半年基本面或改善 2 季度行业业绩或受到疫情影响，预计 3 季度或下半年逐步缓解。收入端增长或放缓：规模增长平稳，专项债支撑强化，宽信用冲量要求下，信贷规模或略放缓；息差平稳或仍有小幅下行压力；中收延续 1 季度的态势叠加疫情影响，增速或仍低位；债市或仍支持其他非息或保持较快增长，贡献仍突出。资产质量或将一定程度走弱，拨备或仍放缓，反哺业绩。整体看，业绩基数较高，今年同期叠加疫情影响，业绩或放缓，随着政策发力和经济形势，3季度或下半年或逐步改善。相对来看，城商行业绩或仍相对表现较好。  今年行情与 2014 年较为类似，政策强化阶段看好银行 稳增长阶段经济风险暴露及市场预期趋于充分，股价绝对位臵或偏低，政策强化阶段看好银行相对收益，长期配臵价值较为突出。 2014 年经济走弱，刺激政策初期相对温和，而随着经济压力加剧，三季末政策开始大幅发力。政策强化发力阶段，银行股获得相对收益，政策力度和成效影响行情的幅度。2014 年 3 月后银行股价持续上行，未出现大幅回调。而2014 年银行基本面相对 2012 年明显偏弱，也尚未显露改善迹象，政策带动未来业绩预期对股价影响强于当前业绩影响。在 2014 年稳增长阶段，由于经济可能风险预期趋于充分，银行估值达到当时历史底部，股息达到历史高位，宏观政策也从严监管逐步放松转向稳增长，当风险已经显现，估值表现充分时，需要关注的或只是政策幅度和成效。现阶段，国内需求，国际关系问题和疫情反复已经发生，市场对各种不确定性预期不断提升，且信心受损较重，行业基本面受损，政策从严监管影响逐步转向，政策在强化发力的中后阶段。 评级面临的主要风险  风险提示：房地产违约风险大规模爆发；经济大幅下行超预期。 2022 年 6 月 12 日 银行业 2022 年中期投资策略 2 目录 一、疫情冲击加剧经济压力，政策发力促进疫后修复 .......................... 5 1.1 疫情加剧宏观需求压力 ....................................................................................................... 6 1.2 货币信贷环境持续改善，需求和疫情制约宽信用发力 ....................................................... 8 1.3 疫情冲击下，稳增长、稳地产政策力度大幅强化 ............................................................. 11 二、2 季度疫情冲击基本面，下半年或逐步修复 ................................ 12 2.1 疫情影响 2 季度银行基本面，城商行或整体仍表现较好 .................................................. 12 2.2 息差平稳或仍有小幅压力： 负债成本和资产收益同时下行 ............................................. 12 2.3 规模：2 季度专项债和宽信用支撑增速或平稳，需求下半年或边际改善 ......................... 13 2.3 非息收入：手续费收入延续一季度，其他非息收入仍是重要贡献。 ................................ 14 2.4 资产质量：2 季度逾期和不良率或上升，拨备或仍将反哺 ............................................... 15 三、疫后修复+政策发力，坚定看好银行股投资机会 .......................... 17 3.1 今年以来稳增长和经济的预期主导银行行情，优质区域银行表现突出 ............................ 17 3.2 回顾 2014 年，稳增长阶段经济风险暴露趋于充分，股价或接近底部 ............................. 19 3.3 财政基建发力确定锁定区域银行，等待地产修复关注股份行机会 ................................... 22 风险提示 ............................................................................................ 23 2022 年 6 月 12 日 银行业 2022 年中期投资策略 3 图表目录 图表 1. . 2022 年疫情与 2020 年疫情数据对比（单位：人） ........................................... 5 图表 2. 城镇调查失业率（单位：%） ..........................................