银行行业：5月信贷社融数据点评-信贷小阳春开启，银行股迎来催化

http://research.stocke.com.cn 1/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_main] 行业研究类模板 点评 银行行业 报告日期：2022 年 6 月 11 日 信贷小阳春开启，银行股迎来催化 ──5 月信贷社融数据点评 行业公司研究｜银行行业｜ 分析师：梁凤洁 S1230520100001 分析师：邱冠华 S1230520010003 TEL：02180108037 liangfengjie@stocke.com.cn [table_invest] 行业评级 银行 看好 [Table_relate] 相关报告 1《信贷社融有望迎来小阳春——5 月信贷社融前瞻》2022.06.05 2《信贷社融有望迎来小阳春——5 月信贷社融前瞻》2022.06.04 3《增配优质股份行——2022 年银行业中期策略》2022.05.30 4《增配优质股份行——2022 年银行业中期策略》2022.05.29 5《银行股再迎催化——5 月 15 日按揭贷款定价下限下调点评》2022.05.15 [table_research] 报告撰写人： 梁凤洁/邱冠华 联系人： 陈建宇/徐安妮 报告导读 5 月信贷社融大超预期，将是 6-8 月信贷社融小阳春的前奏，催化银行股新一轮行情。 投资要点  数据概览 5 月社融新增 2.79 万亿，同比多增 8399 亿；增速 10.5%，环比+0.3pc。人民币信贷新增 1.89 万亿，同比多增 3920 亿；增速 11.0%，环比+0.1pc。  如何看待 5 月社融？——增量大超市场预期 （1）量的角度：非常惊喜，大超市场预期。 5 月新增信贷 1.89 万亿、社融 2.79万亿，从 4 月分别大幅少增 8246 亿、9468 亿，转为 5 月多增 3920 亿、8399亿，大超预期。市场对 5 月信贷社融预期大概分别在 1.4 万亿和 2.4 万亿。 （2）质的角度：环比持平，积极信号显现。5 月社融多增，主要依靠信贷、债券拉动。信贷多增主要靠票据多增实现，符合预期；结构上，已出现积极信号。 ①居民贷款开始好转：居民贷款同比少增 3344 亿，其中居民短贷同比多增 34亿，逆转连续 6 个月的同比少增趋势；居民中长贷 5 月新增 1047 亿，较 4 月负增长 314 亿显著改善。 ②企业融资边际修复：企业贷款同比多增 7291 亿，其中票据、企业短贷、企业中长贷分别同比多增 5591 亿、多增 3286 亿、少增 977 亿。企业短贷、中长贷增量同比变化相较 4 月的多增 199 亿、少增 3953 亿大幅改善。 （3）变化背后：经济触底，政策开始发力。5 月信贷社融变化背后，来自于：①经济触底改善，5 月 PMI 为 49.6，环比改善 2.2pc。5 月上海推动关键产业链复工，全国部分封控区域解封，对经济企稳带来支撑力量。②政策大力推动，5 月 23 日货币信贷形势分析会、5 月 25 日全国稳住经济大盘会议召开，在敦促银行信贷投放方面力度空前，稳增长政策再加码。③透支效应消退，3 月信贷对 4 月形成透支，5 月受影响不大。  未来社融如何看？——信贷社融迎小阳春 未来一个季度信贷社融数据有望迎来小阳春，6-8 月有望量质改善、供需两旺，信贷社融增速逐月抬升。市场对宽信用持续性的预期将显著改善。 （1）供给端：政策对信贷投放的督导力度将持续加强。 （2）需求端：将受益于三大改善点。①稳增长抓落实力度显著上升，随着二十大临近和 6 月政府换届完成，稳增长将成为下一阶段工作重心。②疫情解封补偿性投放，此前受疫情影响较大的信贷重镇长三角有望改善，4 月末上海、长三角（除上海）信贷占全国 4.7%、17.8%。③政府债加快发行，新增专项债需在 6 月、8 月底前基本发行完毕（剩余 1.4 万亿）和使用完毕。 下一阶段，中长期贷款改善的持续性重点观察三方面：①地产和居民中长期贷款看一二线城市“四限”的实质性放松；②平台中长期贷款看地方隐债化解和专项债投资范围灵活松绑；③制造业中长期贷款看企业家信心的修复与提振。  银行股投资机会？——新一轮行情将开启 今年以来银行股表现与信贷社融增速表现密切相关，信贷社融改善有望催化银行行情，提醒高度重视。当前买银行=买经济修复正向期权，下半年建议增配优质股份行，首推兴业、平安；城商行首推南京。  风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 证券研究报告 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 2/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图 1：2022 年 5 月新增人民币信贷（亿元）：票据和企业短贷拉动信贷多增 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 图 2：2022 年 5 月新增人民币信贷（亿元）：居民和企业贷款环比显著改善 资料来源：人民银行，浙商证券研究所。 1,806 4,426 (644)6,528 1,538 624 722 15,000 1,840 1,047 2,642 5,551 7,129 461 230 18,900 (5,000) - 5,000 10,000 15,000 20,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2021年5月2022年5月(1,856)(314)(1,948)2,652 5,148 1,379 1,393 6,454 1,840 1,047 2,642 5,551 7,129 461 230 18,900 (5,000) - 5,000 10,000 15,000 20,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2022年4月2022年5月 [table_page] 银行行业点评 http://research.stocke.com.cn 3/6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：2022 年 5 月居民短贷同比多增 34 亿，逆转连续 6 个月的同比少增趋势 当月新增人贷同比增减情况 21-11 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 人民币各项贷款当月新增同比 -1600 -1300 4000 -1300 4000 -8246 3900 居民户贷款当月新增同比 -197 -1919 -4270 -4790 -3940 -7453 -3344 短期贷款当月新增同比 -969 -985 -2272 -220 -1394 -2221 34 中长期贷款当月新增同比 772 -834 -2024 -4572 -2504 -5232 -3379 非金融性公司及其他部门贷款当月新增同比 -2133 667 8100 400 8800 -1768 7243 短期贷款当月新增同比 -324 2043 4345 1614 4341 199 3286 中长期贷款当月新增同比 -2470 -2107 600 -5948 148 -3953 -977 票据融资当月新