5月进出口数据点评：价格是进出口表现的重要影响因素

宏观经济| 证券研究报告 —点评报告 2022 年 6 月 9 日 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略: 宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：陈琦 (8610)66229359 qi.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521110003 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Titl e] 5 月进出口数据点评 价格是进出口表现的重要影响因素 [Table_Summar y] 5 月出口同比增速有所反弹。能源、原材料等上游产品进口金额维持高增。价格仍是本月进出口表现反弹的重要支撑。  5 月出口同比增速有所反弹。5 月当月，按美元计价，我国进出口总值5377.4 亿美元，增长 11.1%，较 4 月增长 9.0 个百分点。其中，出口 3082.5亿美元，增长 16.9%，增长 13 个百分点；进口 2294.9 亿美元，增长 4.1%；贸易顺差 787.6 亿美元，前值为 511.19 美元，扩大 82.3%。  分国别看，5 月我国对东盟进出口总额 818.0 亿美元，占比 15.2%，东盟仍然是我国第一大贸易伙伴，其中，出口金额同比增长 25.9%，进口金额同比下降 2.0%。对欧盟进出口总额 728.0 亿美元，占比 13.5%，其中出口金额同比增长 20.3%，进口金额同比下降 9.0%。5 月对美国进出口总额678.4 亿美元，占比 12.6%，其中出口金额同比增长 15.7%，进口金额同比增加 21.2%。从贸易差额看，5 月我国的主要贸易顺差依然来自美国和欧盟， 5 月对美、对欧贸易顺差环比均有上升。  能源、原材料等上游产品进口金额维持高增。在 1-5 月出口的主要产品中，同比增速较快的产品以轻工业品和工业半成品为主，其中，汽车和汽车底盘、未锻造的铝及铝材等产品累计同比增速分别为 60.30%和74.6%，今年以来，以上两种产品出口均维持量价其升；此外，箱包等轻工品出口增速也持续加速。降幅较大的产品仍主要为粮食、音视频设备及其零件和家用电器等产品，同比降幅分别为 12.4%、6.3%和 5.9%。进口方面，1-5 月我国进口同比增幅较快的产品仍主要集中在上游，如能源商品、原材料及粮食等农产品，其中，天然气、成品油及原油进口金额同比分别增长 55.8%、35.9% 和 57.5%；此外，粮食、大豆等农产品的进口金额也维持较快增长，同比分别增长 24.9%和 25.1%。  价格是本月进出口表现反弹的重要支撑。着眼出、进口金额增长较快的产品，价格同比增幅明显超过数量增幅，这一现象在汽车底盘、铝材等出口高增产品中表现明显。具体来看，1-5 月我国成品油、钢材及肥料等上游产品的出口价格明显增长，且均呈现量减价增。同时，手机、家电及集成电路等产品出口也均呈现出量减价增，机电产品是我国当前出口的主要优势产品， 5 月机电产品出口价格仍然较高显示，疫情对该产品的全球供应链的影响仍存，6 月多地有序推进复工复产，机电产品价格波动有望逐步平滑。进口方面，1-5 月商品进口价格增长较快的产品仍是原油、肥料及粮食等产品，俄乌问题对大宗商品的扰动仍在。 5 月下旬以来，复工复产推动供应链复苏，6 月出口景气度有望反弹，当前出口的量价偏离趋势有望继续缓解。但考虑到当前，为应对本国通胀，美联储、欧盟已开启或表态将开启加息、缩表，以回收流动性，需求收缩引发其贸易逆差调整，或对我国贸易顺差造成一定压力，下半年出口缓慢下行的趋势难以改变。 风险提示：流动性加速回流；新冠疫情对供应链冲击持续。 2022 年 6 月 9 日 5 月进出口数据点评 2 图表 1. 进出口当月同比增速和贸易差额 资料来源：万得，中银证券 图表 2. 主要产品的出口增速 图表 3. 主要产品的进口增速 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 4. 主要出口产品的价格表现 图表 5. 主要进口产品的价格表现 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 风险提示：流动性加速回流；新冠疫情对供应链冲击持续。 2022 年 6 月 9 日 5 月进出口数据点评 3 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数。 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有