银行行业：社融总量回升、结构欠佳，实体融资需求恢复仍待观察

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 银行行业：社融总量回升、结构欠佳，实体融资需求恢复仍待观察 2022 年 6 月 12 日 看好/维持 银行 行业报告 事件：6 月 10 日，央行发布 5 月社融金融数据。5 月末，社融存量为 329.19 万亿，同比增 10.5%（增速环比提升 0.3pct）。5 月社融新增 2.79 万亿，较上年同期多增8399 亿。5 月末 M2 同比增 11.1%，增速环比提升 0.6pct；M1 同比增 4.6%，增速环比降低 0.5pct。我们点评如下： 5 月社融放量，信贷、政府债券是主要贡献。5 月末，社融存量同比增 10.5%，增速环比提升。当月社融新增 2.79 万亿，同比多增 8399 亿，增长主要来自信贷、政府债券。当月贷款新增 1.82 万亿，同比多增 3936 亿。政府债券新增 1.06 万亿，同比多增 3881 亿；反映政府债发行明显加快。企业债净融资减少 108 亿，同比少减 969 亿；股票融资 292 亿，同比少 425 亿；表外融资减少 1819 亿（委托贷款减少 132 亿，信托贷款减少 619 亿，未贴现银票减少 1068 亿）。 信贷投放总量改善，结构恢复仍然不佳。5 月末，人民币贷款余额同比增 11%，增速环比提升 0.1pct。5 月新增人民币贷款 1.89 万亿，同比多增 3920 亿，反映积极货币、信贷政策初见成效，疫情改善后信贷需求正在逐步修复。 ① 居民贷款：总量同比少增，短贷小幅恢复、中长期信贷仍较弱。5 月住户贷款增加 2888 亿，同比少增 3344 亿。其中，短期贷款增加 1840 亿，同比多增 34 亿；中长期贷款增加 1047 亿，同比少增 3379 亿，较 4 月降幅有所收窄。 5 月疫情冲击减弱，促进消费政策密集出台，推动了居民消费和短期贷款需求修复。但中长期贷款仍较弱，反映当前经济下行压力较大、疫情封控反复，居民就业、收入面临较大不确定性，加杠杆动力不足。目前各地地产宽松政策频出，但居民潜在购房需求深受经济、疫情、收入的影响，地产销售回暖仍然较慢。后续居民按揭贷款需求恢复有待继续观察。 ② 企业贷款：总量同比多增，中长期贷款占比偏低，但同比降幅有所收窄。5 月企业贷款增加 1.53 万亿，同比多增 7291 亿。其中，中长期贷款增加 5551 亿，同比少增 977 亿，较 4 月降幅有所收窄。短期贷款增加 2642 亿，同比多增 3286 亿；票据融资增加 7129 亿，同比多增 5591 亿；非银金融机构贷款增加 461 亿，同比少增 163 亿。 5 月企业生产经营逐步修复，财政政策积极发力，带动实体融资需求回升；同时，货币政策配合发力，降低融资成本、加大信贷投放力度，共同推动 5 月企业信贷总量回升。但企业投资预期仍偏弱，中长期贷款恢复较慢。预计稳增长政策仍待进一步发力，引导银行支持重点领域、薄弱环节和受疫情影响严重的行业和企业。企业中长期融资需求回暖尚待观察。 5 月 M2 增速回升、M1 增速回落，M2-M1 剪刀差走阔，存款定期化趋势延续。5 月末 M2 同比增 11%，增速环比提升 0.6pct；M1 同比增 4.6%，增速环比下降 0.5pct 。M2-M1 剪刀差走阔，或与居民预防性储蓄较高，企业预期偏弱、倾向于将活期存款转为定期和金融投资，以及产销售恢复缓慢有关。5 月人民币存款新增 3.04 万亿，同比多增 4750 亿。其中，住户存款新增 7393 亿，同比多增 6321 亿；企业存款新增 1.1 万亿，同比多增 1.24 万亿。财政性存款新增 5592 亿，同比少增 3665 亿，反映 5 月财政支出进度加快以及减税降费政策在逐步贯彻落实。 投资建议：在国内疫情缓和、复工复产推进，以及各项稳增长政策的共同作用下，5 月社融总量如期回升，释放积极信号。但信贷结构恢复欠佳，企业和居民中长贷同比继续收缩（降幅有所收窄），反映实体经济融资需求恢复偏慢。预计稳增长政策将继续发力，推动信贷需求逐步回暖。下半年银行有望实现提量稳价、资产质量将延续良好态势，全年盈利增速有望保持稳健。 考虑到区域信贷需求、各行客户基础、存量资产质量的较大差异，预计下半年经济活跃的优质区域信贷需求将率先反弹，对应的区域银行信贷将维持较高景气度，以量补价更加通畅。重点推荐江浙区域性银行，如体制机制市场化程度高、多元利润中心基础进一步夯实的宁波银行；小微业务领跑者、打开异地增长空间的常熟银行。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化；疫情持续扩散严重影响正常经营；监管政策预期外变动等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-06-20 左右公布 6 月 LPR 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.05% 行业市值(亿元) 99240.2 11.15% 流通市值(亿元) 64011.47 9.52% 行业平均市盈率 5.05 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 010-66554046 linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383 tianxy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480521070003 -27.6%-7.6%12.4%6/118/1110/11 12/112/114/11银行 沪深300 P2 东兴证券行业报告 银行行业：社融总量回升、结构欠佳，实体融资需求恢复仍待观察 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 图 1: 5 月末社融存量同比增 10.5%，增速环比提升 0.3pct 图 2: 5 月社融新增 2.79 万亿，较上年同期多 8399 亿 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 图 3: 5 月末，M2/M1 同比分别+11%/+4.6% 图 4: 5 月新增人民币贷款 1.89 万亿，同比多增 3920 亿 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 资料来源：Wind、人民银行，东兴证券研究所 8%9%10%11%12%13%14%18/0218/0518/0818/1119/0219/0519/0819/1120/0220/0520/0820/1121/0221/0521/0821/1122/0222/05社融存量同比增速（剔除专项债）社融存量同比增速(5,000)05,00010,00015,00020,000M ay-21M ay-22-4.0-2.00.02.04.06.08.010.012.014.016.0Sep-20O ct-20N ov-20D ec-20Jan-21Feb-21M ar-21A pr-21M ay-21Jun-21Jul-21A ug-21Sep-21O ct-21N ov-21D ec-21Jan-22Feb-22M ar-2