非银金融行业跟踪周报：社融数据回升，券商板块配置价值显著

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报（2022.06.06~06.12） 社融数据回升，券商板块配置价值显著 2022 年 06 月 12 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 方一宇 执业证书：S0600121060043 fangyy@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《个人账户制探索落地，养老金融大有可为》 2022-04-21 《资本市场改革稳步推进，券商向好趋势不改》 2022-04-17 《疫情散发拖累车险保费增速，寿险队伍似现企稳迹象》 2022-04-15 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 行业总体观点及推荐：券商：进入配置重要时间窗口。1）历史复盘券商行情经验总结：①流动性充裕，多次降准及降息 2~4 次；②资本市场政策友好；③股基交易额环比改善，两融回暖；④PB 历史分位数跌破10%。2）流动性良好，券商估值逼近板块二十年的底部 1.31（2018 年10 月水平 1.02，历史分位数 1.57%），但基本面情况好于 2018 年，板块在估值底部左侧布局通常能获得绝对收益，往下空间有限。3）长期盈利中枢确定性抬升：财富管理业务持续增长，渠道、产品和投顾均深度受益；衍生品规模保持较快增长，新产品陆续推出叠加制度持续规范，FICC 构成核心增量；多层次资本市场建设加速科创板和北交所带来新增量，同时注册制改革也带来存量业务制度红利。保险：财险看α，寿险看β。1）寿险：新单 2Q22 应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下 2H22 新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计 1H22 上市险企 NBV 增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊，2Q22 至 3Q22 车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴非银推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中金公司】(港股)、【中国财险】和【远东宏信】。 ◼ 流动性及行业高频数据监测： 高频数据监测 本周 上周环比 2021 同期比 中国内地日均股基成交额（亿元） 11,542 +19.61% +7.19% 中国香港日均股票成交额（亿港元） 1,277 +5.20% -34.57% 两融余额（亿元） 15,328 +1.22% -11.62% 基金申购赎比 1.07 0.80 1.26 数据来源：Wind，Choice，东吴证券研究所 注：中国内地股基成交额和中国香港日均股票成交额 2021 同期比为 2022 年初至今日均相较 2021 年同期日均的同比增速；基金申购赎比上周环比/2021年同期比为上周与 2021 年同期（年初至截止日）的真实数据（比率） ◼ 行业重要变化及点评： 1）银保监会发布《关于银行业保险业加强新市民金融服务有关情况的通报》。我们认为，保险业可以发挥其他金融细分行业不可替代的功能，保险的保障功能在服务新市民方面具有重要意义，其将全方位兜住居民生产生活风险，防止因病、因灾、因意外事故致贫返贫。近年来，商业补充医疗保险（惠民保等）、养老保险、特色农业产业保险、借款人意外伤害保险、贷款保证保险等创新保险品种陆续推出，越来越多地覆盖了居民所面临的各类风险类型，进一步满足新市民合理金融需求，加强了新市民金融服务。2）中国银保监会印发《银行业保险业绿色金融指引》。我们认为，①5 月新增社融同比增长 42.9%，主要因为政府债券净融资和人民币信贷增长较多。②5 月非金融企业短期融资大量增加推动新增人民币贷款同比增长 26%，但是住户与非金融企业的中长期贷款增长仍偏慢，融资结构仍有待优化。③5 月份 M2 增速明显提高，反映货币供应量增长有所加快。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -27%-24%-21%-18%-15%-12%-9%-6%-3%0%2021/6/152021/10/132022/2/102022/6/10非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 一周数据回顾 ...................................................................................................................................... 3 1.1. 市场数据..................................................................................................................................... 3 1.2. 行业数据..................................................................................................................................... 3 2. 重点事件点评 ...................................................................................................................................... 6 2.1. 银保监会发布《关于银行业保险业加强新市民金融服务有关情况的通报》..................... 6 2.2. 中国人民银行发布《2022 年 5 月社会融资规模增量统计数据报告》................................ 7 3. 公司公告及新闻 .................................................................................................................................. 8 3.1. 银保监会印发《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》..................................................