传媒行业点评报告：文化数字化：数字资产及价值互联网的中国探索

证券研究报告·行业点评报告·传媒 东吴证券研究所 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责声明部分 传媒行业点评报告 文化数字化：数字资产及价值互联网的中国探索 2022 年 06 月 12 日 证券分析师 张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《游戏大航海时代：能力禀赋、市场环境及成长空间》 2022-06-11 《恒生科技指数-底部具备长期投资价值》 2022-06-01 《2021Q4 及 2022Q1 业绩综述：疫情影响预期逐渐消化，政策筑底估值具有吸引力》 2022-05-03 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 ◼ 国家文化数字化发展《意见》的三项重要内涵：5 月中办、国办联合印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》（以下简称《意见》），发文级别之高在近年来文化传媒行业较为少见。我们认为，文化数字化包括从文化资源数字化到文化生产数字化再到文化传播数字化，《意见》重点强调了公共文化领域，如旅游、文物、新闻出版等，但是并不仅仅限于公共文化。尤其需要关注文化数据资产化及数据变现带来新的产业机遇，文化数字化实际上是在中国进行数字资产及价值互联网的探索。 ◼ 利用区块链技术，海外已在数字货币、NFT 领域进行了价值互联网的应用，从他们的发展中可发现，区块链虽然建立了资产数字化及信任机制，但是去中心化的记账模式仍然带来较大监管风险及发展不确定性： ◼ 区块链技术下的数字货币：快速破圈同时派生金融风险。2021 年全球Top30 数字货币应用总下载量超 5 亿，是 2020 年的 2.8 倍。数字货币价格增长也带动加密货币应用使用活跃度，美国数字货币应用日活高峰与比特币收盘价上涨时间基本吻合。数字货币的发展使得区块链技术及数字资产在全球范围内实现了早期渗透，但虚拟货币本身存在较大金融风险，国内监管机构已多次出台相关规范，近期在海外流动性收紧背景下，数字货币价格剧烈波动，体现出“聚赌效应”，行业亟待更多监管。 ◼ NFT 成为极具侵略性的潮流文化，可看作海外文化数字化的尝试。NFT是 2021 年以来区块链技术应用到文化领域的主要产物。NFT 本质上是文化资产数字化的一种方式，近年来中国陆续出现多个数字藏品发行平台，与 NFT 具有一定相似性，但数字藏品强调数字作品的艺术价值及收藏属性，同时对于交易也有更多的限制。Crypto Punks 及无聊猿等头部 NFT 项目的发展带来三点启示：1）NFT 是一种潮流文化产物，其迭代相对较快；2）NFT 硬币的两面在于，由于数字资产相比实物资产更易流通，NFT 的关注者数量远超传统实物藏品，价格的大幅波动也会带来更多关注者，决定了这一文化同时具有一定的“侵略”色彩；3）流行NFT 的影响力当前仍远低于传统的经典 IP。 ◼ 文化数字化即中国价值互联网的探索，将有助中国文化繁荣。文化数字化的目标达成后，将实质上建立了一个具有信任机制的、以人和资产为核心的价值互联网，与数字货币网络及 NFT 的核心差异在于中国的文化数字化是在国家标准下推进的可管可控的文化专网。长期来看，打造文化领域的价值互联网的意义体现在：1）从当前的信息互联网到价值互联网，创作者成为网络主体；2）激励文化创作，传承优秀文化；3）文化资产的交易或将为数字人民币带来应用场景。 ◼ 投资机会：文化数字化的核心目的是传承优秀文化，但其中也对于产业发展带来一定的启示和机遇，数字文化资产交易平台及创意机构由于具有从 0 到 1 的机会，有望获得更大弹性。交易平台具规模效应，头部企业优势明显，而从 IP 运营方来看，NFT 项目头部效应明显，找到“爆款”是行业成长关键。未来看好具有先发优势的头部交易平台及优秀传统 IP 及文化创意机构。相关标的：三人行、视觉中国、博瑞传播、中文在线、浙数文化、浙文互联、湖北广电、歌华有线、阜博集团等。 ◼ 风险提示：行业及公司布局仍处于早期阶段，数字资产定价困难等 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%4%8%2021/6/152021/10/132022/2/102022/6/10传媒沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业点评报告 2 / 14 内容目录 1. 国家文化数字化发展《意见》的三项内涵 ...................................................................................... 4 1.1. 《意见》的主要内容梳理......................................................................................................... 4 1.2. 文化数字化的三项内涵拆解..................................................................................................... 4 2. 文化数字化有望打造成中国特色的价值互联网 .............................................................................. 6 2.1. 区块链技术下的数字货币：快速破圈同时派生金融风险..................................................... 6 2.2. NFT 成为极具侵略性的潮流文化，可看作海外文化数字化的尝试 ..................................... 8 2.3. 文化数字化即中国价值互联网的探索，将有助中国文化繁荣............................................. 9 3. 投资机会：交易平台及创意机构未来或有较大弹性 .................................................................... 10 3.1. 平台具有规模效应，传统文化及头部创意机构是潜在金矿............................................... 10 3.2. 相关上市公司标的梳理........................................................................................................... 13 4. 风险提示 .........................................................................................