即时零售行业专题：全域电商基础设施，不止于配送

2022年6月7日全域电商基础设施，不止于配送——即时零售行业专题行业评级：看好姓名陈腾曦姓名刘雪瑞邮箱chentengxi@stocke.com.cn邮箱liuxuerui@stocke.com.cn电话13916068030电话13018069312证书编号S1230520080010证券研究报告添加标题95%投资要点21、电商迎来全渠道用户心智争夺，即时零售能够提升用户粘性，即时零售基础设施成为重要竞争要素。2、“远-近-即时”基础设施完善下，多种业态组合满足用户多元化需求。3、即时零售低渗透、高成长，可渗透空间约4万亿。•市场空间=社零商品零售约40万亿*居民日常消费类占比约50%*即时零售渠道渗透率20%=4万亿；•根据艾瑞咨询，2021年我国零售O2O渗透率约1.6%，预计2025年提升至7.8%，19-25年CAGR56%，25年即时零售行业规模约1.2万亿。4、即时零售解决效率诉求，不止于配送：O2O流量“增量价值”，全域一盘货提升周转。•配送环节痛点：运力&质量，广泛运力网络←驻店+众包；•线下往线上走——商超拣货痛点：SKU多，拣货路径长←店内拣货仓改造；用工成本高、需求集中←众包拣货灵活用工；•线上往线下走——品牌渠道痛点：远场时效低，线下动销弱←“远场-即时”渠道打通；线下渠道弱←共享前置仓。5、即时零售生态：低密度场景下（下沉、低频品类）平台到家基建复用效率更高，一二线自营即时零售仍有空间。•自营零售商：规模上，一线/新一线社零超10万亿，空间大。UE上，打造高毛利产品组合和多业态资源复用，叮咚和盒马上海等区域转正;•平台服务商：基建可复用程度高，通过丰富场景，转化变现原有用户，有望提升盈利同时强化竞争壁垒。6、投资建议：即时零售本质是基础设施，核心竞争的是线上基础设施（用户数据）和线下基础设施（供应链&履约），拥有强基础设施、同时能够很好的实现基础设施复用的公司，能够实现规模和效率的最大化。➢围绕行业贝塔，深度挖掘预期差，建议关注即时零售：达达集团、顺丰同城、叮咚买菜；电商平台：美团、京东、拼多多、阿里巴巴。风险提示：1、新进入者竞争加剧风险；2、政策监管风险；3、消费不及预期qZjWlXiYeXpXrQrQ7NbPaQoMoOsQsQlOrRpRiNpPoR7NsQtQxNqQnQxNsPqR目录C O N T E N T S电商迎来全渠道心智争夺01302 即时零售：解决效率诉求，不止于配送03自营型：一二线即时零售仍有空间04平台型：低密度场景基建复用效率高05投资建议&风险提示电商迎来全渠道心智争夺01Partone4 从品类特点和用户多样化需求和习惯来看，零售电商业态应当呈现多元化，“远场快递&次日达物流体系&同城即时配送”的三类基础设施的逐步完善，使得各大电商平台通过多种业态，更好地满足用户需求。 从规模来看，目前仍以远场平台型为主：①远场平台型占实物电商主要部分，近十万亿规模；②远场自营电商其次，预计万亿规模，增速高于远场平台电商；③即时零售低渗透、高增长，即时平台型和即时自营型均近千亿规模。资料来源：国家统计局，艾瑞咨询，浙商证券研究所“远-近-即时”三类基础设施完善下，多种业态满足用户多元化需求生鲜商超低高频SKU少价格频次需求紧急程度紧急服装美妆长尾百货中高低低频数码3C中高低频SKU数产品毛利毛利偏低毛利偏高非紧急SKU极多紧急非紧急紧急非紧急同城/即时自营型（目前千亿规模，高增速）同城/即时平台型（目前千亿规模，高增速）远场/次日达自营型（万亿规模）远场/次日达平台型（十万亿规模）SKU多平台模式用户需求产品特点1.15 预计可渗透市场空间=社零商品零售约40万亿*居民日常消费类占比约50%*即时零售渠道渗透率20%=4万亿； 根据艾瑞咨询，2021年我国零售O2O渗透率约1.6%，预计2025年提升至7.8%，19-25年CAGR56%，2025年即时零售规模约1.2万亿； 疫情使得人们对于即时性确定性需求提升，即时零售客户增加，而这种需求的形成存在部分消费习惯的不可逆，发展出更多粘性客户。资料来源：国家统计局，美团，艾瑞咨询，罗戈研究，浙商证券研究所测算即时零售低渗透、高成长，可渗透空间约4万亿，疫情加速行业发展1.2图：疫情期间消费者对美团闪购的认知程度迅速提升图：疫情加速消费配送到家习惯（20年疫情后与19年相比）8.2%22.6%67.1%减少没有明显变化增加图：即时零售行业规模（十亿元）图：即时履约配送订单规模（亿单）图：即时履约配送用户规模（百万人）11.727.456.193.2133.5182.8228.5308.5408050100150200250300350400450201420152016201720182019202020212022E1241712312933584215066337520100200300400500600700800201420152016201720182019202020212022E图：零售O2O渗透率低个位数6 平台重心为占领和巩固用户心智，即时零售由于时效性优势，越来越成为重要零售渠道。未来电商平台将迎来“线上线下”、“远-近-即时”全渠道的规模和效率之争。与远场电商类似的，即时履约配送体系将成为继快递体系以来另一重要竞争要素。 阿里、京东、美团已经搭建起“远场-近场/次日达-同城/即时”零售体系，拼多多4月也推出同城配布局同城配送，由商家负责配送。资料来源：公司公告，金融界，证券市场周刊，零售与电商观察，掌链，浙商证券研究所测算电商迎来全渠道用户心智争夺，即时零售基础设施成为重要竞争要素1.3远场近场/次日达同城/即时平台直营平台直营平台直营阿里巴巴代表业态淘宝天猫直营淘菜菜天猫超市淘鲜达/饿了么盒马规模（21年）7万亿+百亿百亿百亿约3千亿+百亿履约基础设施菜鸟网络菜鸟网络网点自提菜鸟直送（原丹鸟） 蜂鸟即配盒马自配+蜂鸟补充京东代表业态京东3P京东1P京东1P-次日达京东到家规模（21年）1.6万亿0.8万亿/431亿履约基础设施京东物流为主京东物流京东物流达达快送美团代表业态美团电商电商自营美团优选美团外卖/美团闪购美团买菜规模（21年）//千亿接近8千亿履约基础设施社会化物流社会化物流网点自提美团配送美团买菜专职骑手+众包拼多多代表业态拼多多极少多多买菜同城配（次日达）规模（21年）2.4万亿百亿/履约基础设施极兔/社会化物流网点自提商家配送/社会化配送抖音电商代表业态抖音电商本地团购/外卖等规模（21年）约7-8千亿百亿履约基础设施音尊达平台（社会化物流）自配/社会配送（社会化配送）表：各大电商平台的“远-近-即时”零售体系7即时零售行业：不止于配送02Partone8 电商渗透率提升、即时到家需求提升等，线下门店存在客流下降及货品周转效率问题，即时零售成为重要流量渠道；而远场电商渗透率较高品牌，消费者时效性要求越来越高，品牌商家全域一盘货亦可优化体验、加快周转。 即时零售特点：商超占比过半，不同品类和商户需求诉求存在差异。•从品类来看，即时零售以果蔬生鲜、快消和医药为主；从商户类型来看，即时零售占比最高的为商超品类。•KA品牌连锁客户追求运力和